2008年，對(duì)于股市投資者而言，是令人難忘的一年。年初以來(lái)，除了幾波短暫的反彈，股指一直處于下跌趨勢(shì)中。市場(chǎng)明年能否迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？投資者應(yīng)該采取什么投資策略？日前在北京舉行的一場(chǎng)展望2009年資本市場(chǎng)投資報(bào)告會(huì)上，各方人士圍繞這些問(wèn)題進(jìn)行了探討。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然健康

　　股市是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”。在今年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨很多困難和挑戰(zhàn)的情況下，經(jīng)濟(jì)基本面更是受到投資者前所未有的關(guān)注。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源分析，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大力量，工業(yè)化和城市化，目前看都沒(méi)有問(wèn)題。工業(yè)化方面，我國(guó)正處在一個(gè)迅速推進(jìn)的時(shí)期，要完成發(fā)達(dá)國(guó)家那樣的工業(yè)化，還有一段很長(zhǎng)的路，這將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)提供長(zhǎng)期支持。城市化方面，我國(guó)的城市化率是44.9%，發(fā)達(dá)國(guó)家是90%，全世界平均水平是49%，這方面也還有巨大的潛力。

　　他認(rèn)為，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨嚴(yán)峻的困難和挑戰(zhàn)，但要準(zhǔn)確把握基本面，就要看整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中本質(zhì)和主流的部分。觀察整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)有四大指標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，就業(yè)率，通貨膨脹率，國(guó)際收支平衡狀況，從今年的情況看，這四項(xiàng)指標(biāo)都處在良性和健康的區(qū)間里。

　　姚景源說(shuō)，過(guò)去一直強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式、強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新，但這一問(wèn)題并沒(méi)有得到很好解決。這次危機(jī)給粗放型增長(zhǎng)的企業(yè)帶來(lái)了很大壓力，將有利于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。

　　對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生也認(rèn)為，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式在很大程度上是出口型的，對(duì)外依存度很大，必須要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，改變依靠外部需求來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的模式。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在工業(yè)化中期和城市化初期，只要應(yīng)對(duì)得當(dāng)，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)是可以期待的。

　　不過(guò)，對(duì)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的未來(lái)走向，華生則持謹(jǐn)慎的態(tài)度。他認(rèn)為，世界各國(guó)政府目前出臺(tái)的措施，能否避免大的經(jīng)濟(jì)衰退，還有待觀察。歷史上，1929年到1933年的大危機(jī)，并不是一步到位的，第二次的經(jīng)濟(jì)衰退比第一次更為嚴(yán)重。盡管現(xiàn)在和過(guò)去有很大不同，人們的信息、經(jīng)驗(yàn)，包括政府的作用，都已經(jīng)完全不可比了，但仍應(yīng)重視國(guó)際經(jīng)濟(jì)的不確定性。

　　市場(chǎng)估值已相對(duì)合理

　　去年上證綜指在6000點(diǎn)之上時(shí)，很多市場(chǎng)人士認(rèn)為股市已脫離了經(jīng)濟(jì)基本面，是“虛胖”狀態(tài)。那么，目前股指從高位已跌去70%，投資者應(yīng)當(dāng)如何看待目前股市的投資價(jià)值？

　　華生認(rèn)為，由于2008年出現(xiàn)了很多不確定的因素，特別是下半年美國(guó)的金融風(fēng)暴，使得股市的調(diào)整超出了大多數(shù)人的預(yù)期。目前，中國(guó)股市的泡沫已經(jīng)基本散去，市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)合理的估值區(qū)間。

　　對(duì)于今年以來(lái)市場(chǎng)的下跌，華生認(rèn)為未必是壞事。過(guò)去，我國(guó)證券市場(chǎng)基本上是封閉性和炒作型的市場(chǎng)，與經(jīng)濟(jì)基本面經(jīng)常背離，與外部市場(chǎng)也是經(jīng)常背離。從這一角度看，證券市場(chǎng)這一年已經(jīng)健康了很多，越來(lái)越開(kāi)始反映甚至是提前反映經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)。證券市場(chǎng)要發(fā)展強(qiáng)大，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮更大的作用，這是不可避免的階段。

　　作為機(jī)構(gòu)投資者，華夏基金機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)郭樹(shù)強(qiáng)也對(duì)今年的投資作了反思。他認(rèn)為，今年多數(shù)投資者出現(xiàn)虧損，主要有兩個(gè)原因，一是買(mǎi)了很多股票，舍不得斬倉(cāng)，造成了很大損失；二是市場(chǎng)大幅度下跌以后，想在抄底當(dāng)中賺錢(qián)，多數(shù)人反而虧損了。因此，投資者首先要重視風(fēng)險(xiǎn)控制，其次要根據(jù)不同的市場(chǎng)情況，合理運(yùn)用長(zhǎng)期投資或反向投資等不同的投資理念。

　　也有專(zhuān)家提醒，盡管目前市值估值已相對(duì)合理，但并未出現(xiàn)明顯低估。投資者應(yīng)做好應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期調(diào)整的準(zhǔn)備，在明年的投資中，仍然需要嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資。

　　哪些領(lǐng)域更具投資機(jī)會(huì)

　　明年哪些領(lǐng)域更有投資機(jī)會(huì)，是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。專(zhuān)家認(rèn)為，拉動(dòng)內(nèi)需的各項(xiàng)措施明年會(huì)初見(jiàn)成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將逐步平穩(wěn)。在這樣的背景下，能夠率先回暖的行業(yè)尤其值得關(guān)注。一般而言，新一輪經(jīng)濟(jì)周期之初，率先回暖的是金融業(yè)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)等。從我國(guó)的具體情況看，大規(guī)模的信貸支持和大宗投資計(jì)劃帶給各行業(yè)的影響不盡相同，建材、建筑等行業(yè)受益最為明顯。

　　市場(chǎng)人士還認(rèn)為，能夠成為新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Φ男袠I(yè)，如消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，鐵路、機(jī)床等，今后都將迎來(lái)快速發(fā)展的機(jī)遇。國(guó)際大宗商品價(jià)格今年大幅下跌，使航空等行業(yè)的成本下降，也能夠顯著改善其盈利能力。

　　此外，專(zhuān)家對(duì)于明年資本市場(chǎng)制度的完善也抱有諸多期待。近日，原流通股份只有2.33億的海通證券，在其12.9億股的增發(fā)限售股上市流通后，價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)暴跌，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于各類(lèi)限售股上市壓力的擔(dān)憂。華生認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)面臨一系列變革，其中重要一方面是新股發(fā)行制度的改革。目前新股發(fā)行的制度存在著缺陷，特別是大盤(pán)股，首日上市的股份只占總股本的百分之幾，使得其定價(jià)嚴(yán)重脫離基本面。因此，要完善發(fā)行和上市的規(guī)則，使得股票上市時(shí)，在第一天就有一個(gè)相對(duì)合理的估值。