解決地方債要防范財(cái)政問(wèn)題貨幣化

　　近年來(lái)，地方政府巨額債務(wù)問(wèn)題頻繁曝光，引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。地方債規(guī)模到底有多大？中國(guó)審計(jì)部門(mén)23日首次披露了備受社會(huì)關(guān)注的地方政府性債務(wù)問(wèn)題。通過(guò)審計(jì)調(diào)查18個(gè)省、16個(gè)市和36個(gè)縣本級(jí)，截至2009年底這些地方的政府性債務(wù)余額高達(dá)2.79萬(wàn)億元。另一個(gè)來(lái)自高盛在5月份發(fā)布的研究報(bào)告的數(shù)字是,截至2009年末,地方政府融資平臺(tái)貸款余額為7.38萬(wàn)億元。真正的數(shù)字到底是多少或許很難精準(zhǔn)定義，但風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)浮出水面。地方政府投融資平臺(tái)涉及貸款總量巨大，成為超越房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　地方債務(wù)的形成，僅以分稅制改革后地方事權(quán)與財(cái)權(quán)存在矛盾來(lái)解釋，顯然已經(jīng)不足以自圓其說(shuō)。所謂的入不敷出,還要看這些資金的流向是去了什么地方。事實(shí)上，地方債務(wù)升級(jí)背后最為活躍的背景是地方政府大規(guī)模的投融資活動(dòng)。地方政府就像一個(gè)投資公司，投資、借債投資、變相借債投資。盡管現(xiàn)行法律對(duì)地方政府不得在財(cái)政運(yùn)行中開(kāi)列赤字、不得發(fā)行地方債券、不得提供擔(dān)保等有明確規(guī)定，但許多地方政府早已通過(guò)注冊(cè)成立各種名目的投資公司或建設(shè)公司等，搭建融資平臺(tái)向金融部門(mén)借款或向社會(huì)發(fā)行企業(yè)公司債或項(xiàng)目債。據(jù)報(bào)道，到去年5月末，全國(guó)各地方政府已設(shè)立了8221家投融資平臺(tái)公司，其中以城投公司面目出現(xiàn)的縣級(jí)平臺(tái)多達(dá)4907家。

　　當(dāng)然,這與地方官員考核評(píng)價(jià)機(jī)制的設(shè)計(jì)分不開(kāi)，考核目標(biāo)中GDP增長(zhǎng)目標(biāo)優(yōu)先，而改善地方政府財(cái)務(wù)狀況的任務(wù)并不突出，從而以信貸驅(qū)動(dòng)投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就成為地方政府官員的天然偏好。任期有限而需要依靠經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等政績(jī)升遷的地方官員，透支財(cái)力成為一條捷徑。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，信貸寬松時(shí)，水漲船高，債務(wù)問(wèn)題并不突出。但經(jīng)濟(jì)遇到波動(dòng)時(shí)，平臺(tái)項(xiàng)目未來(lái)正常償付肯定會(huì)遇到比較大的困難。這部分風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)呢？風(fēng)險(xiǎn)必將分散和轉(zhuǎn)移。

　　6月13日國(guó)務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司的管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，將地方政府融資貸款分為三類：(1)融資平臺(tái)公司因承擔(dān)公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借、主要依靠財(cái)政性資金償還的債務(wù)；(2)融資平臺(tái)公司因承擔(dān)公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借、項(xiàng)目本身有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收入并主要依靠自身收益償還的債務(wù)；(3)融資平臺(tái)公司因承擔(dān)非公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借的債務(wù)。對(duì)于后兩類今后將嘗試市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，言外之意就是政府將不承擔(dān)相應(yīng)貸款的還款義務(wù)。而市場(chǎng)也風(fēng)傳監(jiān)管部門(mén)將專門(mén)針對(duì)政府融資平臺(tái)貸款制定更嚴(yán)格的撥備要求，例如可能對(duì)于不能有效落實(shí)擔(dān)保和抵押的新增政府融資平臺(tái)貸款按照20%的比例計(jì)提撥備，如此將對(duì)銀行今年盈利造成較大影響。

　　債務(wù)問(wèn)題市場(chǎng)化需要格外慎重，一要防范銀行風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化，例如推進(jìn)平臺(tái)貸款的證券化，必須吸取美國(guó)的教訓(xùn)，如不控制杠桿率，分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)反倒會(huì)擴(kuò)散和放大風(fēng)險(xiǎn)。二要防范財(cái)政問(wèn)題貨幣化，財(cái)政問(wèn)題貨幣化注定導(dǎo)致通貨膨脹的鐵律,何時(shí)都將適用。就目前而言，政府仍有許多彈藥可用，維持低利率，相當(dāng)于為銀行注資是比較現(xiàn)實(shí)的選擇，所以加息將會(huì)推遲。 □特約評(píng)論員白嶺