主持人：

　　本報(bào)記者 韓平

　　嘉 賓：

　　上投摩根中小盤(pán)股票型基金擬任基金經(jīng)理 董紅波

　　景順長(zhǎng)城資源壟斷基金經(jīng)理 陳 暉

　　本周股票市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)的下跌，在年關(guān)將近，政策面與不利經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)解禁洪峰的博弈過(guò)程中，多空雙方在均線(xiàn)交織處展開(kāi)了激烈的拉鋸戰(zhàn)。股指今年內(nèi)已經(jīng)五次跌破2000點(diǎn)，是否還能夠在年內(nèi)像前四次那樣重返2000點(diǎn)之上，頗為令人關(guān)注。

　　明年股市依然低迷？

　　羊城晚報(bào)：在這樣一個(gè)多事之冬，各位怎么看待來(lái)年的市場(chǎng)呢？

　　董紅波：2008年利空消息之多、影響之大、出現(xiàn)的頻次之高確實(shí)前所未有。這主要體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)去幾年快速擴(kuò)張所積累的巨大內(nèi)在調(diào)整壓力、央行對(duì)流動(dòng)性的迅速收緊、金融海嘯以及市場(chǎng)本身限售股的解禁上。同時(shí)，這眾多利空又與投資者在2007年底創(chuàng)造的空前高漲的股指與樂(lè)觀情緒形成了極大的反差。所以股指凌空而下成為整個(gè)市場(chǎng)無(wú)法回避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，這一情況不會(huì)延續(xù)到2009年！首先是宏觀調(diào)控的政策面已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)向：從去年的猛收流動(dòng)性到現(xiàn)在央行貫徹國(guó)務(wù)院有關(guān)會(huì)議的精神，開(kāi)始不斷地向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性———短期內(nèi)的連續(xù)降息與下調(diào)準(zhǔn)備金率。關(guān)于這一點(diǎn)，我們預(yù)期判斷，2009年可能還會(huì)有進(jìn)一步的放松措施，預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金率還可能會(huì)下調(diào)四個(gè)百分點(diǎn)左右，而利率也還有進(jìn)一步下調(diào)的空間。雖然充裕的流動(dòng)性是否會(huì)流向股市還需要觀察，但最基本的，它會(huì)改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，有助于企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

　　從企業(yè)層面上來(lái)講，我們注意到，其實(shí)今年第二季度不少上市公司的存貨就開(kāi)始增加了，到第三、第四季度，受需求放緩的影響，存貨的消化有一定的困難，那么到了明年一、二季度，相信隨著企業(yè)的自身調(diào)整以及國(guó)家刺激內(nèi)需、拉動(dòng)投資等措施的實(shí)施，存貨高企的現(xiàn)象將會(huì)逐步消除。所以，對(duì)2009年的市場(chǎng)，我們認(rèn)為是一個(gè)尋找新的平衡點(diǎn)的過(guò)程，在政策扶持與經(jīng)濟(jì)下滑、在流動(dòng)性充裕與限售股大量上市之間的復(fù)雜博弈過(guò)程中振蕩筑底。

　　陳暉：從經(jīng)濟(jì)面來(lái)說(shuō)，明年雖然有不少抵御經(jīng)濟(jì)下滑的政策性措施出臺(tái)，但還是會(huì)維持在一個(gè)比較低迷的狀態(tài)。主要是外圍市場(chǎng)的不確定性以及國(guó)內(nèi)企業(yè)本身所要面臨的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的陣痛。在這些因素的影響下，我們認(rèn)為企業(yè)除去庫(kù)存的過(guò)程可能要持續(xù)到明年二、三季度。到那個(gè)時(shí)候，如果政策投放的資金已經(jīng)到位并產(chǎn)生效果，企業(yè)重新采購(gòu)的成本降低，那么企業(yè)的盈利才有可能好轉(zhuǎn)。當(dāng)然樂(lè)觀的因素是，中國(guó)的人口紅利還在，明年的流動(dòng)性會(huì)非常充裕，這對(duì)資產(chǎn)價(jià)格是一個(gè)較好的支撐。

　　控制好倉(cāng)位就控制住業(yè)績(jī)？

　　羊城晚報(bào)：從2008年的基金業(yè)績(jī)來(lái)看，能夠在年初就迅速調(diào)整倉(cāng)位、并一直保持低位運(yùn)行的基金經(jīng)理取得了較好的成績(jī)。因此有一種看法是，在2008年，基金公司的選股能力并不重要，重要的是對(duì)大勢(shì)的判斷，控制好倉(cāng)位也就控制住了業(yè)績(jī)，對(duì)這個(gè)問(wèn)題你們是怎么看的？

　　董紅波：我剛才說(shuō)了，2008年是個(gè)釋放系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的年份，所以不論藍(lán)籌還是紅利，還是垃圾股，在跌幅上沒(méi)有拉開(kāi)太大的差距，所以倉(cāng)位的高低給基金凈值帶來(lái)重要的影響。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，沒(méi)有一只基金會(huì)因?yàn)槊磕甑倪x時(shí)策略而戰(zhàn)勝同行，真正拉開(kāi)投資業(yè)績(jī)的還要靠基金公司的選股能力。我認(rèn)為，2009年作為一個(gè)以振蕩為主的市場(chǎng)，以研究見(jiàn)長(zhǎng)的基金公司將有機(jī)會(huì)把握結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)遇，為投資人創(chuàng)造超額收益。

　　陳暉：2008年的市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明了倉(cāng)位控制的重要性，但明年就不見(jiàn)得還會(huì)延續(xù)這種格局。明年對(duì)股市的影響很可能就體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的基本面以及政策面上了。具體來(lái)說(shuō)，以投資拉動(dòng)的工程機(jī)械、鐵路、電信，國(guó)家要加大投入的公共醫(yī)療等板塊可能會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)。而如果明年年底降息見(jiàn)底的話(huà)，金融與地產(chǎn)可能會(huì)再次面臨新的機(jī)會(huì)。如果單從倉(cāng)位來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為在目前估值相對(duì)較低的情況下應(yīng)維持較高倉(cāng)位，而不是減倉(cāng)。

　　對(duì)于個(gè)人投資者，哪怕是有一定積蓄與經(jīng)驗(yàn)的，我個(gè)人認(rèn)為明年也不宜將全部身家投入股市，還是保持在半倉(cāng)左右比較穩(wěn)當(dāng)。