隨著A股市場出現持續寬幅振蕩，從上市公司業績、市場整體市盈率及場外資金等因素分析，目前A股市場的結構性投資機會或已來臨。

　　第一，上市公司業績將繼續增長。年初以來，投資者對A股上市公司業

　　績能否繼續保持較快增長疑慮較大，而近日公布的今年1-2月份全國規模以上工業企業實現利潤同比增長16.5%，較上年同期及全年增速出現大幅回落的數據則進一步加重了這種疑慮。

　　但是，必須認識到，工業企業利潤增速大幅回落主要源于政策原因和天氣情況，電力行業利潤下降61.0%，石油加工及煉焦業由去年同期盈利156億元轉為凈虧損206億元，其他主要工業大類利潤增長勢頭則非常良好。例如，石油和天然氣開采業利潤同比增長61.2%，煤炭行業增長66.8%，鋼鐵行業增長12.2%，化工行業增長15.9%，建材行業增長53.5%，專用設備制造業增長35.9%，交通運輸設備制造業增長42.6%，電子通信設備制造業增長37.7%。

　　另外，可以預計，主要上市銀行2008年1季度及全年業績仍將保持高速增長。因此，整體而言，2008年我國上市公司業績仍將會有一定的增長速度。

　　第二，整體市盈率已處于低位。上證綜指自2007年10月份的高點下跌超過40%，A股市場整體估值水平出現大幅下降，按2007年業績計算的靜態市盈率水平已下降到26倍左右，滬深300指數的靜態市盈率水平則更低，估計在24倍左右。

　　考慮A股上市公司業績將繼續較快增長，按照2008年的預測業績計算動態市盈率水平，目前滬深300指數的預測動態市盈率已降到20倍左右。另外，考慮到我國持續增長的宏觀經濟背景和A股市場大部分上市公司業績持續增長前景，A股市場整體市盈率已處于低位，投資價值已經顯露。

　　第三，市場走勢將出現分化。在大小非不斷大規模解禁可流通減持的背景下，由于不同公司的行業地位和發展前景、股東結構、整體估值水平等存在較大差異，不同公司的估值壓力及股東減持壓力大為迥異，這決定了今后相當長時間內A股市場很難出現整體性投資機會，市場走勢將會出現極大分化。

　　具體而言，大盤藍籌公司往往在行業內處于領先位置而發展前景更為優越、估值水平較低，因而具有較高的投資價值，原有限售股東的減持動力相對較弱。并且，這些大盤藍籌公司原有限售股東往往是單一大股東，且持股比例很高，出于保持絕對控股等目的，減持的可能性就更小。在業績增長而彰顯的投資價值推動下，大部分大盤藍籌公司股價很可能會有較好的表現。

　　但是，大多數中小公司的發展前景往往并不明朗，估值水平較高，而原有限售股東持股分散、持股比例相對較小，因此他們的減持動力很強。數據顯示，2008年3月份，盡管A股市場持續大跌，64家上市公司公布了合計85次減持，累計減持股份3.22億股，較上月增加了33%，解禁限售股東的減持力度不僅沒有減弱，相反還有所加強。可以預見，在解禁限售股減持套現的壓力下，大多數估值高企的中小公司股價將難有好的表現機會，很可能會繼續出現大幅下挫。

　　第四，場外資金正逐步進場。在多種不利因素的刺激下，A股市場出現非理性下跌，隨著上證綜指飛流直下至3500點以下，A股市場大盤藍籌公司顯現出較大的投資價值。場外資金抓住這一契機果斷入場，其快速、果斷入場的跡象極其顯著。

　　一是近期上證50ETF持續放量，大量資金通過低位進入市場。3月18日，上證50ETF出現放量，成交金額突破10億元，其后量能持續保持，4月2日、3日和7日進一步放大，分別達16.9億元、19.7億元和19.5億元。

　　二是據我國港交所數據顯示，4月2日之前，A50中國基金日均成交約2000萬份基金單位，但在4月2日、3日和7日三個交易日成交的基金單位數激增至2.25億份、2.87億份和3.86億份，資金流入跡象明顯。根據A50基金公布的資料顯示，做市商在4月3日增發了3.14億份基金單位，4月7日再次增發2.5億份基金單位，兩個交易日流入的資金總數超過100億港元，反映出海外投資者對A50基金的需求強烈。這部分近100億元人民幣的新增資金通過A50中國基金的兩家做市商花旗銀行和巴克萊銀行的QFII在A股市場按比例購入相應的50只股票。

　　可以看出，在上證綜指達到3300點左右低位時，場外資金果斷而迅速地進入市場，介入目標十分明確，彰顯了A股市場今后相當一段時間的投資方向，A股市場的結構性投資機會不言而喻。 (徐平生 作者單位：國家信息中心預測部)