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給廣大投資者大吃其藥的中石油最近又露了回臉。在美國(guó)《財(cái)富》雜志新近公布的2009全球500強(qiáng)排行榜上,中石油按營(yíng)業(yè)收入排到了第13位,比上一年的第25位提前了12位。
《財(cái)富》排名對(duì)希望在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中上位的中國(guó)公司而言,總有革故鼎新的感覺(jué)。面對(duì)這個(gè)結(jié)果,中石油管理層也許正在竊喜,年終總結(jié)有內(nèi)容了。除了排名之外,中石油還有什么呢?當(dāng)然是市值和油價(jià)。
其實(shí),僅靠營(yíng)業(yè)額上升評(píng)價(jià)公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義。關(guān)注《財(cái)富》500強(qiáng)排名,更要關(guān)注他們提供的其他數(shù)據(jù)。不妨將中石油和埃克森加以比較。
2008年中石油營(yíng)業(yè)額為1811億美元,較07年增長(zhǎng)39.5 %,利潤(rùn)卻只103億美元,比前一年下降31%;而埃克森營(yíng)業(yè)額為4429億美元,比前一年增長(zhǎng)18.8%,漲幅小于中石油,但利潤(rùn)卻高踞世界500強(qiáng)之首,達(dá)到452億美元。不但比前一年增加了11.4%,而且超過(guò)中石油近4倍半。表面上看,埃克森營(yíng)業(yè)額漲幅低于中石油,但利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)額同步增長(zhǎng),雖然幅度不同,卻超過(guò)了60%。相形之下,中石油利潤(rùn)增長(zhǎng)卻為負(fù)數(shù),與營(yíng)業(yè)額呈負(fù)相關(guān)。一正一反,兩者差距太大。
從上邊的數(shù)字可以算出,中石油利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)額之比為5.7%,而埃克森的利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)額10.2%。也就是說(shuō),在過(guò)去一年里,每銷(xiāo)售100元,中石油賺5.7元,埃克森卻賺10.2元,幾乎是中石油的兩倍。看著中石油營(yíng)業(yè)收入快速攀升,利潤(rùn)卻大幅下降,難免給人賠錢(qián)賺吆喝的感覺(jué)。看來(lái)營(yíng)業(yè)額高絕不代表利潤(rùn)也高,進(jìn)而更不代表投資者可以得到豐厚回報(bào)。
從凈資產(chǎn)看,2008年中石油為2644億美元,比埃克森的2280億美元多出36億美元。可是資產(chǎn)收益率,即每百元資產(chǎn)年創(chuàng)利能力,中石油僅為3.9%,與國(guó)債收益持平,而埃克森卻達(dá)到19.8%,是中石油的5倍多。資產(chǎn)收益率是同行業(yè)間衡量盈利能力的重要指標(biāo),指標(biāo)越高,表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好,增收節(jié)資成果越顯著,反之亦然。
再看看投資者最關(guān)注的二級(jí)市場(chǎng)指標(biāo)——市盈率。根據(jù)一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)每股0.1元推算,中石油全年收益應(yīng)為每股0.4元左右,以7月20日收盤(pán)價(jià)計(jì)算,市盈率為37.5倍;而埃克森市盈率按當(dāng)天收盤(pán)價(jià)計(jì)僅為8.7倍。市盈率高的原因無(wú)非有二,一為市值太高,二為盈利太低。對(duì)于中石油這樣的大型國(guó)有公司而言,14元多市值不應(yīng)該算高,同類(lèi)公司埃克森市值將近69美元。看來(lái)只能是盈利太低。相對(duì)中石油每股收益0.4元人民幣,埃克森每股收益7.65美元,難怪其市盈率只有9倍。如果以69美元買(mǎi)進(jìn),收益高達(dá)11%,超過(guò)絕大多數(shù)固定收益投資品種。
至于衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)貝塔值,根據(jù)Google提供的數(shù)據(jù),埃克森為0.5。說(shuō)明這個(gè)股票相對(duì)美國(guó)市場(chǎng),波動(dòng)幅度只有一半,風(fēng)險(xiǎn)也比市場(chǎng)低一半。由于我國(guó)不太注重描述投資品種風(fēng)險(xiǎn)程度,在行情報(bào)價(jià)中很少使用貝塔值。為了比較兩者相對(duì)各自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度,經(jīng)過(guò)對(duì)中石油過(guò)去18個(gè)月收盤(pán)價(jià)和上證指數(shù)月收盤(pán)點(diǎn)位計(jì)算比較,中石油貝塔值為0.75。雖然風(fēng)險(xiǎn)程度比上證綜指低,但是比埃克森卻高出50%。
正因?yàn)榘?松愃递^低,1999年以來(lái),雖然市場(chǎng)跌宕起伏,股價(jià)始終比較穩(wěn)定。2007年底石油泡沫膨脹到極致時(shí),美國(guó)石油板塊老大的價(jià)格不過(guò)90多美元;在數(shù)字泡沫瘋狂的2000年,其價(jià)格始終穩(wěn)定在40美元左右。交易過(guò)程中,埃克森的股價(jià)基本上圍繞收益波動(dòng)。相比之下,中石油的市場(chǎng)價(jià)格,尤其在發(fā)行過(guò)程中,明顯偏離價(jià)值。經(jīng)過(guò)這次金融風(fēng)暴洗禮,中石油市場(chǎng)價(jià)位有所修正。但愿中國(guó)市場(chǎng)上的龍頭老大,不是光鮮其外,敗絮其內(nèi)。 (馬惠明 加拿大)
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