近來，市場上新股頻頻破發(fā)，而這也使得債券基金業(yè)績加速分化，一些原本排名靠前的債基由于在打新上的判斷失誤，收益明顯受到侵蝕，排名急劇下滑。

　　對(duì)此，基金業(yè)內(nèi)相關(guān)人士認(rèn)為，在新股頻發(fā)的大環(huán)境下，債券基金的風(fēng)險(xiǎn)著實(shí)讓人擔(dān)憂。

　　界限模糊

　　據(jù)記者了解，目前市場上，并非所有債券基金均能直接通過二級(jí)市場買入股票來增加股票倉位，相當(dāng)部分基金只能通過打新、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得股票倉位(即純債基金)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，目前基金招募說明書中明確可以直接買入二級(jí)市場股票的債券基金和不可以直接買入二級(jí)市場股票的債券基金個(gè)數(shù)分別是35只和42只。

　　一般而言，在招募說明書中都會(huì)規(guī)定新股投資比例不得超過基金資產(chǎn)總值20%的條款。按照去年大盤新股平均不超過20%的中簽率，中小盤新股平均不超過5%的中簽率計(jì)算，一只債券基金中簽資金最多不會(huì)超過基金凈值的5%，但這一數(shù)據(jù)目前卻在不斷被刷新。

　　據(jù)好買基金研究中心相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，雖然純債基金的招募說明書中明確規(guī)定不可以從二級(jí)市場直接買入股票，但截至去年年底，純債基金的股票倉位仍然高達(dá)8.01%，僅比可以直接買入二級(jí)市場股票低4.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　這也就意味著，這部分股票倉位除了少量由可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股而來，最主要還是來自于一級(jí)市場新股認(rèn)購，打新獲得的股票倉位已經(jīng)讓純債基金和偏債基金之間的界限模糊不清。

　　風(fēng)險(xiǎn)巨大

　　但是，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，債券基金打新的力度之大也蘊(yùn)含著多重風(fēng)險(xiǎn)。

　　從最近大盤新股債券基金的中簽狀況看，部分債券基金打新力度非常大，其申購資金的規(guī)模上限已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出投資者20%上限的常規(guī)。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2010年以來，新股中簽率大幅升高，上市后新股溢價(jià)率顯著下降、甚至出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，令這類打新力度較大的債券基金風(fēng)險(xiǎn)陡然升高�！斑^多資金量的投入讓股票破發(fā)成為新基金的隱形炸彈。”

　　“如果只用不超過20%的資金進(jìn)行新股申購，在中簽率為20%，并且該新股解禁后較發(fā)行價(jià)格下跌10%的情況下，這只個(gè)股破發(fā)對(duì)基金凈值的拖累最多也不會(huì)超過0.4%，這種情況下債券基金的打新風(fēng)險(xiǎn)并不大，但如果用50%的資金進(jìn)行新股申購，在中簽率又超過2%的情況下，中簽新股價(jià)格下跌10%，個(gè)股破發(fā)將拖累凈值超過1%，可能就將超過低風(fēng)險(xiǎn)債券基金投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力了。”好買基金研究中心債券分析師莊正對(duì)《國際金融報(bào)》記者說。

　　2月新股回報(bào)率或創(chuàng)新低

　　昨日，濱化股份作為2月份第二只大盤股在上證所掛牌上市，首日炒作氣氛濃重，上證所一度采取臨時(shí)停牌措施，最終該股收漲16.5%。同時(shí)，據(jù)消息人士稱，本周五華泰證券有望在上證所掛牌上市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，驟然下降的市盈率有望挽救華泰證券免遭大盤股頻繁破發(fā)的尷尬，但這些難以改變2月份新股回報(bào)率再創(chuàng)新低的局面。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，受春節(jié)假期以及市場環(huán)境影響，2月份至今新股首發(fā)家數(shù)明顯低于1月份，同時(shí)新股首發(fā)市盈率也開始出現(xiàn)下降。2月至今，有20家企業(yè)在A股首發(fā)上市，平均首發(fā)市盈率為57.376倍。這個(gè)數(shù)字雖然仍然很高，但相比1月份首發(fā)家數(shù)35家，平均市盈率66.866倍，已經(jīng)稍許下降。

　　昨日最新上市的濱化股份發(fā)行價(jià)19元，發(fā)行后市盈率38倍。而即將登陸上證所的華泰證券，雖然29.41倍的發(fā)行市盈率并不算低，但相比此前上市的光大證券、招商證券等動(dòng)輒50多倍的發(fā)行市盈率而言，已經(jīng)出現(xiàn)了大幅降低。

　　“華泰證券的發(fā)行價(jià)不算太高，首日破發(fā)的危險(xiǎn)是大大縮減了，但要在首日大幅上漲的可能性也不大，最多也就是20%�！币晃徊辉妇呙�的分析師告訴記者，“從華泰證券中簽率創(chuàng)新高可以看出，愿意參與打新的投資者已經(jīng)越來越少，這主要因?yàn)槟壳暗氖袌霏h(huán)境不好，因此投資者持股的積極性也會(huì)大打折扣。”

　　據(jù)了解，目前券商機(jī)構(gòu)給予華泰證券最低的估價(jià)為為上海證券和天相投顧，這兩家機(jī)構(gòu)給出了18元的估值價(jià)格，而最為樂觀的國泰君安給出了25.6元的估價(jià)。

　　然而，下降的發(fā)行市盈率卻挽回不了跌入冰點(diǎn)的新股回報(bào)率。2月份新股申購回報(bào)率有望再創(chuàng)新低。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，如果以中簽率乘以首日均價(jià)漲跌幅計(jì)算，2月至今新股網(wǎng)上申購回報(bào)率僅為0.065%，網(wǎng)下申購回報(bào)率為0.145%。這兩個(gè)數(shù)字比1月份的數(shù)據(jù)下跌了不少。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份新股網(wǎng)上申購回報(bào)率為0.206%，網(wǎng)下申購回報(bào)率為0.411%。而這意味著，打新已經(jīng)成為了一樁“風(fēng)險(xiǎn)投資”，如此低的回報(bào)率讓越來越多的股民“望新卻步”。

　　同時(shí)，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前仍有78家公司已經(jīng)通過發(fā)審委的IPO審核卻尚未發(fā)行，其中有5家是主板企業(yè)。這78家尚未發(fā)行的“準(zhǔn)IPO”企業(yè)預(yù)計(jì)募集資金共達(dá)349.24億元。這些都可能成為市場供求面失衡的“隱形炸彈”。(胡芳)