奧運(yùn)之后地方政府會(huì)略微放松對小煤礦的管制及礦山用炸藥的發(fā)放。但由于安全生產(chǎn)已與“烏紗帽”掛鉤，地方政府不敢冒風(fēng)險(xiǎn)讓小煤礦大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。只要地方政府在奧運(yùn)后不過度放松對小煤礦的安全檢查和資源整合，中國煤炭供需偏緊的形勢不會(huì)發(fā)生變化。

　　統(tǒng)計(jì)局無法統(tǒng)計(jì)大量的小煤礦(含非法采煤窩點(diǎn))的真實(shí)產(chǎn)量。盡管上半年可統(tǒng)計(jì)煤礦的產(chǎn)量增長14.8%，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法彌補(bǔ)小煤礦被關(guān)停所帶來的真實(shí)缺口，今年的用煤形勢是近4年以來最緊張的。煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)是，上半年煤炭產(chǎn)量增速僅為6.6%，遠(yuǎn)低于下游增速。

　　電煤緊張導(dǎo)致電廠停機(jī)、氣候涼爽導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)和居民空調(diào)用電下降、奧運(yùn)前京冀等地鋼廠關(guān)停這些偶然因素，都拉低了6月份單月發(fā)電量增速。因此，6月份發(fā)電量驟降，并非下游需求下降、中國經(jīng)濟(jì)衰退的信號。

　　而且，經(jīng)濟(jì)衰退，用電需求不一定就會(huì)萎縮。韓國70～80年代正處于工業(yè)化階段，當(dāng)時(shí)遭受了兩次因石油危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退。韓國當(dāng)時(shí)的情況是，處于全球衰退的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增速下降在所難免，但電力彈性系數(shù)仍高于1。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，最近1年，油價(jià)和煤價(jià)走勢高度相關(guān)；最近5年，油價(jià)走勢和煤價(jià)走勢相關(guān)度不高；最近20年，油價(jià)和煤價(jià)相關(guān)度很低。因此，即使油價(jià)下跌，長期來看也不會(huì)對煤價(jià)帶來多少?zèng)_擊。

　　采用目前比較悲觀的假設(shè)，如果2009年中國經(jīng)濟(jì)增速只有6%，煤炭也不會(huì)過剩。根據(jù)現(xiàn)有的煤炭供給數(shù)據(jù)，我們采用自上而下GDP能耗測算法，結(jié)果是：不會(huì)過剩(基本假設(shè)——2008年中國GDP增速9%；2008年和2009年煤炭在中國一次能源的占比仍維持在69%；原煤/標(biāo)煤轉(zhuǎn)化系數(shù)為1.4；年均單位煤耗下降4%)。

　　小煤礦泛濫，低成本低價(jià)格搶占市場，導(dǎo)致了上世紀(jì)90年代末中國煤炭的過剩，并因此引發(fā)了一輪關(guān)閉小煤礦潮。但是，2005年開始的新一輪關(guān)閉小煤礦與上一次有所不同。1998年當(dāng)時(shí)希望用1年時(shí)間就關(guān)閉占中國煤炭產(chǎn)量20%的小煤礦產(chǎn)能；而這一次是用了3年時(shí)間關(guān)閉占中國煤炭產(chǎn)量10%的小煤礦產(chǎn)能；奧運(yùn)因素成為催化劑。2006年的“煤政”目前仍在延續(xù)，根據(jù)產(chǎn)煤大省在今年年初的表態(tài)，“關(guān)停整合”將延續(xù)到2010年。

　　關(guān)于煤炭供需關(guān)系，未來最需要關(guān)注奧運(yùn)之后地方政府對小煤礦復(fù)產(chǎn)的態(tài)度是否會(huì)改變。我們堅(jiān)持認(rèn)為，需求的下降是漸進(jìn)的過程，因而對商品價(jià)格的壓力也是漸進(jìn)式的。但供給的突然波動(dòng)，必將引起價(jià)格的大起大落。目前來看，只有小煤礦才是供給的最大變數(shù)。(陳亮 平安證券）