美林11月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，在通脹預(yù)期上升的背景下，全球的基金經(jīng)理們都在大舉增持大宗商品和新興市場(chǎng)股票。大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資人都預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)在明年下半年之前考慮加息。

　　商品人氣達(dá)到多年高點(diǎn)

　　通貨膨脹已日益成為投資人的關(guān)注的因素之一。此次調(diào)查中，凈占比47%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，全球核心通脹未來(lái)12個(gè)月將上升，高于10月份調(diào)查時(shí)的39%，同時(shí)也創(chuàng)下自2007年7月以來(lái)的新高。另外，不到10%的受訪者認(rèn)為，“雙底衰退”不大可能出現(xiàn)。

　　調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，在通脹因素升溫的背景下，對(duì)于資產(chǎn)的需求持續(xù)上升，包括黃金、石油和新興市場(chǎng)股票。受訪者對(duì)商品的投資興趣，達(dá)到了2005年以來(lái)的最高點(diǎn)。凈占比25%的受訪者表示，已超配商品類資產(chǎn)，高于10月份的11%。

　　另外，凈占比53%的受訪者表示，超配新興市場(chǎng)股票，也高于10月份的46%。相比之下，抗通縮類資產(chǎn)，如固定收益和公用事業(yè)則受到冷遇。

　　“投資人認(rèn)為，通脹是比通縮更大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，并增大了這方面的對(duì)沖力度，即增大在新興市場(chǎng)和商品上的頭寸，同時(shí)低配美元頭寸。”美銀-美林全球首席股票策略師邁克爾·哈尼特說(shuō)。

　　世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的更多跡象，以及美元的持續(xù)走低，刺激商品價(jià)格持續(xù)大漲，油價(jià)近期重返80美元附近的高點(diǎn)，黃金價(jià)格則連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。而自3月2日以來(lái)，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)已翻了一番。

　　總體而言，37%的受訪者選擇超配股票，接近自2007年10月以來(lái)的最高水平。10月份的比例為38%，與目前基本相當(dāng)。同時(shí)，更多投資人削減了債券投資比重，凈占比31%的受訪者表示，他們現(xiàn)在低配債券類資產(chǎn)，10月份這一比例為23%。

　　最新的數(shù)據(jù)也印證了美林調(diào)查的結(jié)果。來(lái)自基金研究機(jī)構(gòu)EPFR的統(tǒng)計(jì)顯示，在截至11月18日的一周時(shí)間中，其跟蹤的全球各類新興市場(chǎng)股票基金累計(jì)吸引了創(chuàng)紀(jì)錄的568億美元資金凈流入。

　　另一方面，EPFR跟蹤的各類商品基金過(guò)去一周的資金凈流入也創(chuàng)下三年半以來(lái)的最高水平，吸引了13.4億美元資金，使得今年迄今這類基金吸引的資金總額超過(guò)130億美元。

　　美明年下半年前不會(huì)加息

　　當(dāng)被問(wèn)及認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)首次加息會(huì)在什么時(shí)候，超過(guò)四分之三的受訪者認(rèn)為，會(huì)是在2010年下半年或更晚些。六分之一的受訪者表示，美聯(lián)儲(chǔ)在2011年之前不會(huì)出手。

　　盡管通脹是一個(gè)隱憂，但大多數(shù)基金經(jīng)理仍表示，他們預(yù)計(jì)通脹水平只會(huì)出現(xiàn)小幅上升。三分之二的受訪者預(yù)計(jì)，現(xiàn)有的貨幣政策“依然適當(dāng)”。

　　近期的一系列數(shù)據(jù)，都指向美國(guó)“低增長(zhǎng)低通脹”的圖景，為美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持低利率創(chuàng)造了條件。

　　上周公布的美國(guó)10月工業(yè)產(chǎn)值僅增長(zhǎng)0.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期；隨后出爐的10月份新屋開(kāi)工數(shù)則意外下降10.6%，顯示樓市仍不容樂(lè)觀。另一方面，兩大通脹指標(biāo)PPI和CPI都顯示通脹形勢(shì)仍受控制，其中，10月份美國(guó)PPI較上月上升0.3%，升幅不及預(yù)期，核心PPI指數(shù)甚至下降0.6%；10月份CPI則近上升0.3%，核心CPI升幅也不過(guò)0.2%，與前一月持平。

　　這也促使伯南克等決策者可以放心地表示，將在“較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)”保持超低利率。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍面臨“巨大挑戰(zhàn)”，不管是信貸吃緊還是失業(yè)率過(guò)高。利率期貨市場(chǎng)的最新走勢(shì)顯示，交易商已將美聯(lián)儲(chǔ)最快啟動(dòng)加息的時(shí)機(jī)，從之前預(yù)計(jì)的明年8月，推遲了9月份。

　　而美聯(lián)儲(chǔ)的一位成員布拉德上周甚至表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)遵循此前兩次經(jīng)濟(jì)衰退后的應(yīng)對(duì)模式，那么利率會(huì)在2012年之前一直保持在當(dāng)前水平不變。現(xiàn)為美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯分區(qū)銀行總裁的布拉德說(shuō)，假定此輪衰退已于今年夏季結(jié)束，那么加息日期可能將在很久之后，當(dāng)局可能會(huì)采取此前兩次經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的做法，即在經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后的兩年半至三年內(nèi)上調(diào)利率。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在持續(xù)上升

　　調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在不斷上升。接受美林訪問(wèn)的基金經(jīng)理中，只有凈占比1%的受訪者表示，他們目前的曝險(xiǎn)程度低于平均水平，而9月份這一比例高達(dá)16%。

　　體現(xiàn)投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的一個(gè)證據(jù)是：兩個(gè)月前，美林調(diào)查的基金經(jīng)理們還對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的健康與否感到擔(dān)憂，并認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該首先減債，然后再考慮投資或是資本開(kāi)支。但眼下，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好全面回升，這些投資人已不再那么關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。最新調(diào)查顯示，基金經(jīng)理們似乎傾向于讓企業(yè)先行啟動(dòng)資本開(kāi)支。

　　11月份的調(diào)查顯示，認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該加大資產(chǎn)開(kāi)支的受訪者占比上升至32%，9月份時(shí)則為25%。而希望企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債表的健康放在第一位的受訪者占比，則由9月份的50%降至36%。同時(shí)，要求上市公司優(yōu)先向股東派發(fā)股息的受訪者占比也小幅下滑至22%。

　　“上一次我們看到受訪者希望上市公司優(yōu)先考慮資本開(kāi)支，還是在2003年。顯然，這是明顯的股票買入信號(hào)。”美銀-美林歐洲股票研究策略主管加里·貝克爾說(shuō)。

　　更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好也體現(xiàn)在新興市場(chǎng)。“我們可以很明顯地看到，資金在大量向俄羅斯等高風(fēng)險(xiǎn)(新興)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，同時(shí)撤出智利和馬來(lái)西亞等相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的(新興)市場(chǎng)。”邁克爾·哈尼特說(shuō)。

　　本次調(diào)查在11月6日至11月12日之間進(jìn)行，共有來(lái)自世界50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的218位基金經(jīng)理參與了這次的全球調(diào)查，涉及總資產(chǎn)5340億美元。在地區(qū)調(diào)查中，共有177位基金經(jīng)理參與，管理的總資產(chǎn)為3610億美元。(朱周良)