夏草又說(shuō)話了。

　　進(jìn)入5月份，當(dāng)上市公司2007年年報(bào)全面發(fā)布的時(shí)候，一名叫“夏草”的學(xué)者的博客成了熱門(mén)集散地，他所撰寫(xiě)的《2007年度十大報(bào)表粉飾嫌疑上市公司》排行榜，引起普遍強(qiáng)烈關(guān)注，一股“財(cái)務(wù)打假”風(fēng)迅速席卷滬深兩市。

　　被夏草揭露的十大涉嫌IPO偷漏稅的上市公司，日前全部澄清完畢！一個(gè)民間的聲音是如何引起國(guó)家監(jiān)管部門(mén)重視的？夏草為什么這么多年來(lái)一直堅(jiān)持揭露上市公司財(cái)務(wù)造假？這些揭露對(duì)一般投資者的意義在哪里？他作為一個(gè)始終關(guān)注上市公司財(cái)務(wù)狀況的專(zhuān)家，在眼下的情勢(shì)下對(duì)我們有怎樣的投資建議？《財(cái)?shù)馈冯娫挷稍L了在上海的夏草。

　　澄而不清不明智

　　財(cái)?shù)溃?0家公司都出來(lái)澄清自己，這種局面對(duì)你意味著什么？

　　夏草：我對(duì)質(zhì)疑給這些上市公司、專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)及監(jiān)管部門(mén)增加的工作量深表歉意。其實(shí)，早在5月6日我推出《中小板造假上市四天王》之后，對(duì)其他六家上榜公司已不再關(guān)注，只是一直強(qiáng)烈呼吁歌爾聲學(xué)、九陽(yáng)股份發(fā)布澄清公告，如今終于如愿，在此對(duì)深交所表示深深的謝意。

　　財(cái)?shù)溃貉巯碌墓墒星閯?shì)，“澄清”這種結(jié)果本身的意義在哪里？

　　夏草：這是一份遲到的澄清公告，尤其是筆者對(duì)歌爾聲學(xué)、九陽(yáng)股份上市之前就已質(zhì)疑了，如今公司已上市，對(duì)其涉嫌違規(guī)上市的質(zhì)疑澄清變得沒(méi)有多大意義了。

　　財(cái)?shù)溃哼@是澄而即清的事嗎？

　　夏草：其實(shí)作為上市公司，被別人指存在問(wèn)題是很正常的事情，如果不查找自身存在的問(wèn)題，而僅僅是攻擊質(zhì)疑者，這不是一個(gè)明智的舉措。

　　財(cái)?shù)溃?10家公司的“澄清”中給出的解釋各不相同，但都是在告訴大家他們沒(méi)做錯(cuò)什么事？

　　夏草：中國(guó)資本市場(chǎng)有很多“正龍拍虎”的故事，即使是騙局早已被人揭穿，但做局者仍死不認(rèn)賬，而以人頭擔(dān)保不造假，監(jiān)管部門(mén)基于各種原因投鼠忌器，沒(méi)有有效及時(shí)查辦，導(dǎo)致監(jiān)管公信力受到市場(chǎng)的懷疑。今天，九陽(yáng)股份和歌爾聲學(xué)還是沒(méi)有對(duì)我的質(zhì)疑做出真正的澄清，我也還會(huì)仔細(xì)地研究澄清公告與我所質(zhì)疑的問(wèn)題到底有多少重合點(diǎn)。

　　財(cái)?shù)溃喝绻�他們的所謂澄清被認(rèn)定，那你“揭黑”的目標(biāo)還能實(shí)現(xiàn)嗎？

　　夏草：市場(chǎng)需要不同聲音，有正面的，有負(fù)面的；有造假的，有打假的。這樣會(huì)形成一個(gè)生態(tài)平衡，質(zhì)疑及澄清本身沒(méi)有對(duì)與錯(cuò)，但之前我質(zhì)疑的20多家公司被監(jiān)管部門(mén)立案調(diào)查，說(shuō)明了質(zhì)疑并非空穴來(lái)風(fēng)，財(cái)務(wù)質(zhì)疑還是有效果的。

　　財(cái)?shù)溃菏悄闾崾玖吮O(jiān)管部門(mén)去核查，還是監(jiān)管部門(mén)根據(jù)你的質(zhì)疑，做出了核查的舉措？

　　夏草：只有我沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的，沒(méi)有監(jiān)管層沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的；監(jiān)管層不管從人力、能力、信息上都比我占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。我只是在獨(dú)立性占有優(yōu)勢(shì)。

