目前的股市在許多投資者眼中似乎已經(jīng)一無(wú)是處，并且有包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的許許多多投資者在每天傳播著“咕咚來了”的故事，行情也在“咕咚來了”的傳染中彈而無(wú)力。這與9個(gè)月之前行情在6000點(diǎn)之上彈唱“黃金十年”故事的情景有反差，更有雷同。

　　提前調(diào)整的A股更具優(yōu)勢(shì)

　　高通脹與GDP增長(zhǎng)減速是當(dāng)前的兩大經(jīng)濟(jì)背景，再結(jié)合能源、資源、原材料價(jià)格高漲，投資收益折損等因素，導(dǎo)致大多數(shù)投資者尤其機(jī)構(gòu)投資者不斷地往下修正上市公司的盈利預(yù)期。目前絕大多數(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司2008、2009年的盈利預(yù)期已經(jīng)從之前30%、20%的增速往下修正到15-20%、5-10%左右。行情本身是靠預(yù)期運(yùn)行的，盈利預(yù)期的下調(diào)也意味著行情估值中樞的下移。這可能是機(jī)構(gòu)投資者難有大作為，以及行情重心下移的主要因素。

　　然而，如果把A股市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)背景放到全球來看，可發(fā)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)從07年下半年告別了過去的輝煌，但相對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況與增長(zhǎng)潛質(zhì)仍是全球最優(yōu)的，我國(guó)1-5月份GDP增長(zhǎng)率為10.6%，即使考慮下半年有所回落，全年維持于10%以上的增長(zhǎng)基本沒問題，這還是在自然災(zāi)害不斷的情形下取得的。顯然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)首屈一指的格局沒有改變，如果把當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景結(jié)合到行情中來看，也可發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的行情已經(jīng)提前考慮到了幾乎所有的負(fù)面預(yù)期，對(duì)已有的或者潛在的負(fù)面因素已經(jīng)作出了非常充分的消化。因此，相對(duì)其他境外股市近期的下跌，提前調(diào)整消化的A股行情已經(jīng)具有“先跌后先漲”的優(yōu)勢(shì)。最近，許多投資者對(duì)“美股漲的時(shí)候A股不漲，美股跌的時(shí)候A股倒跟得起勁”的現(xiàn)象耿耿于懷，其實(shí)，這種現(xiàn)象在局部行情中很正常，因?yàn)橹�前的A股處于積弱狀態(tài)，一有風(fēng)吹草動(dòng)自然容易出現(xiàn)恐慌現(xiàn)象，從市場(chǎng)機(jī)理上說，這種現(xiàn)象有助于A股加速著底，以及著底后的行情更加堅(jiān)實(shí)，這比較符合“反彈不是底，是底不反彈”的行情規(guī)律。往前看，A股是比其他股市弱，但我們堅(jiān)信往后看的A股行情在已經(jīng)完全消除估值泡沫、提前消化負(fù)面預(yù)期之后，一定會(huì)比其他股市表現(xiàn)得好。股市行情魅力與本質(zhì)、投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)等都是著眼于未來，因此，在全球股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之后，目前已經(jīng)提前下跌的A股在某種意義上更顯可貴。

　　資本“洼地”已現(xiàn)積極信號(hào)

