中國(guó)證監(jiān)會(huì)最近下發(fā)《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見(jiàn)稿)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》)�！吨敢�》規(guī)定，股票型基金、混合型基金及保本基金可以按照《指引》投資于股指期貨；債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金不得投資于股指期貨。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，基金投資股指期貨，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，以套期保值為目的。同時(shí)，必須控制持倉(cāng)規(guī)模，持有的買(mǎi)入合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值10%，持有的賣(mài)出合約不得超過(guò)20%；為防止基金利用期貨投資的杠桿特性增大投資風(fēng)險(xiǎn)，《指引》將基金的總投資頭寸，即持有的買(mǎi)入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值總和，普通開(kāi)放式基金限制在基金資產(chǎn)凈值的95%之內(nèi)，ETF基金、指數(shù)基金和封閉式基金控制在100%之內(nèi)。

　　在對(duì)《指引》進(jìn)行解讀時(shí)，國(guó)金證券研究所基金研究中心總監(jiān)張劍輝表示，《指引》規(guī)定基金適度參與股指期貨，風(fēng)險(xiǎn)控制仍占首位。適度參與股指期貨為基金豐富操作策略提供支持，有助于在減少現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況下把握機(jī)會(huì)及控制風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，“基金參與股指期貨能更好貫徹長(zhǎng)期投資理念。同時(shí)，不改變基金原有風(fēng)險(xiǎn)收益特征定位�！�

　　在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的時(shí)候，多數(shù)機(jī)構(gòu)表示，“國(guó)內(nèi)基金投資股指期貨的情況，將與國(guó)外運(yùn)用股指期貨趨勢(shì)一致�！背啃窃�2006年3月31日考察了美國(guó)市場(chǎng)中3年共同基金業(yè)績(jī)排名前十位的大中小盤(pán)基金使用金融衍生品(股指期貨為主)的情況，得到了該日金融衍生品占基金凈資產(chǎn)的比例數(shù)據(jù)。其中，大盤(pán)基金參與度(基金數(shù)量)為53%，投資比例不超過(guò)5%；中盤(pán)基金參與度為60%，投資比例不超過(guò)2%；小盤(pán)基金參與度為23%，投資比例不超過(guò)1%。

　　我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)共同基金從2000年開(kāi)始參與股指期貨，但市場(chǎng)占有率不超過(guò)0.6%，一直對(duì)市場(chǎng)影響微乎其微。截至2005年底，臺(tái)灣的286只共同基金中有109只參與了股指期貨，參與比例為38%左右，共同基金運(yùn)用股指期貨進(jìn)行投機(jī)操作的頭寸價(jià)值總額不超過(guò)基金凈資產(chǎn)的15%，平均水平為5%，倉(cāng)位都很低。

　　股指期貨推出對(duì)我國(guó)公募基金影響如何？對(duì)此，好買(mǎi)基金研究中心研究員表示：“公募基金參與股指期貨后，可利用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)�！蔽覈�(guó)《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，股票型基金的倉(cāng)位不得低于60%，在沒(méi)有股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)之前，基金被動(dòng)保持著高倉(cāng)位，即使看空市場(chǎng)，受制于倉(cāng)位限制，難以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。按《指引》精神，股票型基金可有20%的空頭倉(cāng)位，這樣股票型基金通過(guò)降低倉(cāng)位，賣(mài)空指數(shù)，可以躲避大部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在混合型基金中，大部分基金的投資范圍是30%-80%，通過(guò)股指期貨操作與降低倉(cāng)位，理論上可以規(guī)避絕大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　專(zhuān)家們表示，對(duì)于多數(shù)基金來(lái)說(shuō)，利用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置的調(diào)整，有利于提高投資效率。在市場(chǎng)看多時(shí)，可以買(mǎi)入股指期貨，迅速增加組合貝塔值，分享上漲收益，同時(shí)避免在實(shí)體市場(chǎng)上迅速建倉(cāng)產(chǎn)生的沖擊成本；另一方面，在市場(chǎng)看跌時(shí)，可以賣(mài)出股指期貨，降低組合貝塔值，躲避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也避免在實(shí)體市場(chǎng)上集中賣(mài)出產(chǎn)生的沖擊成本。同時(shí)，買(mǎi)賣(mài)股票產(chǎn)生較大的交易成本，借助股指期貨也可降低基金這方面的成本。(張漢青）