“我國股市從去年10月份上證綜指6000多點跌到目前的2700—2800點，有一些正常因素，同時也存在一些不正常因素。”中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍接受《證券日報》記者專訪時表示。他解釋說，所謂正常的因素就是符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律、符合市場發(fā)展規(guī)律的一些因素，而不正常的因素就是和這些規(guī)律不一致的地方。

　　正常和非正常因素結(jié)合促成市場暴跌

　　趙錫軍認為正常因素主要有兩個方面。第一是技術(shù)性因素，市場在每次上升之后都會有正常的技術(shù)性調(diào)整。不過，他又說，“按照以往慣例，不會有這么深度的調(diào)整。

　　第二個是經(jīng)濟形勢變化的因素。無論國際國內(nèi)的經(jīng)濟形勢，今年和去年都有了很大的變化。 此外，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化還會帶來一系列政策的變化。我國貨幣政策從去年初的穩(wěn)健到適度從緊再到如今的從緊，都會影響到股票市場。“此外，美國次貸危機帶來的經(jīng)濟增長放緩、需求下降，也會影響到我國一些企業(yè)的出口。這都會在股市中反映出來。”

　　關(guān)于非正常因素，趙錫軍認為，首先是從今年開始的解禁股減持，影響市場的供需平衡以及股票價格的變化。

　　第二個非正常因素是大量新的投資者入市。“投資者數(shù)量在短時期內(nèi)劇增，不屬于正常投資的擴大。”趙錫軍說，這些新投資者有個很大的特點，就是投資經(jīng)驗不足、對風險認識不足、對市場走勢把握不足，因此容易出現(xiàn)非理性投資行為。

　　第三個非正常因素是資金的進入。去年以來，為數(shù)不少的投機資金入市。它們故意利用投資者不成熟、不理智的一面，利用經(jīng)濟發(fā)展過程中的一些可以利用的因素，來誤導(dǎo)輿論、誘導(dǎo)投資者，為自己短期操作謀利。

　　“這些正常因素和非正常因素結(jié)合在一起，促使市場暴漲暴跌。”趙錫軍說。

　　找到政策實施與投資者反應(yīng)的切合點

　　“我一直主張這個市場是投資者的市場，是上市公司的市場，政府的職責是為市場的運行提供穩(wěn)定的、公開的、公平的交易環(huán)境、投資環(huán)境。”趙錫軍說。

　　他解釋，當市場出現(xiàn)不公平、不公開、不公正的情況時，政府就要想辦法來解決。但并不是說要政府來決定股票市場的指數(shù)是多少，股票價格是多少，“這個不是政府的職責，而是買賣雙方達成的交易結(jié)果。”而雙方達成什么樣交易結(jié)果都無所謂，但有一點，就是要公正。不能一方欺騙另一方，或者說是一方用自己的優(yōu)勢來壓另一方。

　　現(xiàn)在，一些投資者要求政府救市，要政府把股票價格推到多高，這種理解都是不現(xiàn)實的。政府只是起到一個監(jiān)督的作用。

　　不過，趙錫軍也指出，國有股實際的或者名義上的持有者，可以采取一些措施來影響股份的持有或者買賣。“市場監(jiān)管部門和國有資產(chǎn)管理者要相互配合，維持市場供求的平衡，維護交易環(huán)境的公開、公平、公正，這是政府可以做的，可以多做一點。”

　　對于采取何種措施穩(wěn)定市場、穩(wěn)定投資者的預(yù)期，趙錫軍認為主要取決于兩點：第一是政策如何出臺；第二是投資者怎樣反應(yīng)。“我覺得更重要的是，能否找到政策實施與投資者反應(yīng)相一致的切合點，是政策發(fā)揮正向作用的關(guān)鍵。如此，投資者才能做出一個比較客觀、正確的決策，市場才能夠趨于穩(wěn)定。”他說。

　　系統(tǒng)性改革五點看法

　　對于我國資本市場的制度性建設(shè)，趙錫軍談了五點看法：

　　首先，從系統(tǒng)性角度來講，產(chǎn)品應(yīng)該要更豐富一點，層次要更多一些，創(chuàng)新要更多一些。

　　其次，IPO定價應(yīng)更市場化一點。在證監(jiān)會和交易所關(guān)系的把握上，同樣要更市場化一點。

　　第三，自律機構(gòu)的作用應(yīng)該加強。包括交易所和證券業(yè)協(xié)會的作用。

　　第四，和證券市場相關(guān)的社會矛盾的調(diào)節(jié)機制要建立起來，包括建立司法體系。

　　此外，要提高投資者的組織性。對于加強投資者的組織性、專業(yè)性、抗風險能力，趙錫軍表示，“只有改變了投資模式，才能有質(zhì)的飛躍；一個資本市場的提升發(fā)展，最根本的是投資者的提升。”(記者 朱寶琛)