在日前舉行的第二屆上海金融論壇上,國家發改委財政金融司司長徐林在談及國內股票市場時認為,中國股票市場的融資功能已基本喪失。徐林還以自己是中國證監會發審委員會委員的身份表示,從去年9月份以來,他就再也沒有去參加過一次發行審核的會議了。
中國股市的融資功能基本喪失是一個客觀事實。徐林司長能正視這一問題,這種態度比一味回避問題的存在要好。那么,是什么令中國股市的融資功能基本喪失了呢?
股市的定位首先就存在問題。從滬深股市設立的初衷來看,股市就是為國企的脫貧解困服務的,一直發展到現在,融資功能仍然是中國股市最重要的職能。至于股市的投資功能,基本上不被重視。其實,發揮股市的融資功能沒有錯,但問題是,對股市也需要采取必要的保護措施,至少要為投資者營造一個公平、公正、公開的投資環境。遺憾的是,為了達到讓上市公司多融資、讓更多的公司能上市融資的目的,管理層對股市的保護遠遠不夠。正是因為重融資而輕回報,以至于“圈錢”成了一些公司上市的惟一目的。即便是在中國股市經歷了18年發展后的今天,“鐵公雞”在股市里依然盛行。某些公司甚至連續多年對投資者一毛不拔,公司高管卻拿著年年增長的高薪。像這樣一個不注重給予投資者回報的市場,其融資功能的喪失是早晚的事。
正是為了達到讓上市公司多圈錢的目的,中國股市采取了股權割裂的發股制度,將上市公司的股份分為非流通股與流通股,非流通股低價發行,而流通股則向公眾投資者高價發行。同一家上市公司的股份,公眾投資者的持股成本是公司控股股東持股成本的幾倍、十幾倍甚至幾十倍。如今雖然經過了股改,但股票發行仍然采取這種股權割裂的方式,不同的是,原來的非流通股經過一定的鎖定期后就可以上市流通了。這樣一種發股方式,不僅可以確保上市公司多圈錢,而且還可以極大地保障控股股東的利益。至于公眾投資者,就只能面對股市的高風險,承擔股價破發的命運了。面對這樣一種不合理的發股方式,已經覺悟了的投資者能不用腳投票嗎?
目前股市融資功能基本喪失,實際上就是上市公司過度融資、不合理融資的結果。因此,要恢復股市的融資功能,重融資輕回報的定位必須改變,對控股股東及發起人股東低價發行、對公眾投資者高價發行的發股制度必須改變。否則,即便股市的融資功能暫時恢復,也難保不會再度喪失。(皮海洲)
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