私募基金貝恩資本注資國美電器(00493.HK)只剩下“擇機宣布”這一程序尚未走完，對于相關媒體報道的雙方合作的股權比例及注資規模，國美電器和貝恩資本仍一直不予證實。據知情人士透露，不僅貝恩資本以“抄底”的價格成為國美的第二大股東，國美的一幫職業經理人也將獲得股權激勵，對于國美核心管理層的穩定以及進一步完善企業的治理，將起到積極作用。

　　可解資金緊張燃眉之急

　　從2月11日國美電器聘用嘉誠亞洲有限公司做引資顧問、貝恩資本首度露面至今，國美出售股權事件歷時整整4個月，起初的“傳言”正一步一步接近真實。

　　根據媒體報道，國美電器6日召開董事會全票通過了貝恩資本注資國美電器的方案。貝恩資本注資預計可使國美電器總共融資32億港元。安信證券零售分析師吳美萍認為，作為家電零售行業的領先者，國美電器目前6倍的市盈率顯然被低估了，收購價值已經逐步顯現。而據知情人士透露，國美原有股東享受的價格比貝恩資本的成交價更優惠，可能是國美停牌前股價的6折。

　　國美電器新聞發言人何陽青11日向記者表示，在公告未發布之前，國美電器不對這些報道作任何回應。

　　對于引入私募基金，家電專家羅清啟給予高度評價，認為如果報道屬實，32億港元的注資對一直面臨資金壓力的國美來說，可謂雪中送炭，不僅可以使得國美電器資金緊張局面得到緩解，也有助于挽回市場對國美的信心，打消債權人、銀行、供應商、消費者對公司的擔憂。

　　根據公告信息，截止到2008年末，國美應付賬款以及應付票據高達129億元，與此同時，公司持有的現金與現金等價物約為30.51億元，比2007年末下降了50%以上，現金流壓力巨大。更為嚴重的是，國美電器的盈利能力也讓投資人擔心。2009年第一季度財報顯示，國美的凈利潤為3.22億元，同比下滑了37%，不過這相對于2008年第四季度虧損3000多萬港元來說，已呈現回升的趨勢。2008年財報顯示，國美當年實現凈利潤10.48億元，同比利潤約下降了7%。這是國美上市以來凈利潤首次下滑，也是國美上市公司部分首次在總收入和凈利潤兩個指標上低于競爭對手蘇寧電器(002024.SZ)。

　　還有一個沉重的包袱就是國美將于2010年5月到期的一筆46億元可轉股債，如果債權人選擇全部贖回，國美電器依靠經營中產生的現金流無法償還，唯一的選擇就是售股或增發。

　　根據公開資料，國美電器擁有1300多家門店，注入國美電器股份有限公司、并在香港上市的門店只有859家(截至2008年底)，其余的400多家并未上市。業內估算國美未上市部分的400多家門店的利潤貢獻將超過10億元。如果在股價回升后的合適時機注入，這部分資產的價值將大大升值。

　　國美新的管理架構不會大變

　　除了解決財務問題外，國美也非�？粗刎惗髻Y本在零售領域的管理經驗。國美需要這樣的幫助。羅清啟則認為，除了融資之外，國美更需要“融智”，過去靠在零售市場打拼起家的國美管理層團隊，在國美轉型期急需熟悉資本市場運作的智慧來幫助國美重新領跑，這也是貝恩資本從其他競爭對手中勝出的主要原因。

　　國美電器10日在香港聯交所發布公告，公司將于6月26日至30日暫停辦理股份過戶登記，以確定有權出席6月30日股東周年大會并在會上投票的股東名單。此前，國美在5月29日已公告，6月30日國美電器的年度股東大會上將有6位董事需要退任，其中執行董事王俊洲、魏秋立，非執行董事孫強和兩位獨立非執行董事可以連任。獨立董事劉鵬輝則不再連任，國美電器將提請集團負責門店營運的副總裁孫一丁出任執行董事。這樣國美董事會依然將保持11名董事的設置，但是執行董事從原來的4位增加到5位。

　　專家認為，國美公告透露出的信息已經表明董事會為接納貝恩資本做好了準備，只是要走程序而已。對于貝恩資本能在國美電器董事會中獲得1個席位還是多個，尚未有定論。何陽青10日接受記者采訪時明確表示，不管怎樣變，以董事會主席兼總裁陳曉(擁有國美電器12.41%的股權)為核心的新的管理團隊將持續、穩健地將國美帶向更好的未來。

　　據業界測算，交易完成后，黃光裕夫婦的股權將從35.5%下降到接近30%，但仍占據第一大股東的地位，貝恩資本將成為僅次于黃光裕的第二大股東，占現股本的21%，占發行后股本的約16%。中國電子商會副秘書長、家電市場研究專家陸刃波認為，貝恩資本作為一家外資投資機構，其入股僅在資金層面上，不會動搖第一大股東的地位，也不會影響管理層的運營。

　　除陳曉之外，在國美董事會中，有王俊洲、魏秋立、伍健華，還有已提名且即將進入的孫一丁，因此業界普遍認為國美董事會大權不會旁落。羅清啟則認為，提名“技術高管”孫一丁進入董事會，是因為孫一丁負責國美門店轉型營運工作，目的是為了加速國美電器的戰略轉型。(記者　魏宗凱 )