嘉 賓：華商基金研究部總經(jīng)理 田明圣

　　銀華領(lǐng)先策略基金擬任基金經(jīng)理 況群峰

　　對(duì)于A股市場來說，今年8月份可以說是一個(gè)“多事之夏”——期盼已久的奧運(yùn)要在8月開場，大量“大小非”們限售多年的股票要在這個(gè)月解禁，而股市在今年已經(jīng)近乎“腰斬”的狀態(tài)下，如果失去了奧運(yùn)這個(gè)“利好”支撐，并在流通量迅速放大的“利空”夾擊之下，是否還會(huì)繼續(xù)上半年的下跌趨勢呢？

　　奧運(yùn)之后會(huì)否再下臺(tái)階？

　　羊城晚報(bào)：這在過去兩年的大牛市中，不少投資者都對(duì)奧運(yùn)能夠在中國成功舉辦充滿了憧憬，因而不少投資者放心做多。但是在奧運(yùn)結(jié)束后，很多投資者將失去這一心理支撐，市場是否會(huì)因此而再下臺(tái)階？

　　田明圣：作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，我們一直認(rèn)為股市的漲跌是與經(jīng)濟(jì)增長的基本面高度相關(guān)的，而與奧運(yùn)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)之外的事件沒有太大的關(guān)系。尤其是在像我們這樣一個(gè)大的國家中，奧運(yùn)即便能夠?qū)��?jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些積極的影響，其比重也是相當(dāng)?shù)偷�。而今年的奧運(yùn)更特別的是，在有關(guān)反恐等敏感問題的影響下，實(shí)際上對(duì)部分企業(yè)還產(chǎn)生了一些不利的影響。投資者總是希望政府出于某種目的救市，這只是一廂情愿。我不認(rèn)為政府會(huì)在奧運(yùn)之后，就會(huì)無所顧忌地出臺(tái)大量的利空或是緊縮政策。主要原因有三個(gè)：一個(gè)是目前較高的通脹速度已經(jīng)開始回落，再出臺(tái)緊縮政策的依據(jù)不足；二是此前出臺(tái)的一些緊縮政策，其效果受到了一些質(zhì)疑，一些有爭議的問題還需要觀察；三是前段時(shí)間高層深入基層企業(yè)調(diào)研，對(duì)緊縮政策實(shí)行后可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下滑有了更深的認(rèn)識(shí)，近期的高層會(huì)議明顯傳導(dǎo)出穩(wěn)定市場的基調(diào)。所以對(duì)奧運(yùn)后的政策形勢以及股市走勢不必太悲觀。

　　況群峰：奧運(yùn)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)、對(duì)整個(gè)證券市場來說，其影響是很小的。奧運(yùn)之后出臺(tái)從緊的宏觀調(diào)控政策的可能性在降低。這主要是從近期高層開會(huì)所傳達(dá)出來的對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)有關(guān)。股市是個(gè)很奇妙的東西。我感覺它其實(shí)不害怕那些明確的利空消息，像奧運(yùn)會(huì)結(jié)束啊，大小非減持啊，這些明確的消息都會(huì)在此之前被市場消化，在交易價(jià)格上體現(xiàn)出來，真正影響股市未來的是一些無法確定的事情。舉例來說，1974年與1975年，美國因石油危機(jī)經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩年下降，但是美國股市在1975年就開始上漲了，因?yàn)槭袌鲆呀?jīng)提前把這個(gè)下降預(yù)計(jì)到了，投資者在見底之后便紛紛入市。所以要關(guān)注未來的走勢，最重要的是關(guān)注到底還會(huì)有哪些利空可能會(huì)跑出來，還有哪些不確定的東西在影響我們。

　　三季度有無不錯(cuò)的行情？

　　羊城晚報(bào)：專家們都感覺繼續(xù)出臺(tái)從緊的宏觀政策的可能性較小，那是否意味著下半年，或是第三季度會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的行情呢？

　　田明圣：我個(gè)人認(rèn)為，向下看，第三季度2500點(diǎn)會(huì)是一個(gè)底，但是向上看，3500點(diǎn)又可能是個(gè)頂�？傮w而言，恢復(fù)性的大漲很難，但是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)較多。說大漲很難，是因?yàn)槟壳懊绹�的次債風(fēng)波仍未結(jié)束其對(duì)全球金融市場的沖擊。說下跌也難，是因?yàn)殡m然有一些不利因素，但是前期的下跌使得目前的股票估值已經(jīng)基本合理，現(xiàn)在的估值跟2003年、2004年的時(shí)候已經(jīng)差不多了。

　　況群峰：從估值的角度上看，上半年A股的跌幅已經(jīng)反映了我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的大部分負(fù)面消息，所以股票市場下半年出現(xiàn)大幅下跌的空間較小。A股市場的整體估值水平和國際對(duì)比已經(jīng)下降到合理的區(qū)間。現(xiàn)在市場上比較擔(dān)心的是上市公司盈利增長的堅(jiān)實(shí)性。我個(gè)人認(rèn)為，企業(yè)盈利狀況會(huì)更多地體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的分化，即部分企業(yè)盈利下降，部分企業(yè)盈利將會(huì)增長。

　　下半年該如何投資？

　　羊城晚報(bào)：那兩位專家對(duì)個(gè)人投資者有何具體的操作建議呢？

　　況群峰：由于下半年更多的是結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，而并非是大牛市的普漲格局，所以對(duì)企業(yè)在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的競爭優(yōu)勢一定要有非常清楚的了解，對(duì)于個(gè)人投資者來說，選股的難度是大大增強(qiáng)了。所以要以更加謹(jǐn)慎的態(tài)度去投資，當(dāng)然最好的辦法就是選擇好的基金去投資。

　　田明圣：投資者一定要降低自己的投資預(yù)期，拉長時(shí)間來看，平均每年能有10%到20%的收益就很好了。要知道，像前兩年那樣的超額收益，在全球任何一個(gè)國家，它的經(jīng)濟(jì)都是不可能支撐的。一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者可以考慮購買債券。(記者 韓平)