在外圍市場的擾動下，本已積累一定升幅的A股市場近來頗不寧靜。周二的暴跌成就了周三的巨幅反彈，但周四的行情卻不得不兼顧外圍的暴跌勢頭，滬指再度跌破2000點(diǎn)。反彈是否結(jié)束，抑或大盤調(diào)整只為蓄勢？

　　分析人士認(rèn)為，本輪反彈更多的是價格投機(jī)，市場并不具備價值基礎(chǔ)。若僅從技術(shù)面來看，漲勢凌厲而回調(diào)不徹底并不利于大盤進(jìn)一步上漲，而受外圍影響的大幅波動卻會動搖持股信心。

　　做多合力待產(chǎn)

　　本輪行情發(fā)動以來，，市場一直為游資大戶所主導(dǎo)，眾多牛股的交易數(shù)據(jù)中，除了游資席位，很難看到機(jī)構(gòu)身影。TOPVIEW顯示，從11月10日到11月17日，26個重點(diǎn)私募席位共計(jì)凈買入11.8億元，是做多意愿最強(qiáng)的一類投資群體。

　　目前看，游資似乎有些焦躁不安，市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換逐漸頻繁。在拋掉包括南車在內(nèi)的鐵路股，以及眾多工程機(jī)械股和水泥建材股后，大戶又迫不及待地在3G、有色金屬、迪斯尼概念、地產(chǎn)股甚至中石油和中石化中大展拳腳。分析人士認(rèn)為，游資的四處出擊并不利于大盤形成領(lǐng)漲勢力，會削弱市場的賺錢效應(yīng)。此外，熱點(diǎn)切換過于頻繁也會降低市場的跟風(fēng)熱情。從游資的炒作手法看，本輪行情可能達(dá)不到市場預(yù)期的高度，風(fēng)險可能伴隨游資大戶的不斷攪局而逐漸累加。

　　而在此時，主流機(jī)構(gòu)似乎對游資的炒作并不完全認(rèn)可，本周前兩個交易日的TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，QFII和T類兩類席位整體凈賣出逾9億元。值得關(guān)注的是，這兩類席位向來有市場風(fēng)向標(biāo)的作用，特別是保險資金，從11月10日至11月18日凈賣出已經(jīng)近11.4億元。

　　當(dāng)然，從博弈的角度出發(fā)，瀕臨年關(guān)，基金存在做凈值的沖動，但在外圍風(fēng)雨飄搖、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)前景并不明朗的背景下，基金是否愿意陷入做凈值的“囚徒困境”呢？不過，可以肯定的是，市場要想形成一股做多的合力似乎并不容易。

　　未現(xiàn)“價值行情”

　　回顧本輪行情，雖有4萬億的利好刺激，但從整體來看，本輪行情只是一輪“價格行情”，而非“價值行情”。準(zhǔn)確地說，本輪行情是一輪低價股行情。10月28日，大盤跌至最低點(diǎn)1664點(diǎn)時，市場平均股價僅為6.04元。截至11月19日收盤，漲幅最大的前10只股票中，有9只股票的股價低于6元，漲幅排前列的股票絕大多數(shù)之前都處于低價格水平。其中，漲幅最大的太行水泥最低僅為2.28元。

　　但經(jīng)驗(yàn)表明，價格不能脫離價值太遠(yuǎn)。湯森路透11月19日的數(shù)據(jù)顯示，A股已經(jīng)成為世界主要股市中，靜態(tài)估值水平最高的市場。與經(jīng)濟(jì)下滑并不明顯的印度相比，即使是在A股市場還存在大小非的情況下，無論是靜態(tài)估值還是動態(tài)估值，A股都比之高逾30%。而A／H溢價指數(shù)更是達(dá)到了160點(diǎn)的水平。

　　從微觀主體的發(fā)展前景看，美國最新公布的CPI降幅創(chuàng)61年新高，這表明全世界的整體需求可能都處于下降通道中，即使有內(nèi)需拉動，上市公司的業(yè)績前景也不甚明朗，而且上市企業(yè)還有逾萬億的存貨，商品價格的大幅下跌、存貨的減值準(zhǔn)備將侵蝕企業(yè)的利潤。

　　長線入市信號不明

　　股市下跌一年有余，跌幅已近70%，空間無疑已經(jīng)夠大，但即使有4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案支撐，長線投資的信號也可能仍未出現(xiàn)。

　　首先，4萬億將在2010年實(shí)施完畢，這的確為經(jīng)濟(jì)的緩沖贏得了時間。但兩年的時間是否足以對抗世界經(jīng)濟(jì)的沖擊呢？在經(jīng)濟(jì)史中，每個經(jīng)濟(jì)周期背后，經(jīng)濟(jì)從熊轉(zhuǎn)牛，總會伴隨著一次新技術(shù)革命，也總會伴隨著勞動生產(chǎn)率增速的提升。但到目前為止，仍看不到什么將成為下一次新技術(shù)革命的支點(diǎn)。這也就意味著，目前全球經(jīng)濟(jì)仍處在尋底過程，而非已到筑底階段。

　　其次，單從A股市場的流動性先行指標(biāo)M1來看，其增速已經(jīng)從去年11月的21.67%下滑至今年10月的8.85%，下滑幅度近60%。顯然，目前的M1無法支撐股市上漲。隨著信貸的放松，M1增速可能會逐步走出跌勢，但至少短期還未看到拐點(diǎn)。(記者 賀輝紅)