插圖：4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)方案驚醒A股 滬指跳漲7.26% 中新社發(fā) 宋學(xué)海 作

　　國(guó)家4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺(tái),直接導(dǎo)演了昨天A股市場(chǎng)的“三級(jí)跳”,滬指開(kāi)盤(pán)上揚(yáng)2%,順勢(shì)跳上1800點(diǎn),隨后一路飆升,鋼鐵、建材、金融等六大板塊領(lǐng)軍上漲。

　　截至收盤(pán),上證綜指報(bào)1874.80點(diǎn),漲127.09點(diǎn),漲幅7.27%；深成指報(bào)6127.12點(diǎn),漲374.03點(diǎn),漲幅6.50%。滬深兩市共成交814億元,較上一交易日同比接近翻番,兩市共360只股票漲停。市場(chǎng)人士稱(chēng),政府超預(yù)期的迅速行動(dòng)提振了市場(chǎng)人氣,觀望已久的資金應(yīng)聲回流做多。同時(shí),A股的利好消息帶動(dòng)了亞太地區(qū)股市的普漲,其中香港恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)14744.63點(diǎn),上漲501.2點(diǎn),漲幅3.52%。

　　但這是否意味著年內(nèi)最大一波行情啟動(dòng)?經(jīng)歷過(guò)“4·24”、“9·19”兩次救市所引發(fā)的“曇花一現(xiàn)”行情后,投資者都擔(dān)心政府刺激經(jīng)濟(jì)的舉動(dòng)反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能加速惡化,部分分析人士稱(chēng),本周內(nèi)公布的10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)若不理想,會(huì)打擊投資者剛樹(shù)立起來(lái)的信心,A股行情或許有所反復(fù)。如果4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)方案細(xì)節(jié)能夠逐步公布,那么這波行情有望“細(xì)水長(zhǎng)流”。

　　歷史大底迎來(lái)利好

　　從昨天的股市盤(pán)面看,國(guó)家的經(jīng)濟(jì)刺激方案給予了市場(chǎng)一個(gè)驚喜,而且本次計(jì)劃的擴(kuò)內(nèi)需促轉(zhuǎn)型思路明確,避免了走重復(fù)投資造就過(guò)剩生產(chǎn)能力的老路。在分析人士看來(lái),此次10項(xiàng)措施中,除了加大鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快災(zāi)后重建工作,以及加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度,其余7項(xiàng)都涉及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　目前市場(chǎng)的共識(shí)是,中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困境不亞于1998年,其中,啟動(dòng)本輪經(jīng)濟(jì)投資的龍頭房地產(chǎn)和汽車(chē)雙雙進(jìn)入景氣下降通道,而出口高增長(zhǎng)受累全球經(jīng)濟(jì)體系重構(gòu),在金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊之下,發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)度消費(fèi)、新興市場(chǎng)過(guò)度生產(chǎn)的格局已難以繼續(xù)。

　　分析人士稱(chēng),本次大規(guī)模的擴(kuò)大內(nèi)需政策,既能延緩眼前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑速度,也能促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展。但是,“保增長(zhǎng)”的財(cái)政政策見(jiàn)效需要時(shí)間,培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)需要更長(zhǎng)的時(shí)間。那么,在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi),中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)經(jīng)歷艱苦的調(diào)整期。

　　不過(guò),興業(yè)證券認(rèn)為,即使經(jīng)濟(jì)不佳,股市也未必亦步亦趨。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)下滑已是“白天的鬼故事”,在年初以來(lái)60%的股指跌幅中得到了充分反映,市場(chǎng)估值都在歷史底部區(qū)域。同時(shí),貨幣政策大轉(zhuǎn)向,頻繁降息、大幅下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、取消信貸規(guī)模控制,向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)釋放流動(dòng)性,這些措施都有助A股反彈。

　　近期股市投資的機(jī)會(huì)或許藏于波段之中。在興業(yè)證券看來(lái),政策積極行動(dòng)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化,將引發(fā)預(yù)期的波動(dòng),股指在預(yù)期的不斷變化中產(chǎn)生階段性機(jī)會(huì)。因此,股市可能呈現(xiàn)劇烈的波動(dòng)市。同時(shí),中金公司總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)表明,在經(jīng)濟(jì)下行周期中,市場(chǎng)對(duì)貨幣政策刺激反應(yīng)相對(duì)平淡,而對(duì)財(cái)政政策的反應(yīng)相對(duì)積極。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為,受益于政策扶持的投資品行業(yè)包括:一是鋼鐵、水泥、工程機(jī)械、建筑開(kāi)發(fā)等建筑建材行業(yè)；二是鐵路設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施配套行業(yè)；三是裝備設(shè)備等受益于增值稅轉(zhuǎn)型的行業(yè)。

　　期待方案細(xì)節(jié)明朗

　　“雖然本次政策出臺(tái)明確代表了中國(guó)的政策調(diào)整進(jìn)入了一個(gè)新階段,但我們認(rèn)為刺激措施的規(guī)模仍存在很大不確定性。”高盛高華發(fā)表的最新研究報(bào)告作出這樣的判斷原因在于,首先,4萬(wàn)億元的投資是一個(gè)“總額”的概念,其中一部分即使不出臺(tái)刺激措施政府也會(huì)進(jìn)行投資。而在此基礎(chǔ)上的“額外”或者說(shuō)“追加”投資額目前尚不明確；其次,從投資的資金來(lái)源來(lái)看,政府不會(huì)使用外匯儲(chǔ)備來(lái)進(jìn)行投資,因?yàn)檫@需要中國(guó)采用截然不同的匯率體系；最后,據(jù)悉財(cái)政部已經(jīng)要求國(guó)務(wù)院允許地方政府發(fā)行債券,而此舉與《預(yù)算法》存在沖突,所涉及的立法變動(dòng)可能是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

　　對(duì)于政策給股市帶來(lái)的影響,中金公司的觀點(diǎn)也顯得謹(jǐn)慎。該機(jī)構(gòu)判斷,短期內(nèi)市場(chǎng)有可能給予“十大”刺激經(jīng)濟(jì)政策正面的反饋,特別是對(duì)鋼鐵、水泥、工程機(jī)械等基建相關(guān)的板塊股價(jià)有利,但資金來(lái)源以及投向方面尚待明確,對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)性有待觀察。若4萬(wàn)億元全部來(lái)自于政府投入,中金公司估算將拉動(dòng)2009年GDP約1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在即,市場(chǎng)也對(duì)政府可能推出的政策也有所期待。中金公司認(rèn)為,未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)政策的力度和節(jié)奏會(huì)繼續(xù)超出市場(chǎng)的預(yù)期,而可能的政策包括更大幅度的減息以及更大力度的財(cái)政刺激方案。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)一年中國(guó)會(huì)繼續(xù)減息可達(dá)216個(gè)基點(diǎn),如果通脹大幅度走低、甚至出現(xiàn)短暫的通縮,降息的力度可能會(huì)更大。

　　此外,高盛高華認(rèn)為,“十大”措施中缺乏兩項(xiàng)主要的政策調(diào)整:一是個(gè)人所得稅的調(diào)整沒(méi)有被提及,此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)政府會(huì)將個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)從目前的人民幣2000元/月提高到3000-4000元/月,以提高個(gè)人可支配收入和消費(fèi)；二是措施中沒(méi)有提及將利率調(diào)整作為促進(jìn)增長(zhǎng)的主要政策工具,而關(guān)于貨幣政策的措施多集中在銀行貸款的規(guī)模和方向上。(記者駱海濤)