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          地方債發行過半 二級市場冷至“冰點”
        2009年06月19日 10:52 來源:經濟參考報 發表評論  【字體:↑大 ↓小

          截至目前,地方債發行總額達1419億元,已占到全年2000億元計劃發行量的一半以上。然而,目前已經上市的數只地方債相繼跌破發行價,二級市場交易量則基本為零。有關專家認為,近期地方債在二級市場頻頻出現“零成交”,一個重要原因是受股市繼續上行的預期影響,導致整個債券市場交易不太活躍。一些機構則認為,如果要實現地方債交易活躍,更好地發揮其功能,市場化改革勢在必行。

          發行量占全年七成

          據記者最新統計,從3月27日至6月18日,財政部已先后代理20余個省(自治區、直轄市、計劃單列市)發行29期地方政府債券,為地方政府籌集資金1419億元,發行量已占全年七成。

          財政部此前稱,從到5月底的26期地方政府債券發行情況來看,投資者認同地方政府債券信用,各期債券發行利率與國債接近。從招標結果看,各期地方政府債券發行利率接近同期3年期記賬式國債二級市場收益率,最大差值僅為9個基點。與此同時,地方債發行情況反映了債券市場的正常波動。3月底至5月中旬,債券市場總體呈現先跌后漲的走勢。地方政府債券隨之波動,在4月中旬以前發行利率略有上升、投標倍數略有下降,4月下旬以來表現出發行利率下降、投標倍數回升的趨勢。

          多只地方債“零成交”

          對于近3個月的地方債發行,財政部曾表示,目前地方債在二級市場的交易主要集中在銀行間債券市場,證券交易所市場托管量極小,因此社會公眾關注較少。從最初幾期交易情況看,地方政府債券與記賬式國債相比處于正常狀態。

          不過,最新銀行間債市交易情況表明,最近幾期地方債大部分品種只有上市首日的成交量較大,在平常交易日則鮮有成交。而在交易所市場,地方債更是乏人問津,絕大多數已上市地方債至今仍保持“零成交”。據統計,截至目前已經上市的近20只地方債相繼跌破發行價,二級市場交易量則基本為零。

          財政部財科所金融研究室主任趙全厚說,近期地方債在二級市場頻頻出現“零成交”,一個重要原因是受股市繼續上行的預期影響,導致整個債券市場交易不太活躍。因此,地方債券出現“零成交”很正常。

          “地方債一二級市場交易之所以反差明顯,主要源于一二級市場定價方面存在差異,也就是配置型需求的定價機制與交易型需求的定價機制不一樣。”中央國債登記結算公司管圣義博士分析說,在一級市場,主導定價的是以大型商業銀行為代表的債券承銷團,當前的資金面相對寬松,投資配置壓力較大,由于其資金成本相對較低,目前地方債的招標利率雖然低但是加上免稅效應,從配置需求上看仍有吸引力,因此基本上是放在投資賬戶長期持有的。但在二級市場,更多以中小商業銀行、券商為代表的市場機構資金面則不那么“寬松”,加上資金成本也相對較高,因此地方債券的低利率對該類機構而言吸引力不強,對該類債券的配置需求較弱。由于利率較低,單期發行量較小,交易型機構也難以從二級市場獲取價差,所以地方政府債券在二級市場流動自然較低。

          期待市場化改革

          機構研究報告認為,如果要實現地方債交易活躍,更好地發揮其功能,市場化改革勢在必行。而要讓地方債得到市場的認同,根本之道就在于從改變目前的發行方式與利率標準兩個方面下手,實現真正的市場化。

          一方面,地方債的發行要實現市場化。發行地方債是為了解決地方政府的資金缺口,由于我國經濟發展的不平衡,地方政府之間的資金缺口情況千差萬別。但從目前的情況來看,地方債的發行卻采取了事實上的“普惠制”。

          然而,幾十億的發行規模對于發達省份所起的作用可能只是錦上添花,而對于欠發達地區又明顯是杯水車薪。由于地方債的發行審批權仍在中央,這種“普惠制”的發行制度使地方債成了中央政府向地方政府作出的“紅包派發”,投資者看不出這些名目繁多的地方債的優劣高下。

          另一方面,地方債的利率要實現市場化。目前,各地發行的地方債,雖然在利率確定上采用的是市場化招標,但由于各種非市場因素的干擾,最終得出的利率都很低,3年期債券的平均利率水平在1.8%左右,而目前的同期儲蓄利率是3.33%,兩者相差太大,地方債作為一種安全性比儲蓄差的投資品種,這樣的利率水平是違反價值規律的。地方債可持續發展的前提條件是利率市場化。(記者 方家喜)

        【編輯:楊威
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        直隸巴人的原貼:
        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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