⊙本報(bào)記者 馬婧妤

　　下半年市場(chǎng)不會(huì)有明顯的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，只存在交易性和結(jié)構(gòu)性行情。市場(chǎng)將在震蕩中繼續(xù)向下尋求支撐，反彈高度受制于“4.24”行情高點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本的套利空間可能使A股修正至2500點(diǎn)左右。

　　中信建投證券研究所在上周末召開(kāi)的“2008年中期投資策略報(bào)告會(huì)”上做出上述判斷，并提出能源戰(zhàn)略調(diào)整和央企整合是下半年兩大選股主線，受到成本與需求的雙重?cái)D壓，中游行業(yè)盈利會(huì)大受影響，而上游具備長(zhǎng)時(shí)間漲價(jià)能力的企業(yè)和下游非周期類(lèi)消費(fèi)企業(yè)則值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　能源政策或?yàn)橄掳肽昕袋c(diǎn)

　　在以“經(jīng)濟(jì)負(fù)重前行 能源瓶頸待解”為主題的宏觀報(bào)告中，中信建投認(rèn)為2008年世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整期，走勢(shì)表現(xiàn)為輕度滯脹，新興市場(chǎng)國(guó)家面臨轉(zhuǎn)型，中國(guó)則將邁向產(chǎn)業(yè)升級(jí)之路。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)今年我國(guó)GDP增長(zhǎng)將保持在10.4%，CPI全年上漲6.5%，投資、消費(fèi)增速分別為25.3%和21%，出口增速同比回落5.3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口則上升7.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　“今年下半年，能源政策及能源價(jià)格改革或?qū)⒊蔀檎�府工作的重心。”�?bào)告認(rèn)為，目前價(jià)格的扭曲和傳導(dǎo)機(jī)制失靈造成了“中國(guó)補(bǔ)貼世界”的客觀現(xiàn)實(shí)，價(jià)格改革將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不得不闖的關(guān)口。

　　對(duì)于此次油電調(diào)價(jià)，中信建投研究所認(rèn)為只是價(jià)格的例行調(diào)整，并不能看做能源價(jià)格的改革，今年最佳的能源價(jià)格改革時(shí)間窗口大約在11月份。

　　股指仍有下行空間

　　“經(jīng)過(guò)大幅下挫，目前的A股估值水平已基本與成熟市場(chǎng)接軌，上證指數(shù)合理的PE估值在2800點(diǎn)左右，但由于產(chǎn)業(yè)資本套利空間的存在，A股則可能繼續(xù)向下修正。”

　　中信建投證券在中期策略報(bào)告中提出，大小非是造成上半年市場(chǎng)估值體系混亂、股指重挫的主要因素，盡管目前滬深300指數(shù)的市盈率已經(jīng)與標(biāo)普500指數(shù)十分接近，按照后者19.9倍的估值水平，上證綜指點(diǎn)位應(yīng)在2860點(diǎn)，但由于產(chǎn)業(yè)資本套利空間仍然存在，滬指要下行到2500到2600點(diǎn)才能對(duì)大小非的減持沖動(dòng)產(chǎn)生抑制作用。

　　盡管下半年大小非解禁金額仍然很大，但報(bào)告認(rèn)為由于解禁以大非為主，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面壓力將小于上半年。

　　報(bào)告在考慮進(jìn)此次上調(diào)油電價(jià)格的因素后，預(yù)計(jì)今年上市公司總體增速大約維持在20%到23%的區(qū)間內(nèi)，同時(shí)提出到明年底油電價(jià)格可能仍有2到3次調(diào)整，盡管調(diào)價(jià)對(duì)今年上市公司利潤(rùn)影響較小，但將侵蝕明年的業(yè)績(jī)。考慮調(diào)價(jià)因素，中信建投241家重點(diǎn)覆蓋公司2009年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將大幅萎縮至11%到13%。　　

　　緊抓能源+央企重組主線

　　對(duì)于下半年行業(yè)和主題配置方向，中信建投提出了"規(guī)避中游、細(xì)辨上下游"以及緊抓能源戰(zhàn)略調(diào)整和央企整合主線的投資策略建議。

　　報(bào)告認(rèn)為，中游行業(yè)受到PPI和CPI的雙重?cái)D壓，盈利能力將大受影響，投資者應(yīng)當(dāng)給予規(guī)避，上游行業(yè)看好具備持續(xù)漲價(jià)能力的企業(yè)，下游則傾向于非周期性的消費(fèi)品行業(yè)。

　　在能源領(lǐng)域，中信建投建議抓住傳統(tǒng)能源、節(jié)能環(huán)保、新能源和綠色GDP四大板塊，對(duì)應(yīng)行業(yè)包括石油、煤炭、電；環(huán)保設(shè)備、廢物處理；風(fēng)能、太陽(yáng)能、水能、核能；科技、醫(yī)藥、商業(yè)等。

　　而在央企整合領(lǐng)域，報(bào)告則認(rèn)為軍工、電網(wǎng)電力、煤炭、交運(yùn)等是重點(diǎn)機(jī)會(huì)領(lǐng)域，但報(bào)告也提到，由于注入方式、時(shí)間以及對(duì)業(yè)績(jī)影響具有不確定性，投資央企整合主題的股票面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，需要謹(jǐn)慎考慮和選擇。

　　中信建投下半年精選個(gè)股TOP20

　　晨鳴紙業(yè)、一致藥業(yè)、科華生物、銀座股份、天地科技、中國(guó)神華、香溢融通、冀東水泥、用友軟件、鹽湖鉀肥、中國(guó)石化、長(zhǎng)航鳳凰、日照港、唐鋼股份、武鋼股份、天威保變、金風(fēng)科技、川投能源、桂冠電力、中信國(guó)安