在全球經(jīng)濟面臨金融海嘯沖擊的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟難言獨善其身，四季度A股是否還有機會？機會又在哪里？近日，銀華基金發(fā)布四季度投資策略報告認(rèn)為，盡管宏觀基本面和企業(yè)盈利預(yù)測均有下行壓力，但市場和經(jīng)濟政策仍將不時為市場注入強心針，政策與經(jīng)濟基本面博弈之下，市場波動性加劇將為投資者提供波段操作的機會。估值收縮趨于緩和也使投資者能夠逐步買入優(yōu)勢企業(yè)股票并持有。

　　農(nóng)村消費看點多

　　銀華基金在報告中指出，受外需縮減的影響，出口將出現(xiàn)下滑；投資方面，無論是房地產(chǎn)行業(yè)還是工業(yè)企業(yè)均將受到貸款緊縮和利潤下滑影響，投資規(guī)模縮減；只有消費總體上將保持平穩(wěn)增長，雖然政府消費由于財政收入在下半年開始的下降和預(yù)期中的寬松財政政策而下滑；城鎮(zhèn)居民的消費也將由于經(jīng)濟衰退帶來的收入下滑和股市樓市下跌帶來財富效應(yīng)的縮水而下滑。但是，農(nóng)村市場消費的增長將在一定程度上對沖二者的下降，短期來看，農(nóng)村消費增長的推動力主要來自農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，而從長期來說，農(nóng)村承包經(jīng)營權(quán)土地流轉(zhuǎn)推進，農(nóng)村金融的興起，這將鼓勵農(nóng)業(yè)投資，提高生產(chǎn)效率，提高農(nóng)民的整體收入。這些都將對農(nóng)村消費增長提供支持。

　　盈利調(diào)整未充分

　　銀華基金對工業(yè)企業(yè)層面利潤增速和A股EPS增速的周期性研究都顯示目前市場的一致預(yù)期預(yù)測還是顯得樂觀了。工業(yè)企業(yè)利潤從1976年開始有7個明顯的周期，平均長度約是5年，其中衰退期的平均持續(xù)時間是2年多。若預(yù)計2008年工業(yè)企業(yè)利潤增速為10%，按衰退期中的利潤平均增幅計算，若2009年是中國經(jīng)濟最差的時候，工業(yè)企業(yè)利潤相對2008年很可能出現(xiàn)負(fù)增長。再考察A股半年度的EPS周期，在每個周期中其平均增速從高點下跌了-40%。而2008年上半年的EPS相對最高峰的2006年下半年還有近80%的增長，未來仍然可能面臨EPS下滑。

　　八類行業(yè)優(yōu)勢現(xiàn)

　　銀華基金公司認(rèn)為，在宏觀基本面和企業(yè)盈利預(yù)測均有下行壓力的情況下，市場反彈的動力主要來自政府相關(guān)政策的驅(qū)動。市場在政策取向支持下的波動性加劇一定程度上提供了跟蹤政策與基本面博弈方向，進行波段操作的機會。從政策取向出發(fā)，銀華基金建議重點關(guān)注以下主題和行業(yè)。首先是國企回購主題。比如可關(guān)注低PB、高分紅收益率和具有資金或融資優(yōu)勢的國企；其次是降息主題，比如房地產(chǎn)、電力、建筑建材、工程機械、石油化工等。行業(yè)方面，銀華基金建議超配盈利確定性相對較好的防御性行業(yè)和政策取向支持的重點行業(yè)。(記者 曹國慶)