資料圖：易憲容 中新社發 盛佳鵬 攝

　　上周，是近期全球金融市場最為動蕩的一周——股市、商品期市、匯市、樓市暴跌，全球金融市場似乎處于極度恐懼之中：歐美股市連續幾天下跌超過2%以上，亞洲股市更是以“五連陰”結束9月份的第一周；全球商品期貨價格繼續跳水，國際原油的價格跌出了5個月的新低；弱勢美元逆轉，非美元貨幣則紛紛下跌并創新低；全球不少國家的房價更是一片慘淡……

　　有人說，這好象是出現了全球性的“金融海嘯”。

　　對于這種極端動蕩的國際金融市場，我們如何應對？它對中國的經濟會有多大的影響？它對我們的日常生活會有多大影響？我想，這些都是國民十分關注的問題。

　　可以說，在全球經濟一體化、金融一體化的今天，國際金融市場發生的任何事情，中國市場要想獨善其身是不可能了。盡管中國資本項目沒有開放，國內外的資金不可以自由進出進行投資，但是無論是國內市場的變化，還是國際市場的變化，都會對雙方造成不小的影響。上周，歐美股市的大跌，引起了中國股市連續大跌。

　　當前，國際金融市場震蕩，我們最為關注的應該是匯市的變化，特別是美元的逆轉。因為，國際匯率的逆轉，意味著國際金融市場對美國經濟預期的改變，意味著國際金融市場利益基本格局的變化。

　　一般來說，資產的當前價格，主要是由市場對該資產未來所能帶來的預期收益所決定。同樣，匯率作為一種價格，一國的匯率水平，理論上也取決于市場對該國經濟未來基本面的預期。這些基本面包括一些主要宏觀經濟變量，如經濟增長、通貨膨脹水平、利率、就業水平等。由于匯率是一國貨幣通過他國貨幣表現的相對價格，因此，雙邊匯率其實就是市場對一個經濟體的基本面與另一個經濟體基本面預期的比較。

　　2007年年中以來，美元匯率快速下跌，不少國家貨幣對美元匯率跌到幾十年的低位，關鍵的問題就是美國經濟去年出現前所未有的困難。美國次貸危機的爆發，加劇了市場對美國經濟進一步惡化的擔心。當市場進一步強化美國經濟的困難時，市場對美元貶值的預期也就會得到強化，從而使美元貶值加速。

　　但當市場對美國經濟的預期推向極端，而實體經濟變化沒有這樣大時，美元的嚴重低估也就出現了。再加上美國經濟出現困境后，美國政府采取了一系列穩定經濟政策，如連續大幅減息、注資“兩房”，對房地產市場消費者發放優惠貸款等，市場對美國經濟的預期開始穩定。反之，由于美元次貸危機的不利影響已經開始波及到全球各經濟體，從而使得非美元區的經濟出現了放緩的態勢。可以說，這次美元的反彈，并非是美國經濟重新踏上增長之路或多大好轉，而是市場下調了非美元區經濟增長的預測。

　　美元匯率的逆轉，一是會影響中國進出口貿易的調整，比如說美國出口貿易增加，歐洲出口貿易減少；二是會影響以美元計價國際大宗商品價格變化，如最近國際原油價格快速下跌，國際上其他一些大宗商品價格的下跌，可能都與美元逆轉有關；三是會影響人民幣升值速度。因為，早幾年，盡管看上去人民幣一直在快速升值，但是人民幣的升值僅是相對于美元升值，對多數非美元則是貶值的。四是美元逆轉會影響全球資金的流向。早些時候，美元貶值使得全球大量“熱錢”流出美元資產，從而使美元的貶值強化，反之當美元出現逆轉時，一部分“熱錢”又會回流美元資產，從而引起全球金融市場進一步震蕩。1997年亞洲金融危機，很大程度上就是與大量資金撤出亞洲有關；五是美元逆轉有利美國經濟復蘇，這對國際市場又是一個穩定的因素等。

　　美元逆轉也將對國人造成巨大影響。這主要表現為，影響居民投資取向，影響居民出國學習及出國旅游的成本，同時也會改變出口依賴程度比較高的中小企業貿易條件等。因此，無論是國內居民還是企業都得關注美元匯率的變化，以減少由于美元逆轉所出現的匯率風險。(易憲容 中國社科院金融研究所研究員，著名經濟學家。)