市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)收緊和回籠，對(duì)于當(dāng)前完全依靠流動(dòng)性支撐的股市、樓市是一個(gè)利空信號(hào)。投資者特別是個(gè)人投資者應(yīng)該關(guān)注央行貨幣政策的微調(diào)頻率，控制好自己的投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，防止損失。

　　繼公布6月新增貸款達(dá)1.53萬(wàn)億元后，央行日前在公開(kāi)市場(chǎng)操作中回籠資金1000億元，其中的500億元1年期央票是近8個(gè)月來(lái)首次重啟。

　　面對(duì)當(dāng)前股市暴漲、樓市火熱，面對(duì)上半年7萬(wàn)多億元的信貸投放，面對(duì)市場(chǎng)和商業(yè)銀行內(nèi)部嚴(yán)重過(guò)剩的流動(dòng)性，貨幣政策何去何從，備受社會(huì)各界的關(guān)注。

　　為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，中國(guó)確立了適度寬松的貨幣政策。事實(shí)充分證明，這一決策是正確的、及時(shí)的。在適度寬松的貨幣政策指導(dǎo)下，今年上半年信貸凈投放達(dá)到了7.37萬(wàn)億元，加上4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施，在消費(fèi)這個(gè)最有選擇無(wú)法有效發(fā)揮的前提下，大規(guī)模投資這個(gè)次優(yōu)選擇確實(shí)發(fā)揮了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大作用。如果不是如此大規(guī)模的投資，中國(guó)經(jīng)濟(jì)絕對(duì)不會(huì)有當(dāng)前的增長(zhǎng)速度，國(guó)際國(guó)內(nèi)社會(huì)絕對(duì)不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有如此信心。但是，不可否認(rèn)的是，過(guò)度信貸投放也帶來(lái)一些不可忽視的問(wèn)題。

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇的情況下，過(guò)量信貸投放使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)法消化和吸收，必然造成一邊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基不牢靠，另一邊社會(huì)流動(dòng)性過(guò)剩。更為可怕的是，這些過(guò)剩流動(dòng)性會(huì)轉(zhuǎn)而進(jìn)入到股市、樓市進(jìn)行投機(jī)，投機(jī)導(dǎo)致泡沫和虛幻財(cái)富效應(yīng)，虛幻財(cái)富效應(yīng)又吸引更多社會(huì)各路資金進(jìn)入，最終一邊催生金融風(fēng)險(xiǎn)，另一邊又吸引實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金進(jìn)入股市、樓市，使得風(fēng)險(xiǎn)加劇。這種惡性循環(huán)必然導(dǎo)致嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果。

　　包括給通脹埋下隱患。這是當(dāng)前一些專(zhuān)家呼吁適度調(diào)整貨幣政策的根本原因。

　　貨幣政策實(shí)施的目的在于保持幣值穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在于在這兩者中間找到恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。松與緊如何把控，主要看流動(dòng)性是否能夠足以支撐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，能否不導(dǎo)致通脹后果和資產(chǎn)泡沫。從當(dāng)前看，市場(chǎng)中的流動(dòng)性不缺乏甚至相對(duì)過(guò)剩，中小企業(yè)以及“三農(nóng)”資金缺乏，主要是調(diào)整結(jié)構(gòu)和投向的問(wèn)題。

　　而同時(shí)，當(dāng)前股市、樓市泡沫已經(jīng)泛起，通脹預(yù)期在增加。這時(shí)對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)是完全必要的。剛剛閉幕的八國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議發(fā)表聲明說(shuō)，一旦“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)”，將準(zhǔn)備采取適當(dāng)?shù)摹巴顺鰬?zhàn)略”，調(diào)整不必要的經(jīng)濟(jì)刺激政策。對(duì)中國(guó)應(yīng)該有所啟發(fā)。

　　央行“闊別”近8個(gè)月的1年期央票重新出山，加之各地不斷傳來(lái)收緊二套房貸政策的消息，顯示央行對(duì)過(guò)剩流動(dòng)性的擔(dān)憂，吐露出貨幣政策已經(jīng)開(kāi)始微調(diào)。特別是在日前的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，3個(gè)月央票利率繼續(xù)微升近1.8個(gè)基點(diǎn)至1.0456%，1年期央票利率落在1.5022%，和二級(jí)市場(chǎng)上剩余期限為1年的央票收益率相比，高出約9個(gè)基點(diǎn)，而和剩余期限1年的國(guó)債相比，更是高出40個(gè)基點(diǎn)。力度之大，被一些專(zhuān)家稱(chēng)為貨幣政策的“強(qiáng)勢(shì)微調(diào)”。

　　如果這種“強(qiáng)勢(shì)微調(diào)”接踵而至，那么，對(duì)各個(gè)方面將帶來(lái)一定影響。市場(chǎng)和商業(yè)銀行內(nèi)部的過(guò)剩流動(dòng)性將被央行回籠，商業(yè)銀行頭寸資金充裕可能改觀甚至出現(xiàn)資金緊張局面。資金拆借市場(chǎng)利率將可能走高。各家商業(yè)銀行必須密切關(guān)注央行貨幣政策動(dòng)向，前瞻性安排好資金來(lái)源與運(yùn)用布局。否則，將會(huì)陷于被動(dòng)局面。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)收緊和回籠，對(duì)于當(dāng)前完全依靠流動(dòng)性支撐的股市、樓市是一個(gè)利空信號(hào)。投資者特別是個(gè)人投資者應(yīng)該關(guān)注央行貨幣政策的微調(diào)頻率，控制好自己的投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，防止損失。

　　需要注意的是，調(diào)整資金投向、保證資金真正投向經(jīng)濟(jì)實(shí)體特別是投向中小企業(yè)和“三農(nóng)”，比貨幣政策微調(diào)更加重要。

　　作者：余豐慧