從A股市場的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在一輪調(diào)整行情中，各板塊之間會出現(xiàn)輪流下跌態(tài)勢，前期強(qiáng)勢板塊一般在調(diào)整尾段才出現(xiàn)補(bǔ)跌。我們注意到，2月1日權(quán)重股有明顯的止跌跡象，而前期抗跌的中小市值股出現(xiàn)補(bǔ)跌。從6124點(diǎn)至4195點(diǎn)調(diào)整幅度達(dá)31.50%，上證綜指在15個(gè)交易日內(nèi)最多下跌1327點(diǎn)，同時(shí)上證綜指又逼近4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，香港H股指數(shù)短期探底成功，4000點(diǎn)—4150點(diǎn)應(yīng)該有一定的支撐作用，因此我們認(rèn)為，A股市場春節(jié)前面臨技術(shù)性反彈。但目前A股市場日成交量持續(xù)維持在1200億元左右，市場的參與熱情低迷說明投資者對后市分歧仍較大，這可能使反彈高度低于市場預(yù)期。

　　南方持續(xù)暴雪造成的災(zāi)害將明顯推高一月的CPI，同時(shí)將拖累中國GDP的增速，也將影響到相關(guān)的上市公司業(yè)績，進(jìn)而影響相關(guān)上市公司的估值水平。1998年的長江水災(zāi)和2008年的南方雪災(zāi)，對A股市場的影響有很多相似之處，主要表現(xiàn)為這兩次調(diào)整都是出現(xiàn)在牛市行情中，水災(zāi)、雪災(zāi)都拖累A股市場急速調(diào)整，調(diào)整都是從一輪行情階段見頂后的次高點(diǎn)展開。因此，我們認(rèn)為98年長江水災(zāi)前后A股市場的走勢對現(xiàn)在有一定的借鑒作用。98年6月，上證綜指從1422點(diǎn)調(diào)整到1043點(diǎn)，調(diào)整幅度為26.65%，洪水消退后A股市場借重建展開技術(shù)性反彈。如果這次調(diào)整幅度與1998年6月的26.65%跌幅相當(dāng)，那么上證綜指短期的調(diào)整目標(biāo)在4050點(diǎn)附近，隨后A股市場也會借雪災(zāi)重建展開技術(shù)性反彈。

　　上證綜指在下跌1327點(diǎn)后，市場風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)釋放完畢，現(xiàn)在并不能肯定，目前大家對政策面以及年線支撐的期待，表明階段性低點(diǎn)在4195點(diǎn)附近出現(xiàn)的概率很低。雖然短期大盤依托4000點(diǎn)大關(guān)出現(xiàn)的反彈力度究竟有多強(qiáng)并不確定，但這次反彈的力度將是測試目前A股市場強(qiáng)弱的一個(gè)標(biāo)尺，即反彈力度越弱，隨后調(diào)整的殺傷力越大，而反彈力度越強(qiáng)，則隨后的調(diào)整會變得溫和一些。截至2月1日，如果2008年A股市場凈利潤同比增長20%，滬深300指數(shù)基于2008年業(yè)績預(yù)期的動態(tài)市盈率是27.14倍，盡管A股的估值水平比前期降低了22.46%，但目前A股市場資金凈流入仍然緩慢，同時(shí)持股成本很低的“大小非”也在減持，因此27.14倍的動態(tài)市盈率可能并不低。

　　目前A股市場不確定因素太多，而2008年美國、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)將減速，必然拖累中國的出口增速下滑，因此2008年投資策略應(yīng)以防御為主。建議投資者不妨回避受投資、出口拉動影響較大的周期性行業(yè)，特別是近幾年股價(jià)、業(yè)績出現(xiàn)大幅上漲的公司。而消費(fèi)、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)的估值都不低，但隨著它們跟隨大盤出現(xiàn)補(bǔ)跌后，這些非周期行業(yè)、或有價(jià)格上漲預(yù)期的公司可能也有較好的表現(xiàn)。由于春節(jié)假期較長，而國內(nèi)、外不確定因素較多，美國、香港股市的走勢又有很大的不確定，因此不宜重倉持股過長假。(民族證券 徐一釘 )