近期人們對通脹的擔憂加深，加息預期不斷強化。但考察通脹水平的軌跡，預計一季度CPI漲幅可以控制在3%以內(nèi)。全年通脹調(diào)控目標則應(yīng)該考慮基數(shù)和去年“保八”等特殊情況，適度上調(diào)至4%左右。

　　自去年11月“由負轉(zhuǎn)正”后，CPI漲幅已步入震蕩上行通道。分析人士認為，2010年CPI可能呈現(xiàn)前低后高、逐步回升的態(tài)勢，但這是“保增長”措施刺激以及翹尾因素作用下的正常反應(yīng)，無需過度擔憂。

　　例如，去年四季度，CPI月度同比漲幅分別為-0.5%、0.6%和1.9%，物價上行趨勢基本確立。然而，今年一季度，CPI回升幅度將明顯放緩。原因是，一季度翹尾因素對物價的拉動水平實際為負，雖然春節(jié)因素將拉動食品價格繼續(xù)回升，但兩相沖抵，即使一季度出現(xiàn)1-2個百分點的環(huán)比累計漲幅，到3月末CPI仍可能控制在3%以內(nèi)，不會體現(xiàn)出明顯的通脹壓力。

　　此外，從全年來看，CPI上漲壓力最大的時段可能在二季度。研究表明，CPI同比高點一般滯后于狹義貨幣供應(yīng)量(M1)峰值6-7個月。去年11月M1增速達到34.63%的周期高點，以此推算，今年年中CPI將迎來波峰。更現(xiàn)實的因素在于，翹尾因素將分別拉動今年6、7月CPI上漲2.3個百分點，為年內(nèi)最高。綜合考慮以上因素，二季度末CPI月度漲幅可能達到4%甚至5%。

　　到下半年，由于經(jīng)濟增速可能由于季節(jié)因素而出現(xiàn)前高后穩(wěn)態(tài)勢，物價上行壓力也將逐步穩(wěn)定，帶動CPI上升斜率趨于平緩。這樣，從全年來看，即使下半年出現(xiàn)年度CPI高點，但物價繼續(xù)明顯上行的可能性并不大。

　　這樣粗略算來，在排除經(jīng)濟“二次探底”或基礎(chǔ)產(chǎn)品價格猛漲等突發(fā)因素的情況下，全年CPI漲幅可能升至3%-5%。即便如此，也應(yīng)看到今年的物價恢復性回升與2007年上輪物價上漲的不同。首先，去年CPI同比下降0.7%，今年僅翹尾因素就將拉動年度CPI上行1.5個百分點。其次，當前我國經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，非食品價格的上升在很大程度上是政策“托底”而導致的。

　　換言之，今年物價水平即使超過3%，也是去年一系列“保增長”措施奏效的必要成本，是成功避免經(jīng)濟大幅下滑而難以避免的“副作用”�？紤]到我國以及全球新一輪復蘇周期尚未清晰，以及今年我國還面臨資源價格改革等任務(wù)，年度CPI實際調(diào)控目標不宜過高也不宜過低，應(yīng)以4%左右為宜。

　　在此基礎(chǔ)上，宏觀調(diào)控部門首先應(yīng)堅持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，避免貿(mào)然“緊縮”誤傷經(jīng)濟復蘇的元氣。目前市場普遍預期，一旦CPI突破3%，上半年央行可能出于扭轉(zhuǎn)實際負利率的考慮而啟動加息。應(yīng)該看到，即使央行在一季度加息，也不代表我國就此進入持續(xù)加息和緊縮周期。

　　政策貿(mào)然全面地退出可能無助于緩解輸入型和成本型通脹壓力，反而可能導致“滯脹”。

　　其次，管理通脹預期應(yīng)“有的放矢”，明確重點。當前居民的通脹預期較為明顯，這一方面是由于當前距2007年物價明顯上升為時不遠，居民對食品等價格上漲“記憶猶新”，因此有關(guān)部門應(yīng)重點保障糧食、豬肉等供應(yīng)，防止結(jié)構(gòu)性通脹壓力；另一方面是由于國內(nèi)充裕的流動性以及部分資產(chǎn)價格上漲。未來適當回籠過度充裕的流動性、避免住房等價格繼續(xù)飛漲均是題中應(yīng)有之義。(韓曉東 )