　　財(cái)?shù)溃横槍?duì)你提出的質(zhì)疑，上交所和深交所都十分認(rèn)真地進(jìn)行了核查，你覺(jué)得你的聲音受到如此重視的原因是？

　　夏草：有兩個(gè)原因，一是強(qiáng)勢(shì)媒體的介入，二是國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的指示。

　　我從內(nèi)心感謝監(jiān)管層的回應(yīng)，使我之前的努力沒(méi)有變成無(wú)頭公案，這對(duì)我來(lái)說(shuō)本身就是一種勝利。

　　其實(shí)上交所早在5月13日就對(duì)我的質(zhì)疑進(jìn)行了回應(yīng)，但后來(lái)我知道，各地證監(jiān)局又針對(duì)我質(zhì)疑的這些上市公司進(jìn)行了核查，接著又有消息說(shuō)，上交所對(duì)核查結(jié)果還不是很滿(mǎn)意，又派出自己的專(zhuān)家下去核查，這樣層層核查的時(shí)間如果加起來(lái)，也差不多要到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候了。另外我也是在半個(gè)多月以前就已經(jīng)得到深交所要集體澄清的消息，只是到了前幾天才有了一個(gè)明確的說(shuō)法。回應(yīng)看上去來(lái)得是比較晚，但從回應(yīng)的內(nèi)容上可以看出，監(jiān)管層和上市公司為這個(gè)“澄清”著實(shí)是費(fèi)了一番工夫。

　　從不想當(dāng)“莊托”

　　財(cái)?shù)溃耗愠雒娼液谥�后的日子不是太好過(guò)吧？

　　夏草：確實(shí)有過(guò)那么一小段時(shí)間，我每天都在提心吊膽。曾經(jīng)有人跟我說(shuō)，我列出的那個(gè)造假排行榜，只要有一家說(shuō)準(zhǔn)了，我就成名了。但是我自己的感覺(jué)一直是，只要有一家說(shuō)錯(cuò)了，我就將萬(wàn)劫不復(fù)。我當(dāng)初曾經(jīng)對(duì)一家上市公司的財(cái)務(wù)情況判斷失誤，后來(lái)有很多人總拿這家公司在我面前說(shuō)事。

　　我現(xiàn)在把很多精力集中在將要上市的公司財(cái)報(bào)上，如果說(shuō)錯(cuò)一家，可能將影響它在其后的IPO上市，所以我所做的調(diào)查和研究都非常謹(jǐn)慎。

　　財(cái)?shù)溃含F(xiàn)在你肯定是已經(jīng)出名了。質(zhì)疑也有失誤的，但是沒(méi)有萬(wàn)劫不復(fù)吧？

　　夏草：還好。我主要是以公開(kāi)信息為基礎(chǔ)進(jìn)行分析，帶有一定的專(zhuān)業(yè)性，部分被質(zhì)疑的上市公司還對(duì)我表示了尊重，包括被我錯(cuò)殺的天威保變。我認(rèn)為好的公司應(yīng)當(dāng)能承受市場(chǎng)的質(zhì)疑。

　　財(cái)?shù)溃耗阍凇敖液凇敝�初，沒(méi)有想到過(guò)自己的安全問(wèn)題嗎？你給莊家當(dāng)“托兒”的話，日子不是更舒服點(diǎn)嗎？

　　夏草：這是一個(gè)兩難選擇的問(wèn)題，不做這項(xiàng)研究，我在其他方面并無(wú)特長(zhǎng)，在上海就很難有立足之地；做這方面研究，確實(shí)有一定的風(fēng)險(xiǎn)。這只能從中尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)大了、壓力大了，就退一退。至于當(dāng)“托兒”，至今沒(méi)有莊家找我當(dāng)“托兒”，我也不認(rèn)識(shí)任何莊家，違法犯罪的事我堅(jiān)決不干。

　　質(zhì)疑原來(lái)并不難

　　財(cái)?shù)溃盒纬梢恍┕�司——上市公司敢于造假的原因究竟是什么�?/p>

　　夏草：主要誘因還是制度缺陷及監(jiān)管不力。就說(shuō)不夠完善的市場(chǎng)制度:上市公司如果想提高業(yè)績(jī)，很難做到不違規(guī)。而針對(duì)我之前關(guān)注的上市公司補(bǔ)稅行為，很多人認(rèn)為，補(bǔ)稅的產(chǎn)生原因很多，還需要我們深入挖掘。

