近期，國際油價逐漸回落、國內通脹趨穩等“好消息”不斷涌現，與此同時整個市場依然面對著大小非解禁、經濟減速以及奧運后市場不確定性。A股究竟向上還是向下，“等待”或成為第三種可能。 中新社發 鄒憲 攝

　　近期，國際油價逐漸回落、國內通脹趨穩、宏觀政策轉暖、上市公司中期業績預期提升等“好消息”不斷涌現，而維護市場穩定的輿論也在不時傳出。但與此同時，整個市場依然面對著大小非解禁、經濟減速以及奧運后市場不確定性，這對持續做多熱情形成不小的壓力。

　　正是在這樣一個多空因素如此密集出現的時間點上，A股始終無法做出向上還是向下的選擇，而“等待”卻成為了第三種可能。

　　現狀：“維穩”之下，謹慎依舊

　　經歷了股指從6000點高處的一路下挫，市場下跌的慣性趨勢似乎很難在一時之間得到扭轉。雖然手握“維穩”口號當信心盾牌，但無論是機構還是普通投資者，對“奧運行情”卻始終保持著謹慎態度，不少人表示“近期股市大漲可能性較小”。

　　日前，證監會召開全國證券期貨監管年中工作會議，全力維護資本市場平穩運行成為下半年的政策主導思想。會議傳遞的信息是，“維穩”并不是奧運前和奧運期間監管部門短期的政策導向，而是一個中期的戰略考慮。隨著奧運會的開幕，維護市場穩定的輿論不斷傳出，但暫時還沒有出臺更為實質性的舉措。

　　就是在這樣一個“維穩”的大背景下，數據顯示，在剛剛過去的7月行情中，以券商自營盤和QFII資金為主的機構在金融股中建倉，而以基金和保險資金為首的資金則大量減倉，對市場的反彈造成了壓制。在市場暫時止跌的情況下，市場中私募為主的游資極度活躍，市場中個股機會不斷。

　　主流資金的對沖操作造成了目前市場“不上不下”的等待格局。對此，中金公司指出，制約股市反彈空間有多重因素，上市公司中報進入密集披露期，中報結果與市場預期的比較直接影響到個股表現，部分存在業績高增長預期的公司中報結果達不到投資者預期；新股發行步伐加快，新增資金入市趨于謹慎，提高存款類金融機構存款準備金率使得市場資金面驅動效應明顯減弱；上半年較高的宏觀經濟數據，加劇了市場對于未來政府采取進一步宏觀調控措施的擔憂。

　　分析人士也表示，北京奧運會的舉辦，并不意味著A股就一定會上漲。從各國舉辦奧運會前后股票市場的表現來看，巴塞羅那奧運會和雅典奧運會期間，西班牙IBEX Index、希臘ASE Index指數均出現了一定程度的下跌，而韓國股票市場卻出現了明顯的奧運行情。因此，股市的漲跌，依然與不同國家的經濟基本面直接掛鉤。

　　宏觀：難言更緊，等待放松

　　那么，目前國內的宏觀基本面究竟如何呢？整體看來，由于通貨膨脹風險的存在，防止通貨膨脹仍然是國內宏觀調控的首要任務，這決定了宏觀調控的總體基調不會改變。不過，為了防止經濟過冷，在政策基調穩定的情況下，保持經濟平穩較快增長有望主要通過政策的適時微調來實現。有專家指出，“從緊”政策最嚴厲的時間可能已經過去，但放松貨幣卻尚需時間觀察。

　　從國內的通脹形勢看，目前CPI增速雖然仍將表現出向下趨勢，但PPI可能會再創新高。多家研究機構預計，7月CPI漲幅將回落到6.4%，但PPI漲幅可能將達到10%。而CPI回落主要跟食品價格同比漲幅的回落有關。

　　針對宏觀政策，申銀萬國認為，出于穩定經濟增長的考慮，下半年出臺新的總量型緊縮政策的必要性和可能性進一步降低。央行在錯過7月份這個最后的加息契機后，下半年央行將不會再采取加息舉措。但在準備金率方面，雖然上調已經接近尾聲，但未來可能還要再上調2至3次，其目的主要不是緊縮，而是代替央票等常規工具回籠被動投放的流動性。

