證監(jiān)會5日晚間發(fā)布了《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定》,根據(jù)此規(guī)定,大小非可以其持有的上市公司股票為標(biāo)的,發(fā)行可交換債券進(jìn)行融資,債券持有人可視市場情況決定是否轉(zhuǎn)成股票。

　　讓人遺憾的是,對于管理層的努力,不少著名市場人士都報以了嗤之以鼻的態(tài)度,紛紛發(fā)言稱此舉治標(biāo)不治本,無法解決實際問題,不能挽救市場的跌勢。大多數(shù)股民也反應(yīng)冷淡,悲觀情緒依舊。但是筆者看來,市場也許低估了可交換債的真實威力,從阻擋大小非減持的洪流來看,沒有約束力的可交換債的力量無疑是薄弱的,但是從對于提升藍(lán)籌股的投資價值來說,卻有四兩撥千斤之效。

　　當(dāng)前市場的一個困局就是,從絕對估值來看,像寶鋼這些股價已經(jīng)逼近凈資產(chǎn)的藍(lán)籌股已經(jīng)非常有吸引力,但是從趨勢和信心來看,資金并不敢入場。而可交換債將在一定程度上逆轉(zhuǎn)這種格局。

　　在筆者看來,推出可交換債,更多是給大型優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、給大非們一個出路。當(dāng)前惡性循環(huán)暴跌的股市,無論是中小股民還是大小非都不是贏家。由于傳統(tǒng)融資周期太長,可交換債的推出,對一些現(xiàn)金流緊張但是具有持續(xù)經(jīng)營能力的相對優(yōu)質(zhì)公司的大非們一個新思路。可交換債以“看漲期權(quán)+固定利率”的債券形式對大非的減持壓力進(jìn)行了緩沖,符合發(fā)債條件的大股東有較大的動力維持股價,而厭惡風(fēng)險且看好該公司的投資者也正好借此機(jī)會低風(fēng)險買入大股東發(fā)售的可交換債券,進(jìn)可攻,退可守。由于可轉(zhuǎn)債的發(fā)行采取市場化的模式,如果能發(fā)行成功,等于宣告并穩(wěn)定了市場這些公司的股價的預(yù)期。換言之,如果招行、寶鋼、中石化等優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的股價能夠可以穩(wěn)定,那A股就有了主心骨。

　　當(dāng)前A股的流動性緊張只是缺乏信心的假象,巨大的資金囤積在市場但是不敢入場。“可交債”的巧妙之處是兼具了債券的低風(fēng)險優(yōu)勢,同時又暗含了看漲期權(quán)以博取高收益。這對于年金、社保、保險資金等中長期投資資金都具有很大吸引力,對于低倉位的股票基金來說,也是提高潛在收益率的手段。

　　相對于取消紅利稅等直接利好而言,可交換債的短期救市效果有效,所以不排除市場近期在失望情緒引導(dǎo)下再次探底,但這是奧運之后,管理層進(jìn)行救市的第一步棋,后續(xù)的利好亦然可期。

　　筆者認(rèn)為,針對大小非的各種手術(shù)刀舉措,只能減緩市場的恐慌,經(jīng)濟(jì)能否軟著陸并轉(zhuǎn)型成功才是A股能否再度走牛的根本。但因救市而來的各種金融創(chuàng)新和制度變革所帶來的新鮮血液,我們是樂于見到的。(賈肖明)