　　經(jīng)過深幅回調(diào)之后，目前A 股市場(chǎng)的估值水平已再一次與國(guó)際接軌，A/H股的溢價(jià)水平已經(jīng)與3年前牛市啟動(dòng)前相當(dāng)，甚至出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象。因此，雖然目前的A股行情經(jīng)受著國(guó)際的、國(guó)內(nèi)的、市場(chǎng)本身的各種因素困擾，但諸多積極信號(hào)已經(jīng)開始出現(xiàn)：(1)之前一刀切式的超緊調(diào)控政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向有緊有松的結(jié)構(gòu)性調(diào)控。(2)在估值超跌之后，限售股解禁減持的意愿已消退、大股東承諾與增持、上市公司回購(gòu)等層出不窮，說明產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)的欲望已明顯降低，甚至出現(xiàn)了部分產(chǎn)業(yè)資本在缺乏其他投資方向情況下返回股市的現(xiàn)象。(3)今年年初所有機(jī)構(gòu)對(duì)行情集體錯(cuò)判，這個(gè)錯(cuò)判的代價(jià)是在今年時(shí)間還未過半的時(shí)候所有基金凈值已跌得慘不忍睹、許多理財(cái)機(jī)構(gòu)已面臨清盤。其后果是，新基金發(fā)行全面蕭條，許多老基金按照契約已經(jīng)不能提取管理費(fèi)。在出現(xiàn)行業(yè)生存危機(jī)之后，原來不作為的基金們自6月中旬開始明顯增持，專門針對(duì)大資金的基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)更是暗中興旺。(4)一方面新股過會(huì)的節(jié)奏在加快，另一方面行情中“破發(fā)”的公司成批出現(xiàn)。這種反差表明，為了快節(jié)奏的新股擴(kuò)容能順利推進(jìn)，對(duì)股市已有必要進(jìn)行加溫。按照A股市場(chǎng)獨(dú)有的歷史慣例，當(dāng)有一大批次新股出現(xiàn)破發(fā)之后，也往往預(yù)示著一個(gè)重要底部的來臨。(5)從6月初開始，新增開戶數(shù)在行情下跌中卻是持續(xù)增加，這說明行情已經(jīng)跌到了場(chǎng)外資金開始認(rèn)可的價(jià)值水平。(6)雖然中國(guó)在本次全球性經(jīng)濟(jì)衰退中不能獨(dú)善其身，但是目前為止全球調(diào)控最成功的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍是相對(duì)最好，提前降落后的A股市場(chǎng)也開始再顯“洼地”效應(yīng)，外資熱錢流入的現(xiàn)象有增無(wú)減。(7)盡管從6月下旬開始提高了油、電價(jià)格，并引起了市場(chǎng)的通脹恐慌，但多種數(shù)據(jù)表明即將披露的6月份CPI非但沒有翹頭，反而繼續(xù)回落，這將有助于市場(chǎng)調(diào)整通脹預(yù)期，穩(wěn)定投資心態(tài)。

　　超跌后行情存在糾錯(cuò)機(jī)會(huì)

　　人們常說市場(chǎng)是最公正的，但實(shí)際上市場(chǎng)有時(shí)候也會(huì)犯錯(cuò)的，例如：去年市場(chǎng)流動(dòng)性的高度泛濫，以及目前流動(dòng)性的高度緊縮都是一種非常態(tài)，也都是一種錯(cuò)誤的市場(chǎng)形態(tài)；再如，去年市場(chǎng)對(duì)“黃金十年”的高度崇拜與狂熱追捧，以及當(dāng)前對(duì)“經(jīng)濟(jì)大衰退”的極度悲觀與恐慌也是一種非理性的錯(cuò)誤形態(tài)；還如，許多投資者在5000點(diǎn)之上盲目追漲、又在3000點(diǎn)以下恐慌殺跌明顯是一種錯(cuò)誤行為。

　　因此，無(wú)論是基本面預(yù)期因素，還是市場(chǎng)資金面狀況，或者是投資者的具體行為，當(dāng)前極度深寒的行情如同去年6000點(diǎn)時(shí)的狂熱一樣，均屬于市場(chǎng)犯錯(cuò)誤的非正常時(shí)期。市場(chǎng)犯錯(cuò)誤對(duì)盲目者來說是悲劇，對(duì)富有智慧的理性者來說是一個(gè)重要機(jī)會(huì)。后期行情雖然還不存在形成新一輪牛市的可能，但我們知道，“市場(chǎng)先生”除了有時(shí)候會(huì)犯錯(cuò)之外，本身還有著強(qiáng)大的糾錯(cuò)功能，因此，后期市場(chǎng)將會(huì)證明今年上半年大幅度暴跌的行情是一種錯(cuò)誤表現(xiàn)，至少也是一種過度超跌的表現(xiàn)，目前行情在嚴(yán)重超跌之后已經(jīng)存在糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

　　許多投資者可能認(rèn)為，當(dāng)前與將來的行情有著太多的不確定性因素。但在整體策略上至少有一點(diǎn)是可以確定的，即無(wú)論從哪個(gè)角度看，市場(chǎng)最困難的時(shí)期已經(jīng)過去或即將過去，這對(duì)當(dāng)前持股或者持幣者的操作策略都是至為關(guān)鍵的。(阿琪)