最近，關(guān)于“大小非減持”的疏與堵之爭(zhēng)，愈演愈烈。減持新規(guī)出臺(tái)后，大小非們?cè)较朐脚�、越怕越急著賣。于是，灰色地帶的各種招數(shù)都使上了；于是，二級(jí)市場(chǎng)的流通股東更加不滿；于是，監(jiān)管部門只好繼續(xù)嚴(yán)厲減持細(xì)則�？上攵�知，下一步大小非們的反應(yīng)會(huì)是什么。正所謂：“你有張良計(jì)，我有過墻梯”，在逆境中各出奇招求生存，大小非們也不易啊。

　　一、 大小非們的恐慌

　　4月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》規(guī)范大小非減持行為，規(guī)定大小非股東在未來一個(gè)月內(nèi)拋售解禁存量股份數(shù)量超過公司股份總數(shù) 1% 應(yīng)當(dāng)通過大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。此后滬深交易所也宣布鼓勵(lì)超過 150 萬股的存量股份利用大宗交易平臺(tái)進(jìn)行交易。新規(guī)引發(fā)了大小非們對(duì)日后出臺(tái)更加嚴(yán)厲政策的擔(dān)憂，從而加速了出逃的步伐。于是，“跑得快”比賽開始了。僅 5 月份以來，就累計(jì)有 25 家上市公司通過大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行了 40 次大小非減持。此外，還有宏達(dá)股份、開開實(shí)業(yè)、冠福家用等公司個(gè)別股東違規(guī)減持。

　　二、灰色地帶的誕生

　　只要有需求，就會(huì)有“服務(wù)”，于是，這些“灰色地帶”的服務(wù)招數(shù)也就應(yīng)需而生：

　　(1)2008年05月26日《東方早報(bào)》在《大小非減持驚現(xiàn)職業(yè)操盤手》一文中報(bào)道：“某業(yè)內(nèi)人士解釋：《指導(dǎo)意見》中對(duì)大小非減持的種種約束，使得業(yè)內(nèi)誕生了一批專司大宗交易的職業(yè)大小非代理人。這些職業(yè)代理可以從大宗交易上低價(jià)吃進(jìn)，然后在第二個(gè)交易日拉個(gè)高開，進(jìn)行拋售，可以說是打新股之外的又一無風(fēng)險(xiǎn)高套利�！�

　　(2)2008年5月28日《證券時(shí)報(bào)》在《大小非減持有術(shù)券商亮五招供選》中報(bào)道：“一些券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部從中嗅到了商機(jī)，在金融創(chuàng)新下隨之設(shè)計(jì)了一系列幫助減持的服務(wù)方案。既包括之前市場(chǎng)猜測(cè)可能出現(xiàn)的設(shè)定買家，也包括早已出現(xiàn)的股權(quán)質(zhì)押，還出現(xiàn)了券商提供的代理減持服務(wù)、代理股權(quán)管理和私下發(fā)行可交換債。其中，股權(quán)質(zhì)押和發(fā)行可交換債券方式既適應(yīng)已到或即將到流通期的限售股，也適應(yīng)尚未到解禁期的限售股。據(jù)了解到，這種針對(duì)大小非解禁提供的新業(yè)務(wù)，最初由深圳某創(chuàng)新類券商研發(fā)并推出，由于獲得較好的市場(chǎng)預(yù)期，各券商也紛紛加以仿效并進(jìn)一步完善，目前國內(nèi)不少大型券商均已推出類似的服務(wù)。”

　　三、監(jiān)管進(jìn)一步收緊

　　5月27日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所大宗交易系統(tǒng)專場(chǎng)業(yè)務(wù)辦理指南 ( 試行 ) 》，再次規(guī)范大小非減持行為。指南規(guī)定，大小非減持比例達(dá)到5%的，應(yīng)當(dāng)在三個(gè)交易日內(nèi)公告，并在公告后的兩天內(nèi)不得再行買賣。

　　大小非減持的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)業(yè)資本與市場(chǎng)原有金融資本間的博弈，是股改的下半場(chǎng)，是“對(duì)價(jià)”的組合部分。面對(duì)減持，那個(gè)故事大家都應(yīng)該知道：冬日里，寒風(fēng)只會(huì)令路人把身上的棉襖捂得更緊，只有溫暖的陽光，才能讓路人心甘情愿地把棉襖脫去…… (東方智慧證券研究所 黃碩)