　　而中金公司的策略報告也表示，今年下半年貨幣政策走勢的判斷是在三季度不會如上半年那樣緊縮，應該等待，而在四季度貨幣政策放松的可能性很大。至于四季度貨幣政策會以怎樣的方式放松，放松的幅度有多大，還需要觀察貨幣政策在等待的這段時期內，國際國內經濟形勢的變化。

　　市場：估值凸顯，壓制依舊

　　從股指近期的走勢看，雖然宏觀政策出現松動跡象，但市場的反應卻顯得較為麻木。一個明顯的例子就是，商業銀行信貸規模調整的利好消息，對銀行股的提振作用僅限于一個交易日內的高開低走。對此業內人士認為，市場多空雙方的爭奪正處于一種膠著狀態，估值正逐漸成為支撐市場穩定的重要因素，但還是存在著不少制約反彈的壓力。

　　從日前公布的上市公司中報業績來看，大部分中期預計表現良好，這成為市場穩定的重要支撐。數據顯示，由于1至5月份工業企業利潤增長20.9%，較1至2月份的16.5%提高4.4個百分點，市場預計二季度上市公司利潤也將較一季度有所上升。到目前為止，共有660家上市公司披露了業績預告，凈利潤同比增長30.89%；208家公司披露了半年報，凈利潤同比增長31.84%。上市公司業績的出色表現將成為短期市場穩定的重要支撐。

　　同時，大小非解禁等壓力也成為壓制市場的主要因素。據統計，8月份全部A股限售股份(包括股改、首發及增發中形成的限售股份)中新上市流通的共有234.13億股，按7月30日的收盤價計共有2439.36億元。其中，本期開始流通的股權分置限售股份為217.88億股，市值為2192.56億元，分別占新上市流通限售股份總量和新增流通市值的93.06%和89.88%。銀河證券的分析師指出，雖然大小非實際減持量不會太大，但對其減持的擔憂將壓制市場的做多熱情。

　　后市：跌幅有限，大漲也難

　　種種利好和利空因素對比之后，不少機構都對后市做出了類似的判斷：奧運股市的漲跌幅度都較為有限，維持震蕩調整的可能性更大。

　　國泰君安指出，奧運維穩行情維持震蕩的可能性較大，目前股市面臨著四大挑戰。首先，8月份宏觀經濟仍面臨重大不確定性，突出體現在房價，尤其是奧運會結束之后的北京房價。緊縮政策已現松動跡象，特別是財政政策，但國泰君安不認為政府會就此放松貨幣，宏調基調重大變動大約在冬季，因此，市場主要是在炒作政策預期。第二，雖然油價中期見頂，這有利于減輕國內成本壓力，利好石化行業和其他相關制造業，但目前石化板塊已經歷大幅反彈，且中報業績不會好看，繼續有下行風險。第三，奧運“維穩”將貫穿整個8月份，雖然相信政府不會在奧運后放棄對市場穩定的多重努力，不過，投資者對政府托市應保留應有的謹慎。第四，市場流動性依舊趨緊，大小非減持壓力有所增加，雖然對股市的影響不宜過分夸大，但受制于流動性和大小非減持壓力，市場反彈的高度仍然保持謹慎。

　　中金公司表示，根據對宏觀經濟和上市公司中報業績的預測，預計宏觀環境將保持穩定，調控政策無礙經濟強勁增長；預計中金重點研究的169家A股公司上半年總體盈利同比增長為2.2%，遠遠好于一季度的增速；資金面充裕的局面很難逆轉，但是新股密集發行、穩定的IPO投資收益率、新增入市資金趨緩、政府調控收縮流動性等因素，都會使股市受流動性驅動的上漲效應將會減弱。因此，維持“股市有望保持穩定發展”的判斷，股市既不具備暴漲的條件，也不可能大幅度下調。(唐瑋婕)