本月的亮點仍是維生素原料藥行業(yè)。維生素行業(yè)在通漲和環(huán)保限制的背景下，通過產品提價和成本轉嫁能力，仍然維持著行業(yè)的景氣周期，這與我們年初策略會的觀點和判斷是一致的。浙江醫(yī)藥和新和成的VE、VH、VA的價格持續(xù)上漲并高位運行；中國制藥、華北制藥、東北制藥的VC在2007年四季度價格沖高回落，2008年初再次回升并創(chuàng)近年來新高；廣濟藥業(yè)VB2價格回落后無反轉；鑫富藥業(yè)VB5價格因新進入者山東新發(fā)產能激增引發(fā)價格戰(zhàn)、價格進一步下降。二級市場股價表現(xiàn)，浙江醫(yī)藥、新和成漲幅分別為39.6%、43.5%；華北制藥、東北制藥為30.9%、43.7%；廣濟藥業(yè)、鑫富藥業(yè)超跌后反彈幅度分別為45.5%、30.7%。

　　預期謹慎偏樂觀

　　鑒于通脹趨勢和A股估值中樞向下修正的格局未發(fā)生改變，基于謹慎的態(tài)度，我們仍堅持前期的觀點，即目前仍給予整個醫(yī)藥板塊25倍的PE；而目前醫(yī)藥股31倍的平均估值水平相對滬深300而言也是合理的，兩者之間并不矛盾。

　　二季度我們對整個醫(yī)藥板塊的預期謹慎偏樂觀。主要原因基于三點：第一、醫(yī)藥板塊整體估值水平經這次反彈，相對滬深300回到了相對合理的估值區(qū)間，目前趨勢向上仍有一定的空間；第二、市場目前如我們前期的判斷，考慮到2008年及以后醫(yī)改將帶來的醫(yī)療市場擴容的行業(yè)政策性利好，正積極給予醫(yī)藥股估值相對于滬深300進一步的溢價；第三、2007年年報業(yè)績顯示，醫(yī)藥上市公司主營收入和利潤總額(剔除證券投資收益及公允價值變動收益影響)分別為1921.2億元、93.38億元，分別同比增長17.90%、62.85%，化學原料藥價格上漲拉動整個行業(yè)毛利率上升、“管理提效”下的三項費用率下降、2006年行業(yè)政策性低谷期比基數(shù)低是利潤增長的三方面原因。2008年一季度以來，行業(yè)延續(xù)了去年的增長態(tài)勢，上市公司主營收入和利潤總額(剔除證券投資收益及公允價值變動收益影響)分別為531.48億元、38.01億元，同比分別增長了21.90%、71.44%，整體而言上市公司運營情況健康，業(yè)績提升顯著，在通脹背景下顯示出較強的防御性。

　　重點關注四類公司

　　仍維持前期對行業(yè)“領先大市-A”的投資評級。我們維持前期對行業(yè)“領先大市-A”的投資評級，且建議投資者重點配置四類公司：第一、內生性增長較明確的公司。這類公司包括研發(fā)優(yōu)勢突出的恒瑞醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)，以及堅持管理提效、已突破銷售瓶頸的健康元、麗珠集團。第二、外延式增長預期明確、同時現(xiàn)有業(yè)務業(yè)績可靠、安全邊際高的公司。這類公司包括上實醫(yī)藥、現(xiàn)代制藥、華東醫(yī)藥。第三、仍處于維生素原料藥景氣周期的公司。這類公司包括浙江醫(yī)藥、新和成，因VE、VH、VA價格仍處于上升通道，浙江醫(yī)藥近期鹽酸萬古霉素又簽訂重大合同，業(yè)績支撐和實質性利好，使兩公司股價屢創(chuàng)新高，我們建議投資者可繼續(xù)持有。第四、經營穩(wěn)健、且受益于醫(yī)改有望加速增長的公司。這類公司包括：科華生物、白云山、雙鶴藥業(yè)、廣州藥業(yè)。我們堅持2008年度策略會時的觀點，即診斷試劑和普藥將最先在社區(qū)和農村基本醫(yī)療覆蓋中獲益。另外，江中藥業(yè)也是我們建議重點關注的股票。 (安信證券 洪露 趙楠)