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      2. 2007年11月01日 星期四
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        巴菲特中國行的三點(diǎn)啟示
        2007年11月01日 13:45 來源:中國證券報(bào)

          闊別10年后,上周股神巴菲特來到中國,引起了國內(nèi)價(jià)值投資者的廣泛關(guān)注。照筆者的理解,巴菲特此次中國之行至少傳遞了以下幾個(gè)信息:第一,告訴了我們賣出中石油的真實(shí)原因——油價(jià)越過75美元;第二,告訴了中國投資者,買股票不是要解決貨幣貶值問題;第三,中國股市過熱,正在出現(xiàn)泡沫化,其未來的升值空間不是很大。

          企業(yè)未來盈利走向的關(guān)鍵

          在回答為什么要賣出中石油時(shí),巴菲特說:石油企業(yè)利潤主要是依賴于油價(jià),如果石油在30美元一桶時(shí),我們很樂觀;如果到了75美元,我不是說它就會(huì)下跌,但我不像以前那么自信。中石油的收入在很大程度上依賴于未來十年石油的價(jià)格走勢,我對此并不消極,不過30美元一桶時(shí)我非常肯定(它是低估的),而到75美元一桶時(shí)我就持比較中性的態(tài)度,現(xiàn)在石油的價(jià)格已經(jīng)超過了75美元一桶。

          巴菲特的回答為我們解開了其沽售中石油之謎。按照巴菲特的思路,我們很容易聯(lián)想到很多,如未來10年美元的價(jià)格會(huì)怎樣、未來10年房價(jià)走勢會(huì)怎樣、未來10年黃金價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)怎樣等等,這些因素將決定我們很多上市公司的利潤走向,從而決定其未來股價(jià)運(yùn)行。

          按照目前A、H股的價(jià)差,我們假定中石油A股上市后的價(jià)格大致在40元左右。巴菲特對中石油的清倉價(jià)格在14.5港元左右,而我們A股市場卻接受其40元的價(jià)格;進(jìn)一步,我們類比這兩個(gè)價(jià)格并套用A股點(diǎn)位(以溢價(jià)50%計(jì)算)就可以看出,巴菲特是在相當(dāng)于A股3500點(diǎn)以下清倉中石油的。進(jìn)而我們是否可以認(rèn)為,在我們接受A股6000點(diǎn)的時(shí)候,巴菲特卻認(rèn)為3500點(diǎn)的A股就已經(jīng)缺乏安全邊際了?

          購買偉大的公司也要看價(jià)錢

          當(dāng)記者問到,“您認(rèn)為中國有偉大的公司嗎?為什么中石油不能成為一只永遠(yuǎn)不被賣出的股票”時(shí),巴菲特說:“是的,有很多好企業(yè)在中國,我們也擁有過很多它們的股份,比如中石油,它現(xiàn)在的市值僅次于美孚石油,比通用電氣還要高。但你們的股票市場發(fā)展非常強(qiáng)勁,可能現(xiàn)在有一些比較便宜的股票,但也不像兩年前那么便宜了。我通常是在人們對股票市場失去信心的時(shí)候購買,但是在中國現(xiàn)在的市場,人們總是很踴躍地購買——當(dāng)然他們有很好的理由。近年以來,我已經(jīng)不像兩年前那樣,容易在中國找到被低估的股票了。”

          巴菲特對這個(gè)問題的回答有幾層含義:其一,中國有不少優(yōu)秀的企業(yè),但現(xiàn)在這些企業(yè)的估值太高以致于它們在巴菲特眼中失去了吸引力;其二,在巴菲特眼中,中國目前的企業(yè)中還沒有出現(xiàn)類似可口可樂的“非賣品”;其三,盡管目前中國股票估價(jià)不便宜,但人們還是踴躍購買、信心十足,但這不是巴菲特買入的時(shí)候,因?yàn)樗ǔT谌藗兪バ判亩皇切判氖銜r(shí)購買。

          買股票不是要解決資金貶值

          上海A股在兩年內(nèi)上升5倍,面對高通脹和負(fù)利率,愈來愈多的人把資金投入股市,寄望賺取更高回報(bào)。對此巴菲特告誡投資者,不要因錯(cuò)過升浪而迷惑,買股票不是要解決資金貶值,最好是保持冷靜。中國股市表現(xiàn)非常強(qiáng)勁,可能還有小量價(jià)格便宜的股票,但要點(diǎn)石成金已經(jīng)相當(dāng)困難。

          在負(fù)利率的驅(qū)使下,很多居民在目前6000點(diǎn)附近仍然拿出儲(chǔ)蓄存款進(jìn)入股票市場。他們的口號是,買股票有風(fēng)險(xiǎn),但不買股票存銀行更有風(fēng)險(xiǎn),這是一種相當(dāng)危險(xiǎn)的觀點(diǎn)。誠然,在負(fù)利率下銀行存款確實(shí)會(huì)使得購買力受到輕微損失,但在股市進(jìn)入非安全期仍然進(jìn)場購買,卻可能出現(xiàn)大幅虧損。這種行為實(shí)在是以大風(fēng)險(xiǎn)來博取小收益,股神的話確實(shí)值得我們?nèi)肌?中證投資 徐輝 )


        編輯:邱觀史】
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