中國牛市在懷疑和憂慮之中已經走完了一年的歷程。

　　1664點，一年前的那個點位，已經如同998點一樣，成為了歷史的標桿。不知不覺間，A股牛市邁向了第二個年頭。

　　上證指數，攀升并站穩至3000點以上。道瓊斯指數，也已升破萬點。不過，在投資大師的眼中，這仍然是牛市的起步階段。

　　“牛市序曲”——投資大師安東尼·波頓如是說。不僅在中國市場，在全球范圍內，牛市也已有8個月之久。

　　上周，作為與彼得·林奇齊名的歐洲最著名的投資大師安東尼·波頓造訪中國，接受媒體訪問并參加北京第五屆金博會的國際資本論壇。這位逆向投資大師為中國股民帶來了最具含金量的投資箴言。

　　逆向投資大師

　　上周末，安東尼·波頓再次造訪北京。

　　當傾聽記者的問題和眾人言論時，波頓喜歡將摘下的眼鏡抵在下巴處靜靜思考，就像一位傳統的紳士叼著一只煙斗。

　　安東尼·波頓是誰？早已熟悉了彼得·林奇和股神巴菲特的眾多中國投資者對這一名字還有些陌生。

　　他，就是富達國際有限公司總裁，也是歐洲最杰出的投資大師。其管理富達特殊情況基金的28年中，平均年化收益率為19.5%，總投資回報超過140倍，他也因此成為英國乃至世界公認的最成功的基金經理之一。

　　安東尼·波頓和彼得·林奇的生活方式有著驚人的類似，過去的28年里的每一個工作日，清晨六點半左右，這位頭發灰白、有著波浪卷的優雅紳士，坐在從英國西蘇塞克斯開往倫敦的火車上，翻閱著每日必讀的報刊和資料。

　　“逆向投資”——這是安東尼·波頓聞名于世的絕招。

　　一年前的2008年9月29日，美國7000億美元救市方案遭眾議院否決，道瓊斯指數慘跌777點，改寫史上最大單日跌點紀錄，全球股市陷入空前恐慌。

　　“這是好幾年來的第一次，我對股市的前景開始感到非常樂觀。”安東尼·波頓決定拿出一些新資金，加碼買進富達的股票型基金。這也是他數年來第一次加碼入市。

　　市場極度悲喜 就要反向下注

　　此次北京之行，波頓再度公開發出了牛市預言，并向眾多投資者展示了一幅“市場情緒圖”：

　　從2006年至2009年，市場經歷了從樂觀到極度亢奮，再從焦慮到極度恐慌，如今似乎又回到了起點，市場又再度充滿希望，對前景充滿了樂觀。每一次市場的拐點，都對應著市場情緒的波動，而投資人也不斷經歷著自我肯定到自我否定的過程。

　　觀察市場情緒，是安東尼·波頓非常特殊的一個投資方法。在他的研究體系內，恐慌指數占有重要一席。2008年底，波頓已經發現，當避險基金向股市宣布投降，共同基金投資人也大肆贖回并高舉白旗之時，恐慌指數達到了高點。

　　VIX指數(Volatility Index)，俗稱恐慌指數，是芝加哥選擇權交易所推出的一種波動率指數，VIX指數愈高，代表市場對未來指數波動程度的預期心理愈重，心態愈是恐慌。在2008年的9月18日美股盤中，VIX指數一度達到42.16。自1993年這項指數推出以來，這是第5次突破40大關。

　　“在市場極度樂觀或極度悲觀時，往反方向下注就對了。每次，當我看到全市場的投資人都舉手投降時，就像看到股市落底的明確跡象。這一招，我已經用了30年了�！� 安東尼·波頓說，30年來，這招從未失靈過。

　　“特殊狀態”投資

　　“做一名反向操作的逆向投資者是很難，甚至是寂寞而孤獨的，來自外界的壓力會讓你感覺形單影孤�！边@是安東尼·波頓的內心感受。

　　對于波頓來說，他喜歡的不是那些評級最高最好的股票，而是那些價值被市場低估的股票。

　　與格雷厄姆的投資風格類似，喜歡反向操作的他，總是試圖避開市場熱點，尋找低估的投資目標。正是這種不隨波逐流的天性，讓波頓的基金在2000年科網股泡沫破滅時跑贏大盤。其中的秘訣就在于和巴菲特一樣，波頓避開了那些高度熱門股票，選取了大量與網絡無關的股票。

　　反向操作是波頓最為知名的投資理念，而“特殊狀態基金”就是這個理念指導下最成功的作品。作為富達在歐洲的旗艦基金，“特殊狀態基金”自上世紀70年代以來取得了14000%的投資回報，明顯超越行業平均水平。

　　何為特殊狀態公司？安東尼·波頓的定義是：價格相對于資產、股利或者未來每股收益而言具有吸引力，但還具備其它特色、有可能對股價產生正面影響的公司。

　　統計數據顯示，波頓平均持有股票的時間為18個月。在安東尼·波頓看來，“價值投資有不同的風格，與選擇什么時候賣出股票相比，尋找價值類股票更為重要。我們總是在重復‘發現價值股票、持有至充分估值后再轉向另一個價值股票’的過程。當然，有些股票我們也會持有5到6年，有些股票我們是賣出后再買入，這完全取決于股票的估值狀態�！�

　　安東尼·波頓近年來密切關注著中國市場的變化。此次北京之行，他第一次對中國股民發出忠告：“中國投資者太過關注短期投資，但不斷買進賣出反而容易錯過一些投資機會，投資者買入并持有3年以上時間最好。”

　　安東尼·波頓的選股秘訣

　　◎ 了解一家企業是至關重要的，尤其要了解它的贏利方式和競爭能力。

　　◎ 識別影響一家企業業績的關鍵變量，尤其是那些無法控制的貨幣、利息率和稅率變化等因素，對于理解一只股票的成長動力是至關重要的。

　　◎ 如果一家企業非常復雜，則很難看出它是否擁有可持續發展的動力。

　　◎寧愿投資于一家由普通的管理層經營的優秀企業，也不投資于由明星經理經營的不良企業。

　　◎ 嘗試識別出當下被人忽視，卻能在未來重新獲得利益的股票。股市的眼光不夠長遠，因此，有時像下象棋一樣，只要你比別人看得稍遠一點就能取得優勢。

　　◎ 你擁有的消息來源越多，能夠發現成功股票的機會也就越多。

　　◎ 忘記你購買股票時的價格。

　　◎做一個逆向投資者，當股價上漲時，避免過于看漲。當幾乎所有人對前景都不樂觀時，他們可能錯了，前景會越來越好；當幾乎沒有人擔憂時，就是該謹慎小心的時候了。

　　◎不隨波逐流有時候會讓你成為一個孤獨的人，但事后你會發現，正是這樣的反向操作給你帶來了收益。

　　◎股市是一個絕佳的“貼現機制”。當經濟轉好時，股市通常會“超額”反映出基本面的利好，因為那時候股市已經有了很大的漲幅。當股價下跌時，人們往往容易變得更加沮喪。但是，一個成功的投資人必須懂得如何避免。

　　◎投資人的致命錯誤有兩個，買在高點是一大錯誤，第二個錯誤則是賣在低點。既然錯了一次，就不該再錯第二次。

　　(本報記者丁文亞)