真正的矛盾也許在于：全國(guó)社�；�金如何在保值與增值之間取得平衡

　　本刊記者/周政華

　　以“安全至上”為投資原則的全國(guó)社保基金，目前正遭遇和中國(guó)1億股民同樣的煩惱。2008年股市暴跌，全國(guó)社�；�金6000億資產(chǎn)隨之縮水6.79%，虧損額高達(dá)394億元。

　　5月6日，全國(guó)社�；�金理事會(huì)披露2008年年報(bào)時(shí)暗示，虧損只是暫時(shí)，并稱該基金成立9年來，年均投資收益接近9%。不過，扣除同期通貨膨脹率之后，這一收益將下降至6%左右，與5年期銀行存款收益相當(dāng)。

　　由于全國(guó)社�；�金為中央政府的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，用于應(yīng)對(duì)15年到20年后，中國(guó)社會(huì)老齡化所帶來的社會(huì)保障危機(jī)，因此，該基金目前的虧損，并不直接影響當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民養(yǎng)老金的發(fā)放。

　　全國(guó)社保理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍日前公開表示，因受股市利好影響，全國(guó)社保基金2009年一季度投資收益“又得到了150億元”。

　　但是，考慮到國(guó)內(nèi)各地存在的巨大社保資金缺口，以及未來15年中國(guó)五分之一以上人口為依靠養(yǎng)老金生活的老年人，全國(guó)社保基金的長(zhǎng)期低盈利，對(duì)于中國(guó)社保體系來說，不能樂觀。

　　投資股市賠了多少？

　　全國(guó)社�；�金2008年年報(bào)沒有進(jìn)一步披露投資股市的細(xì)節(jié)。然而，這也是公眾最為關(guān)心的地方。

　　負(fù)6.79%整體收益率，是指6000億全國(guó)社�；�金的整體投資收益，而非股票投資收益率。全國(guó)社�；�金理事會(huì)稱，2008年股市下跌，導(dǎo)致基金中金融資產(chǎn)減少了627億元，但投資股市的資金總額沒有公布。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新推算，全國(guó)社�；�金投資股市的資金可能損失了一半左右。他推算的依據(jù)是，年報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表公布的“可供出售的金融資產(chǎn)”數(shù)額，2008年底比年初減少了近45%。

　　由于全國(guó)社保基金絕大部分“可供出售的金融資產(chǎn)”為股票、基金、債券，因此，董登新在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)表示，股市投資損失不低于基金行業(yè)的平均水平。安信證券的統(tǒng)計(jì)表明，2008年末中國(guó)的基金公司管理的證券投資基金凈值，較2007年同期下降41%。

　　目前，按照《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國(guó)社�；�金將用于投資于資本市場(chǎng)資金，切割為40個(gè)投資組合，通過招標(biāo)的方式，委托給國(guó)內(nèi)華夏、博時(shí)等國(guó)內(nèi)10大基金公司投資，每個(gè)投資組合分別由不同的基金經(jīng)理，按照既定的投資策略和投資風(fēng)格進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)作。一旦投資失敗，受委托的基金公司將以事先繳納的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金做沖銷，但余下的損失則由社保基金承擔(dān)。2008年年報(bào)顯示，全國(guó)社�；�金近45%的資產(chǎn)屬于委托投資。

　　中國(guó)是世界上為數(shù)不多的將社�；�金委托商業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的國(guó)家。目前，除拉美一些國(guó)家是將社保基金“個(gè)人賬戶”托付給私營(yíng)機(jī)構(gòu)打理外，絕大多數(shù)國(guó)家均由政府成立相應(yīng)機(jī)構(gòu)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。美國(guó)法律則嚴(yán)格規(guī)定：聯(lián)邦統(tǒng)籌的社�；�金只能購(gòu)買財(cái)政部?jī)?nèi)部發(fā)行的特別國(guó)債，不得用作其他投資。

　　國(guó)外政府這一謹(jǐn)慎做法，主要是基于社�；�金的安全性要求的考慮。董登新認(rèn)為，一些商業(yè)基金公司同時(shí)運(yùn)作多只基金，如果再接手社保資金，難以保證曾經(jīng)泛濫于公募基金中的“老鼠倉(cāng)”行為不再卷土重來。

　　一些社保基金投資組合“高買低賣”的行為，也在表明上述擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。

　　2008年1月，A股上市企業(yè)名流置業(yè)以15.23元的高價(jià)增發(fā)1.97億股A股時(shí)， 中金公司管理的“社�；�金112組合”認(rèn)購(gòu)了其中的“最大份額”6046.359萬股。2008年12月31日數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)上證綜指跌到1664點(diǎn)的大底部時(shí)，社�；�金112組合一次性在3元左右的低價(jià)位賣出了2330萬股名流置業(yè)。2009年3月31日數(shù)據(jù)顯示：今年第一季度社�；�金112組合又在4元多附近廉價(jià)拋售了1441萬股名流置業(yè)。