“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)股市預(yù)期改變，二季度上證綜指有望上沖至2600點(diǎn)”，申銀萬(wàn)國(guó)研究所在春季宏觀策略會(huì)上表達(dá)了上述觀點(diǎn)。申萬(wàn)認(rèn)為，2009年的經(jīng)濟(jì)前景取決于政策和市場(chǎng)力量的博弈，隨著“去庫(kù)存化”效應(yīng)和投資拉動(dòng)作用的逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度水泥、輸變電設(shè)備、鋼鐵、工程機(jī)械等行業(yè)景氣上升或反彈的概率很高。

　　季度增長(zhǎng)V型反彈

　　基于大規(guī)模的草根調(diào)研，申銀萬(wàn)國(guó)上調(diào)全年投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)。

　　申萬(wàn)指出，2009年的經(jīng)濟(jì)前景取決于政策和市場(chǎng)力量的博弈。從外部環(huán)境看，奧巴馬政府救市思路逐漸清晰，下半年可以看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底反彈甚至溫和復(fù)蘇，這對(duì)飽受沖擊的中國(guó)出口企業(yè)是好消息。政府增加支出是擴(kuò)大內(nèi)需最主動(dòng)、最直接、最有效的措施，擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)刺激政策將推動(dòng)年內(nèi)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率逐季回升，呈現(xiàn)V型反彈格局。

　　雖然一、二月份的工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但政府投資的效果開始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度工業(yè)生產(chǎn)將加速回升。從投資撥付到體現(xiàn)在投資增長(zhǎng)數(shù)據(jù)上面，大約有一個(gè)季度的時(shí)滯。今年1-2月份FAI增長(zhǎng)26.5%，顯示出2008年11月?lián)芨顿Y金已經(jīng)見效。從投資見效到工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)也存在一個(gè)季度的時(shí)滯，預(yù)計(jì)二季度開始工業(yè)生產(chǎn)將呈現(xiàn)出加速回升的勢(shì)頭。隨著資金的陸續(xù)到位、開工項(xiàng)目的持續(xù)增加，投資增速全年可以保持在20%以上，一季度將是全年工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的底部。

　　二季度有望沖擊2600點(diǎn)

　　對(duì)于今年二季度的市場(chǎng)，申萬(wàn)研究所比較樂(lè)觀。首先是隨著企業(yè)“去庫(kù)存化”的結(jié)束，在政府基建投資的推動(dòng)下，工業(yè)增加值及GDP增速都將逐季回升。同時(shí)，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，市場(chǎng)信心得到恢復(fù)。去年年底以來(lái)，以流通市值換手率表征的市場(chǎng)情緒持續(xù)高亢，尚未出現(xiàn)衰竭跡象，預(yù)示強(qiáng)勢(shì)特征還將延續(xù)。

　　目前，申萬(wàn)重點(diǎn)公司的平均息率為1.89%，略低于一年期存款利率，但顯著高于一年期國(guó)債利率。并不算微薄的息率，加之持有股票能獲得股價(jià)波動(dòng)性的期權(quán)價(jià)值，為股市提供了支撐。申萬(wàn)預(yù)計(jì)，二季度隨著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的更加堅(jiān)定，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望進(jìn)一步下降，從而推動(dòng)市場(chǎng)上升。

　　此外，在權(quán)衡股票投資和實(shí)業(yè)投資的期望收益率后，有接近半數(shù)的行業(yè)，其產(chǎn)業(yè)資本具有增持股票的沖動(dòng)。申萬(wàn)預(yù)計(jì)，二季度滬深300指數(shù)的核心波動(dòng)區(qū)間為2200-2700點(diǎn)，對(duì)應(yīng)于上證指數(shù)2100-2600點(diǎn)。在樂(lè)觀情緒下，市場(chǎng)存在突破估值上限的可能。

　　綜合景氣趨勢(shì)、相對(duì)與絕對(duì)估值、超額漲跌幅、A-H股溢價(jià)等因素，二季度申萬(wàn)重點(diǎn)推薦鋼鐵、水泥、汽車、區(qū)域性房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、電信設(shè)備、白色家電、黃金、煤炭等行業(yè)。