“價(jià)值投資”也是純粹的。不和趨勢(shì)投機(jī)、波段操作相結(jié)合，不借助技術(shù)分析等投機(jī)工具，不是巴菲特+索羅斯。查理·芒格曾言說(shuō)，如果你把葡萄干和糞塊混在一起，那它們都變成糞塊了。同理，如果你把投資和投機(jī)混在一起，那么它們都變成投機(jī)了。流行的“價(jià)值投資”往往都不是純粹的，在短期業(yè)績(jī)壓力或一夜暴富心態(tài)的驅(qū)使下，許多投資者不自覺地把“中短期市場(chǎng)趨勢(shì)分析”這只“大灰狼”引進(jìn)家門，從而使理性、審慎的投資行為蛻變?yōu)樽非蠖唐跇I(yè)績(jī)的投機(jī)游戲。

　　長(zhǎng)期贏利=護(hù)城河+安全邊際

　　《財(cái)?shù)馈罚耗�目前關(guān)注的投資領(lǐng)域包括哪些？

　　陳理：我目前投資的領(lǐng)域主要是中國(guó)的A股和B股。港股和美股也關(guān)注和研究，雖然發(fā)現(xiàn)了很多投資機(jī)會(huì)，但沒有進(jìn)行投資，原因是我們國(guó)家沒有開放中國(guó)公民投資港股和美股，而我比較古板、愚鈍，沒有聰明到去“曲線投資”。但關(guān)注和研究港股、美股，使自己具備國(guó)際視野，對(duì)投資A股和B股也是有幫助的。

　　《財(cái)?shù)馈罚憾鄶?shù)長(zhǎng)期投資者很看重“復(fù)利”，但一輪過(guò)山車下來(lái)，卻發(fā)現(xiàn)投資并不是這么簡(jiǎn)單。對(duì)此您怎么看？

　　陳理：復(fù)利就是“滾雪球”，剛開始顯得很慢，但到后來(lái)越滾越大，會(huì)顯示出驚人的效果，所以說(shuō)復(fù)利是“第八大奇跡”。巴菲特收購(gòu)少數(shù)優(yōu)秀企業(yè)和投資少數(shù)偉大企業(yè)的部分股票長(zhǎng)期持有，最終成為世界首富，復(fù)利的力量功不可沒。

　　但有幾點(diǎn)值得注意：第一，持續(xù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)對(duì)最終的復(fù)利效果至關(guān)重要，如果復(fù)利累進(jìn)過(guò)程中出現(xiàn)幾次重大損失，最終復(fù)利的效果會(huì)大打折扣，所以應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)管理、避免損失放在首位；第二，值得長(zhǎng)期投資、實(shí)現(xiàn)復(fù)利奇跡的企業(yè)是很少的，屬于“珍稀動(dòng)物”，要好好守護(hù)；第三，財(cái)富的復(fù)利增長(zhǎng)很難實(shí)現(xiàn)，債務(wù)的復(fù)利增長(zhǎng)卻是很容易的，會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性后果。

　　《財(cái)?shù)馈罚耗�認(rèn)為投資的核心是一把“二胡”，能否具體解釋其中的含義？

　　陳理：打個(gè)比方，我認(rèn)為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期贏利的投資的核心就是一把“二胡”，它由兩根“弦”組成：一根是“護(hù)城河”(即企業(yè)的持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì))；另一根是“安全邊際”。前者是巴菲特的看家本領(lǐng)，后者是格雷厄姆的偉大貢獻(xiàn)。一言以蔽之，低價(jià)大量買進(jìn)具有持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的卓越企業(yè)股票并長(zhǎng)期持有，立足于靠分享這家公司的贏利模式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，而不是靠把握其股價(jià)波動(dòng)賺取差價(jià)。

　　安全邊際，就是保護(hù)你的本金不受損失的安全空間，例如你拿五毛錢去換一元錢人民幣，不僅安全，而且有利可圖。它是投資的基石，也是區(qū)分投資與投機(jī)的試金石。要準(zhǔn)確評(píng)估一家公司的價(jià)值是很困難的，所以要選擇少數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、優(yōu)勢(shì)明顯、前景明朗的公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，加上安全邊際給你提供了犯錯(cuò)誤的空間，實(shí)際上你實(shí)現(xiàn)了奧運(yùn)會(huì)上中國(guó)軍團(tuán)奪冠的雙保險(xiǎn)策略。

　　沒人拿槍逼你買股票

　　《財(cái)?shù)馈罚汉芏喙擅耜P(guān)注的是每日的股市漲跌，情緒經(jīng)常受市場(chǎng)波動(dòng)的影響，你有什么建議？

　　陳理：面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，投資人最應(yīng)該做的功課不是追波逐流、身陷其中，而是學(xué)習(xí)、研究、思考和等待。學(xué)習(xí)投資需要的各方面知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，要站在巨人的肩膀上；研究行業(yè)、公司的基本面情況，爭(zhēng)取成為自己重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)、公司的行家里手；正確思考、獨(dú)立思考，并善于逆向思考；耐心等待合適的買進(jìn)價(jià)格和賣出價(jià)格，大部分時(shí)間按兵不動(dòng)，關(guān)鍵時(shí)刻“致命一擊”。