第三批9家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)近日發(fā)行，首批103家受理企業(yè)中通過發(fā)行審核并獲得批文的28家公司受到市場的熱捧,發(fā)行市盈率逐批創(chuàng)出新高。高市盈率,體現(xiàn)出詢價對象對創(chuàng)業(yè)板公司高成長性的肯定，但作為“高成長”的孿生兄弟，“高風(fēng)險”也將自創(chuàng)業(yè)板鳴鑼的那刻起一并走入投資者視野。

　　創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險客觀存在，它源自高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)與生俱來的特點，這一特點同時決定創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)當(dāng)是一個具備一定風(fēng)險承受能力的風(fēng)險偏好者的市場。創(chuàng)業(yè)板市場不僅需要有新制度、新公司、新運行模式，更需要新的認知方式、新的交易邏輯，以及新的投資心態(tài)。理性認知創(chuàng)業(yè)板市場特點、認知創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險,對投資者無疑至關(guān)重要。

　　發(fā)行審核為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)風(fēng)險控制把好了第一道關(guān)。作為合規(guī)性審核，其宗旨在于風(fēng)險揭示、風(fēng)險披露，保證企業(yè)做出完善的陳述和披露，保薦人進行了盡職盡責(zé)的調(diào)查和核查，律師、會計師也出具了專業(yè)意見。發(fā)行審核及資本市場的基礎(chǔ)制度,使公司惡意欺騙、虛假信息披露所引發(fā)的道德風(fēng)險基本消除，使進入創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)都具備發(fā)行條件的“合格生”。

　　但是，財務(wù)報表記錄的只是一個公司的歷史，投資者在股票市場上投資的卻是一個公司的未來。盡管進入創(chuàng)業(yè)板的公司都符合成長性、創(chuàng)新性的要求，但不一定盡善盡美，公司在經(jīng)營中可能面臨各種問題，從而導(dǎo)致經(jīng)營失��；公司因為估值體系不健全、投資者缺乏理性，或者行業(yè)及法律、法規(guī)、市場制度環(huán)境等方面發(fā)生變化,由此產(chǎn)生的各種各樣的風(fēng)險，都是發(fā)審環(huán)節(jié)鞭長莫及，也不應(yīng)交由發(fā)審環(huán)節(jié)解決的問題。

　　與主板企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在成長性、創(chuàng)新性、技術(shù)含量上勝出的同時，也具有經(jīng)營歷史短、規(guī)模小、業(yè)績波動性大、抗風(fēng)險能力較弱等短板。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身的經(jīng)營風(fēng)險是創(chuàng)業(yè)板本身與生俱來、客觀存在的，這也與這個市場本身的稟賦一一對應(yīng)——有創(chuàng)新就有創(chuàng)新不成熟的風(fēng)險、有成長就有成長不確定的風(fēng)險。

　　由于處于起步初期，創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往具有輕資產(chǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對某種技術(shù)、人才或者資源的依賴性較強，股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，公司治理不完善的特點，在相比主板退市比例更高、速度更快的制度安排下，購買者或?qū)⒚媾R損失全部本金的可能性。

　　這些決定了創(chuàng)業(yè)板市場將是也應(yīng)當(dāng)是一個風(fēng)險偏好者的市場。創(chuàng)業(yè)板投資者與主板投資者相比也應(yīng)具備差異化的投資心態(tài)和交易邏輯，具備風(fēng)險判斷識別能力和價值判斷能力，并在履行完成一系列風(fēng)險自我確認、適當(dāng)?shù)某绦蚝笤龠M入市場投資。

　　如何從“合格生”中優(yōu)選技術(shù)能力很強、創(chuàng)新性很強，成長性很好的“優(yōu)等生”則需要投資智慧。

　　盡管如此，我們也大可不必談創(chuàng)業(yè)板色變。提醒關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險并不是向市場大喊“狼來了”。

　　通過制度安排控制可防控的風(fēng)險，讓可能必然存在的風(fēng)險盡量透明，使其成為市場成熟的催化劑，成為風(fēng)險愛好者追逐價值、成長性、創(chuàng)新所應(yīng)付出的成本，投資者也能充分認知創(chuàng)業(yè)板市場高成長與高風(fēng)險伴生的特點，判斷公司價值與風(fēng)險收益水平，根據(jù)自身的風(fēng)險偏好和承受力作出理性的投資決策。（馬婧妤）