　　財(cái)?shù)溃涸趺幢ＷC你的那些質(zhì)疑本身一定正確？

　　夏草：無(wú)法絕對(duì)保證，我只有合理保證。我寫(xiě)文章起題目總要在質(zhì)疑之后打問(wèn)號(hào)。現(xiàn)在直接用肯定語(yǔ)言，主要是相信自己的能力。但以后我不會(huì)用“100%造假”這樣的字眼。夜路走多了，總要碰到鬼。

　　財(cái)?shù)溃耗阗|(zhì)疑過(guò)100多家公司，有20多家已經(jīng)被監(jiān)管部門(mén)立案核查。你發(fā)現(xiàn)自己看“走眼”了的時(shí)候，什么心情？真說(shuō)錯(cuò)了，有什么補(bǔ)救措施？

　　夏草：當(dāng)然有“走眼”的時(shí)候。對(duì)天威保變、南方航空、海螺型材、長(zhǎng)安汽車(chē)的質(zhì)疑都是失敗的。質(zhì)疑本身不是定論，投資者兼聽(tīng)則明。

　　財(cái)?shù)溃耗愕拇蚣傩袨楫?dāng)然是非常好的，正義、公平。但似乎支持者不太多吧？

　　夏草：確實(shí)沒(méi)多少人歡迎。上市公司不歡迎，中介機(jī)構(gòu)不歡迎，監(jiān)管部門(mén)可能也不歡迎。反正很多買(mǎi)了這只股票的投資者是表示不歡迎的。多數(shù)情況是，一些投資者看了我的文章之后把手中的股票拋掉了，但是后來(lái)這只股票股價(jià)大漲，他們損失了不小的利潤(rùn)，在我的博客上，罵聲比表?yè)P(yáng)多，還有人說(shuō)我是莊家的“托兒”。愿意支持我的，是個(gè)例。造假造成的損害，最終一定會(huì)落到普通投資者身上，我會(huì)堅(jiān)持繼續(xù)做這方面工作的。

　　財(cái)?shù)溃航窈笕藗冊(cè)侔l(fā)現(xiàn)什么樣的現(xiàn)象，就可以對(duì)公司財(cái)報(bào)發(fā)生質(zhì)疑了？

　　夏草：上市公司報(bào)表粉飾有征兆，這里無(wú)法一一列舉，目前我主要關(guān)注資金鏈危機(jī)及資金違規(guī)占用。

　　財(cái)?shù)溃耗悴皇怯小敖液谌龑殹眴幔?/p>

　　夏草：那其實(shí)不過(guò)是我這些年財(cái)務(wù)“打假”經(jīng)歷中總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)罷了。這三條經(jīng)驗(yàn)就是：高現(xiàn)金高負(fù)債，延長(zhǎng)分析視窗，延長(zhǎng)應(yīng)交稅費(fèi)增長(zhǎng)�！案攥F(xiàn)金高負(fù)債”指投資者在看上市公司財(cái)報(bào)時(shí)，不要僅僅看公司的現(xiàn)金流很充沛就認(rèn)為公司財(cái)務(wù)情況良好，只有現(xiàn)金加負(fù)債后的數(shù)值才有參考價(jià)值。“延長(zhǎng)分析視窗”是指要了解上市公司的前世今生。一般審計(jì)就是上下年度看一看，但這不是準(zhǔn)確的，有時(shí)候看上下兩年都無(wú)法看出問(wèn)題。“延長(zhǎng)應(yīng)交稅費(fèi)增長(zhǎng)”是要注意，很多公司高收入但是舍不得上稅，這與虛增收入無(wú)異。

　　多數(shù)時(shí)候，質(zhì)疑沒(méi)那么復(fù)雜。如果一家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率比較大，現(xiàn)金流也比較大，特別是現(xiàn)金流在高位盤(pán)旋的時(shí)候，我們完全可以有所警覺(jué)。按常理，把錢(qián)放在銀行存款利息很低，而向銀行借款利息很高。為什么上市公司愿意把幾億、幾十億的錢(qián)放在銀行睡覺(jué)，而不是經(jīng)營(yíng)？唯一的解釋就是，這筆錢(qián)很可能是虛構(gòu)的或是受限的。(孫紅)