“迪拜世界”債務(wù)危機(jī)有被人為放大之嫌，并不表示金融危機(jī)將再度深化，更不可能改變?nèi)�球�?jīng)濟(jì)尤其是中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的大趨勢

　　66歲的香港TVB老牌藝人陳鴻烈在《胭脂水粉》、《珠光寶氣》里的出色表演為內(nèi)地觀眾熟悉。上周，陳鴻烈在片場突發(fā)心臟病辭世。粉絲們驚嘆，昨天他還在劇中為金錢爾虞我詐，今天卻已仙去。

　　世事果真難料。布拉德·皮特、貝克漢姆、歐文等明星富豪們夢想著自己投資的“迪拜世界”第一摩天大樓、棕櫚島項(xiàng)目再發(fā)大財(cái)時，卻驚聞收樓無期，購置的資產(chǎn)價值也大幅縮水。

　　“迪拜世界”是阿聯(lián)酋迪拜的主權(quán)投資公司，上周宣布延后償付債務(wù)，導(dǎo)致全球資本市場再度驚恐。從股市到大宗商品均出現(xiàn)急速下跌。高達(dá)590億美元的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)歐美金融機(jī)構(gòu)的連鎖反應(yīng)。有人說，金融危機(jī)尚未消退，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能二次見底。

　　大多數(shù)股民都抱著樂觀態(tài)度期待著迎接跨年度行情，卻無奈市場陡生變數(shù)，令人猝不及防。中國A股在上周接連收出3根大陰線，上證指數(shù)一周累計(jì)下跌6.41%。可怕的是，這次下跌放出歷史天量，市場情緒極度驚恐。

　　擔(dān)心是必須的，但過度驚恐卻大可不必�！暗习菔澜纭眰鶆�(wù)危機(jī)有被人為放大之嫌。到目前，沒有更多的證據(jù)表明國際金融危機(jī)將再度深化，更不可能改變?nèi)�球�?jīng)濟(jì)尤其是中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的大趨勢。

　　在A股暴跌之前，利空傳聞在市場上累積，包括金融機(jī)構(gòu)巨額再融資、宏觀政策可能轉(zhuǎn)向、年底資金面可能趨緊、大小非減持等等，而“迪拜世界”的種種傳說則是典型的火上澆油。

　　其實(shí)，這次調(diào)整更多的原因在技術(shù)層面。下跌前，上證指數(shù)正處在1664點(diǎn)相對于6124點(diǎn)反彈的0.382的關(guān)鍵點(diǎn)位。前期連續(xù)放量卻沒帶來大幅上漲表明，多空分歧很大，加之8月在3250點(diǎn)~3450點(diǎn)一帶累積的巨額成交構(gòu)成巨大壓力，多方缺乏足夠動能突破這一關(guān)鍵點(diǎn)位。市場維持明顯的箱體震蕩格局，如果不能有效突破，下跌是必然的。

　　如果行情進(jìn)一步走壞，那么下跌的極限點(diǎn)位便是這個箱體的下沿，即8月底和9月底形成的底部區(qū)域2660點(diǎn)附近，而這恰恰是黃金回檔0.236一線。但是，2900點(diǎn)~3100點(diǎn)是上證指數(shù)在8月、9月和10月所構(gòu)成的復(fù)合式頭肩底的肩部區(qū)域，其支撐力度也不容小視。

　　技術(shù)面只是歷史參考，市場趨勢更多取決于經(jīng)濟(jì)基本面、資金和政策，以及普遍的心理預(yù)期。資金面情形也沒有市場傳聞的那么糟。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，央行上周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠930億元，這已是央行連續(xù)6周實(shí)現(xiàn)凈回籠，與央行表示的貨幣政策微調(diào)論調(diào)相符，貨幣政策轉(zhuǎn)向不大可能發(fā)生。儲蓄方面，不僅存款活期化的趨勢在加劇，居民存款的絕對數(shù)也有減少的趨勢。從10月份的數(shù)據(jù)來看，居民儲蓄余額較上月下降2507億元，繼7、8月后再次呈現(xiàn)存款搬家的局面。

　　縱然11月份有99家上市公司公告減持股份數(shù)達(dá)8.38億股，市值合計(jì)約96.24億元，創(chuàng)下今年下半年以來單月減持規(guī)模新高，但綜合數(shù)據(jù)看，股市資金面充裕的形勢未有實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)面上，第三季度，我國宏觀經(jīng)濟(jì)保持了企穩(wěn)回升的勢頭。經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步加快，共實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值77955億元，同比增長8.9%。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值217817億元，同比增長7.7%，是金融危機(jī)以來世界主要經(jīng)濟(jì)體中增長最快的國家。而且，公司業(yè)績在持續(xù)改善之中。

　　但是，細(xì)細(xì)觀察我國的投資結(jié)構(gòu)，第三季度的投資仍以裝備制造業(yè)、能源交通業(yè)等為重點(diǎn)，這種投資結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步扭曲我國的要素分配失衡狀況，加劇國內(nèi)資源和能源緊張，導(dǎo)致勞動密集型產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中受損，勞動者的報(bào)酬下降，分配體系的失衡更加嚴(yán)重。為了避免過度的不良影響，政府將加大轉(zhuǎn)移支付的比重，居民收入中轉(zhuǎn)移性收入的比例上升。

　　通脹預(yù)期是人們擔(dān)心政策轉(zhuǎn)向的主要依據(jù)。然而，考慮到我國CPI中必需品占大部分權(quán)重，勞動者報(bào)酬增長乏力削弱了國內(nèi)的通貨膨脹壓力。

　　上周五的政治局會議為即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下基調(diào)，現(xiàn)行財(cái)政和貨幣政策還將延續(xù)，主要任務(wù)還是調(diào)結(jié)構(gòu)、促增長、防通脹。因此，面對短期調(diào)整，投資者不必過于驚恐，靜觀其變?yōu)樯喜�。個人認(rèn)為，未來行情依然可期，而選股思路需依據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇軌跡。整個經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可以分為三個階段，第一個階段是周期性行業(yè)的復(fù)蘇，也就是說企業(yè)在去庫存以后，迎來一次產(chǎn)能的擴(kuò)張，在此階段第二、三產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇還沒有開始；第二階段是非周期性行業(yè)的復(fù)蘇；第三階段是商業(yè)景氣度全面的提升。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該更多地符合第二個階段的特征，即非周期性行業(yè)在緩慢復(fù)蘇。

　　關(guān)于“迪拜世界”績務(wù)危機(jī)的最新消息是阿聯(lián)酋政府宣布不提供擔(dān)保，但其央行提供流動性支持，阿布扎比承諾現(xiàn)金支持。此事件的后續(xù)影響還待觀察，但中國A股在本周以一大一小兩根陽線結(jié)束了恐慌。（記者 于宛尼）