一邊是股市持續大跌,一邊是國際“大鱷”們重金以待。這是當下中國資本市場的一個寫照。

　　今年以來滬綜指下跌了58.14%；從最高位計算,滬綜指已經大跌64%,為世界股市有史以來第七大跌幅。而也就在本周,可口可樂宣布179億港元收購匯源果汁,收購價格約為該公司在香港市場股票價格的3倍(停牌前)。從目前的情況來看,A股市場的估值水平已經基本和港股接軌,而外資在這樣一個低迷的市場開始進行大規模的收購行為,表明外資已經開始實實在在地抄底中國公司。

　　從目前市面普遍的觀點來看,接近8成的網民不支持可口可樂收購匯源。其中部分網民的眼光確實沒有擺脫民族主義的束縛。而包括并購在內的一個企業價值最大化的過程,對于世界經濟體的健康運行是有利的。假設各國都高舉保護主義大旗,世界經濟的發展所受的壓力是明顯的。

　　但是,匯源并購案依然在另一方面給出了我們多重啟示:

　　其一,資本市場被擊猛掌。可口可樂并購匯源案,給低迷的中國資本市場擊了一猛掌———我們拿著燙手的中國優質公司股份,在如狼似虎的外資眼中,那都是寶貝。就等你進一步的下跌,湊集足夠的談判籌碼。最終優質股權易手。

　　其二,低估的資本市場對經濟形成傷害。過度低迷的市場,給外資并購中國優勢企業提供了契機；相反,這也揭示了過度低估的資本市場價格,已經開始對中國經濟形成傷害。我們可以允許市場存在一定程度的高估、一定程度的低估,但過度的高估和過度的低估,都將對整體經濟產生破發。匯源收購案事實上已經給出了這樣的啟示。以2007年收益的市盈率計算,匯源果汁的出售市盈率僅為28倍。如果在一個估值相對合理的市場中,匯源的合理市盈率會在35倍左右,也就是15港元左右；在這一背景下,可口可樂要收購,至少要付出每股30港元以上的代價。外資低價購進中國優勢企業,對本土經濟的負面影響顯而易見。

　　其三,就我們中國本土投資者而言,我們希望這個并購案能夠拖更長的時間,其所產生的化學反應、心理反應能夠充分地被中國本土投資者所吸收,進而能夠提升本土股權價格,為下一個“匯源并購案”的中方,爭取更好的價格。

　　盡管A股市場中短期的運行充滿了變數,但目前市場的低估值使得投資的風險顯著下降。而且,中國短期通脹并不值得過度關注,這一論斷來自于巴菲特。我們大家都很擔心中國的通貨膨脹問題、整個世界經濟下滑導致中國經濟可能跟隨回落的問題,但這在巴菲特看來都并不重要。巴菲特認為,中國在未來十年、二十年將繼續取得長足的發展；加上股票估值已經進入具有吸引力的水平,這些因素促使他打算購買中國股票。

　　總體來看,經濟運行正在逐步解釋股市下行的原因,但市場的快速回落已經較為充分地反映了目前中國經濟的困境,而且也在相當程度上反映了未來中國經濟可能遭遇的困難。(徐輝 中證投資公司的首席分析師)