中國太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)(以下簡稱“中國太保”)近日宣布重啟H股上市計(jì)劃，融資額約235億元。作為境外戰(zhàn)略投資者，凱雷若在太保H股上市首日套現(xiàn)，其投資總收益約達(dá)263.2億元，投資收益率將達(dá)到4.62倍。

　　7月17日，中國太保發(fā)布公告稱，第五屆董事會(huì)2009年第一次臨時(shí)會(huì)議已經(jīng)審議通過了《關(guān)于中國太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司發(fā)行H股股票并上市的議案》(以下簡稱《議案》)。

　　根據(jù)《議案》，本次發(fā)行股票的數(shù)量不超過10億股，其中包括授予主承銷商不超過本次發(fā)行股份總數(shù)15%的超額配售權(quán)而發(fā)行的股份。發(fā)行價(jià)格將不低于本次董事會(huì)決議公告日前公司A股20個(gè)交易日的交易均價(jià)。

　　發(fā)行價(jià)有望超30元

　　根據(jù)東方證券的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國太保在董事會(huì)決議公告日前A股20個(gè)交易日的交易均價(jià)為23.51元/股，以此推算，其在H股市場融資額約235億元。此前，中國太保投資者關(guān)系小組張艷艷表示，公司H股發(fā)行價(jià)將不低于23-24元的區(qū)間。

　　中國太保在2007年A股上市時(shí)，曾計(jì)劃以不低于A股發(fā)行價(jià)30元的價(jià)格發(fā)行9億H股，即募集不少于270億元。雖然由于2008年A股市場的一路下跌該計(jì)劃最終落空，但中國太保登陸香港聯(lián)交所的想法一直存在，隨著資本市場的轉(zhuǎn)暖，發(fā)行H股終于被提上日程。

　　對(duì)此，市場分析師認(rèn)為，雖然再次啟動(dòng)H股的發(fā)行價(jià)下限下降了21%，但目前的A股市場指數(shù)和恒生指數(shù)相對(duì)當(dāng)時(shí)均下降了36%左右，因而此次發(fā)行價(jià)已經(jīng)跑贏了市場指數(shù)。

　　招商證券保險(xiǎn)業(yè)分析師羅毅則認(rèn)為，中國太保H股發(fā)行價(jià)下限是23.5元，并未確定上限，因而最終的定價(jià)還存在較大的不確定性，而最終H股發(fā)行價(jià)高于30元的可能性較大，因?yàn)槎唐贏股股價(jià)存在上漲動(dòng)力。

　　當(dāng)然，中國太保最終重啟H股計(jì)劃還有待股東大會(huì)“點(diǎn)頭”。記者了解到，8月31日，中國太保將在上海召開2009年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，就其發(fā)行H股股票并上市的各項(xiàng)議案進(jìn)行投票表決。

　　融資用于補(bǔ)充資本金

　　根據(jù)董事會(huì)通過的《議案》，本次H股發(fā)行所得的募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于充實(shí)公司資本金。對(duì)此，張艷艷的解釋是，發(fā)行H股，一是為了補(bǔ)充資本金，二是為打造國際發(fā)展平臺(tái)鋪路。

　　資料顯示，2008年末，太保壽險(xiǎn)償付能力充足率234%，太保財(cái)險(xiǎn)償付能力充足率188%，預(yù)計(jì)完成發(fā)行后，中國太保實(shí)際資本將增加至600億元左右，可通過向壽、財(cái)險(xiǎn)注資提升其償付能力充足率到更高的水平，以支持保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的順利開展。

　　另據(jù)《議案》稱，此次中國太保H股發(fā)行地區(qū)覆蓋中國香港、美國和日本。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉符合中國太保打造國際發(fā)展平臺(tái)的戰(zhàn)略，并將幫助其搭建國際化的資本框架。此前，中國平安只在香港發(fā)行，中國人壽只在香港和美國發(fā)行。

　　凱雷或“套現(xiàn)出逃”

　　“如果中國太保選擇在中國內(nèi)地以外的市場上市，那么凱雷的惟一選擇就是套現(xiàn)出逃�！贝蟛糠肿C券分析師在得知中國太保重啟H股計(jì)劃后給出了同樣的回答。

　　事實(shí)上，隨著中國太保H股發(fā)行計(jì)劃的重啟，其外資股東凱雷有望迎來獲利出逃的機(jī)會(huì)。根據(jù)此前約定，凱雷要在A股套現(xiàn)，必須在禁售期3年之后，但在H股就沒有限制。

　　目前，凱雷投資擁有中國太保13.333億股(占總股本19.90%)，成本價(jià)為每股5元上下，如果H股發(fā)行成功，按H股發(fā)行價(jià)23.51元計(jì)算，凱雷在上市當(dāng)天拋售套現(xiàn)，僅在股權(quán)的差價(jià)上，凱雷就可能獲得約256億元的投資收益。如果再加上2007年、2008年太保約7.2億元的分紅，那么凱雷在太保上的投資總收益約達(dá)263.2億元，合計(jì)其投資收益率達(dá)到了驚人的4.62倍。

　　對(duì)此，東方證券保險(xiǎn)業(yè)資深分析師王小罡表示，與去年的H股上市計(jì)劃遇阻相比，這一次中國太保重返H股應(yīng)該沒有什么太大的障礙，因此凱雷距離套現(xiàn)為時(shí)不遠(yuǎn)。

　　東北證券保險(xiǎn)業(yè)研究中心分析師則提出不同意見。在他看來，凱雷目前的持股比例并不高，合計(jì)不到20%。再加上目前股市大環(huán)境向好，凱雷應(yīng)該還會(huì)觀望一段時(shí)間，不會(huì)立刻套現(xiàn)離場。(記者 張穎)