救市目前似乎成為了擺脫全球金融形勢(shì)不利影響的代名詞。但是在國(guó)內(nèi)，部分救市建議若付諸實(shí)施，其后果可能是托市。

　　日前，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心在名為《建立股市穩(wěn)定基金、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定》的報(bào)告中提出，建議政府籌資6000～8000億元設(shè)立平準(zhǔn)基金，以上證指數(shù)1500點(diǎn)為目標(biāo)點(diǎn)位，購(gòu)買(mǎi)中石油等50只滬深兩市權(quán)重股，以穩(wěn)定大盤(pán)走勢(shì)。

　　設(shè)立平準(zhǔn)基金的呼聲早已有之。國(guó)內(nèi)股市的持續(xù)走低，確實(shí)給投資者帶來(lái)了相當(dāng)沉重的打擊，市場(chǎng)信心出現(xiàn)嚴(yán)重不足。但用平準(zhǔn)基金救市，對(duì)股市是一種地道的破壞性創(chuàng)造。

　　首先，中國(guó)股市過(guò)度濃重的投機(jī)和計(jì)劃色彩很容易使得平準(zhǔn)基金“淪落”為新的投機(jī)炒作工具和手段。在投資者仍然擔(dān)憂(yōu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景、上市公司利潤(rùn)狀況等情況下，平準(zhǔn)基金出臺(tái)可能接盤(pán)的就不再僅僅是解除鎖定期的大小非手中的籌碼，大量市場(chǎng)投資者也可能向平準(zhǔn)基金拋手中的股票。

　　其次，平準(zhǔn)基金的資金來(lái)自哪里？上述報(bào)告認(rèn)為資金的來(lái)源應(yīng)采取外匯儲(chǔ)備基金的劃撥、財(cái)政部特別撥款或發(fā)行特別國(guó)債等方式籌集，建議中投、證監(jiān)會(huì)和社�；�金聯(lián)合成立專(zhuān)門(mén)管理平準(zhǔn)基金的投資機(jī)構(gòu)。

　　遺憾的是拿外匯儲(chǔ)備作為平準(zhǔn)基金的資金來(lái)源，意味著二次結(jié)匯，意味著央行再次發(fā)行了8000億左右的貨幣。

　　財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債實(shí)際上也不可取。如果說(shuō)建設(shè)性國(guó)債的標(biāo)的物是未來(lái)建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流，國(guó)債發(fā)行方與市場(chǎng)投資者都可以匡算出國(guó)債的發(fā)行利率風(fēng)險(xiǎn)和成本收益比率的話(huà)，那么國(guó)債發(fā)行的標(biāo)的物為投機(jī)性相當(dāng)濃重的股票等資產(chǎn)，則應(yīng)該如何對(duì)債券進(jìn)行收益計(jì)算從而定價(jià)？

　　再次，平準(zhǔn)基金敞口托市，在技術(shù)上也意味著制造出了一個(gè)新的大非。由于為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，平準(zhǔn)基金買(mǎi)入的股票客觀上無(wú)法在短期內(nèi)出售，該基金庫(kù)存股將越來(lái)越大。這樣一來(lái)，目前的大小非還是相對(duì)分散的持股結(jié)構(gòu)，平準(zhǔn)基金一進(jìn)入就意味著一個(gè)相對(duì)集中的大非出現(xiàn)了。

　　另一方面，中國(guó)股市實(shí)際可流通的股票本身就相對(duì)較小，平準(zhǔn)基金實(shí)際上再一次壓縮了市場(chǎng)可流通的股票。人為地制造了股市的供給。這再次事實(shí)上違背了股改時(shí)的全流通方向。

　　總之，出臺(tái)平準(zhǔn)基金本質(zhì)上不是在救市，而是為投機(jī)托市。是為部分投機(jī)者提供投機(jī)機(jī)會(huì)，而非投資價(jià)值。(劉曉忠 上海第一財(cái)經(jīng)研究院研究員）