今年年初，深滬股市強勁的春季反彈行情，一個重要推手就是驟然增加的流動性。那么，這波由流動性主導(dǎo)的反彈行情究竟能走多久？中國的經(jīng)濟何時能見曙光？日前《中國證券報》特邀請國金證券首席經(jīng)濟學家金巖石博士做客《財經(jīng)對話》，金巖石認為：推動中國股市反彈的流動性不同于歐美，股市振蕩是在演繹一場“野狼”和“死豬”的博弈，1600點—2400點之間是一個聚寶盆，盛滿了希望。

　　春季行情已經(jīng)結(jié)束

　　問：近期股市出現(xiàn)了寬幅振蕩，2400點的高位正在遠去，這是為什么？

　　金巖石：首先我們引入兩個概念：“野狼”和“死豬”。中國投資者群體有一個特征，通常股市跌幅超過30%，或者說買的任何股票跌幅超過30%，主動斬倉的很少，這種我們稱之為“死豬”。一般股指每跌20%，都會出現(xiàn)80%的股票跌幅超過30%，也就是說，我們從6100點往下數(shù)，每一個20%作為一個節(jié)點，而2400點正處在這個節(jié)點上。而新增資金就是“野狼”，它們并不打算長期持有，只是追求短期利潤。本性當中有相當大一部分并沒有打算長期持有，是短期內(nèi)出現(xiàn)了資金空當。在銀行釋放流動性而實體經(jīng)濟的投資機會較少時，資金需要尋找投資渠道，恰恰此時股市暫停了IPO，這就出現(xiàn)了短期投機性的機會，“野狼”就兇狠地進來了。但“野狼”是一個短期非常兇狠的信貸資金，具有高度敏感性和職業(yè)化的操作，而且快進快出。在2400點時，部分“死豬”開始翻生，跑了，而“野狼”也就跟著跑了，市場就出現(xiàn)了短期的失常現(xiàn)象，這是“野狼”和“死豬”的博弈。

　　問：那這是否意味著春季行情的結(jié)束呢？

　　金巖石：我傾向于結(jié)束了。上證指數(shù)第一波沖擊到2402點，但很快就下來了，這是大多數(shù)人還沒有意識到有一堆“死豬”在那。而第二波沒到2400點就跌下來了，這個點位附近開始被人們視為禁區(qū)，大家只希望能達到預(yù)期收益率就可以了。這種情況下，如果上半年出現(xiàn)實質(zhì)性的基本面支持，那不僅能夠吸引“野狼”，而且能夠吸引羊群，同時能夠讓“死豬”不跑，這時候才會有市場資金疊加式的往上沖，沖破這些阻力位。但至少從我們目前預(yù)測的數(shù)據(jù)來看，第一甚至第二季度都很難有基本面的信心和基本面的數(shù)據(jù)來支持狼群、羊群、豬群一起朝同一方向努力。

　　后市仍存投資機會

　　問：那從全年來看，您認為還存在投資機會嗎？

　　金巖石：肯定有。其實對于多數(shù)人來講，如果指數(shù)真的一下子達到3000點甚至4000點，他們肯定會迅速撤離。因為漲得快，跌得也快，很多人在振蕩當中就出局了。但如果我們看成熟市場，比如紐交所，在這次金融海嘯之前，一年的漲幅也就是20%-30%，因此，不要把暴漲暴跌的市場當做常態(tài)，多數(shù)投資人應(yīng)盡可能學會在30%-50%這樣振蕩區(qū)間當中尋找機會，或者你就看長期三年、五年，忽視振蕩性、交易性的機會。事實上，短期振蕩幅度越小，長期趨勢收益越高。

　　我判斷今年在1600點—2400點區(qū)間內(nèi)，至少有十次以上的機會。如果下半年經(jīng)濟開始出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象，甚至我們可能把下半年的區(qū)間上移到1800點—2700點。總體上來看，全年波動區(qū)間為1600點—2700點。這個數(shù)據(jù)是有依據(jù)的，1600點這個位置，滬深300的股息率超過2%，接近同期銀行存款利息，所以1600點左右，無論是追求穩(wěn)定投資還是追求投機的，都會形成一個共識。而2400點—2700點這個區(qū)間，是按照今年動態(tài)市盈率20倍左右來劃定的，這也是中國股市從長期看比較合理的估值區(qū)間。我們把2000點作為現(xiàn)階段股市的中樞，以正負15%—20%波動，為長期成長奠定基礎(chǔ)。但是想突破振蕩區(qū)間，必須有一個疊加效益，就是資金面、基本面、情緒面三箭齊發(fā)，甚至看有沒有國外的資金進入。這都是我們需要觀察的角度。如果這是一個振蕩筑底的過程，那就是我2008年所講的，今年將以U形的微笑迎接未來，所以1600點—2400點之間是一個聚寶盆，盛滿了未來的希望。(李良)