新舊悲觀情緒的自我疊加導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度恐慌。

　　所謂新的悲觀情緒，主要緣于近期東歐經(jīng)濟(jì)情形告急，而西歐銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)陡升，人們由此擔(dān)心歐洲形勢(shì)的惡化會(huì)進(jìn)一步牽制全球經(jīng)濟(jì)。

　　所謂舊的悲觀情緒，那就是各國(guó)出爐的去年第四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)非但沒(méi)有因?yàn)楦鲊?guó)頻繁出臺(tái)的大手筆刺激計(jì)劃獲得提振，反而在衰退的泥潭中越陷越深。

　　在危機(jī)中，悲觀情緒永遠(yuǎn)比樂(lè)觀情緒更容易蔓延，也更容易找到市場(chǎng)。上周五和本周一，美股連續(xù)兩個(gè)交易日創(chuàng)出危機(jī)以來(lái)新低，突破了很多人的心理防線，有關(guān)金融危機(jī)第二波的種種討論也日益升溫。此時(shí)，我們面臨的究竟是怎樣一個(gè)世界？第二波真的來(lái)了嗎？黎明之前的黑暗還會(huì)持續(xù)多久？接受記者采訪的中外專(zhuān)家認(rèn)為，盡管眼下情形非常嚴(yán)峻，但能否將其定性為“金融危機(jī)第二波”仍存疑義。

　　如何解讀市場(chǎng)中的恐慌情緒

　　緊接上周紐約股市震蕩下跌至6年低位，本周首個(gè)交易日在沒(méi)有任何明顯負(fù)面消息的情況下，美股持續(xù)全線大幅下挫，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)分別以7114.78點(diǎn)和743.33點(diǎn)的收盤(pán)點(diǎn)位創(chuàng)下自1997年以來(lái)的12年新低，其中制造業(yè)、能源、科技板塊領(lǐng)跌。承接美股的暴跌走勢(shì)，周二亞太各主要股市全線下跌，跌幅從1%至3.24%不等；歐洲主要股市早盤(pán)亦開(kāi)局不利，截至記者發(fā)稿時(shí)，英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)、德國(guó)DAX30指數(shù)和法國(guó)CAC40指數(shù)分別下跌0.67%、1.6%和0.54%。

　　“情況確實(shí)在惡化，股市新低準(zhǔn)確反映了當(dāng)前的金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。”MNI(Market News International)亞洲區(qū)主編約翰·卡特對(duì)本報(bào)記者表示。“但市場(chǎng)有可能反應(yīng)過(guò)度了，新舊悲觀情緒的自我疊加導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度恐慌。”所謂新的悲觀情緒，主要緣于近期東歐經(jīng)濟(jì)情形告急，而西歐銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)陡升，人們由此擔(dān)心歐洲形勢(shì)的惡化會(huì)進(jìn)一步牽制全球經(jīng)濟(jì)。約翰·卡特認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)急需流動(dòng)性，加之對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏信心，歐洲投資者可能選擇把資金撤離美股；所謂舊的悲觀情緒，那就是各國(guó)出爐的去年第四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)非但沒(méi)有因?yàn)楦鲊?guó)頻繁出臺(tái)的大手筆刺激計(jì)劃獲得提振，反而在衰退的泥潭中越陷越深；此外，花旗、美國(guó)銀行和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)等美國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)也是壞消息不斷，投資者對(duì)于政府能否推出有效的援救計(jì)劃心存懷疑。中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析員方明認(rèn)為，即使政府在某種程度上接管金融機(jī)構(gòu)，確保其不會(huì)破產(chǎn)，這仍不能化解投資者對(duì)于金融資產(chǎn)壞賬問(wèn)題的擔(dān)憂，壞賬增加而利潤(rùn)下降將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)每股收益率的下降。實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是如此，美國(guó)三大汽車(chē)業(yè)再度面臨生存危機(jī)，微軟、英特爾等企業(yè)業(yè)績(jī)均大幅下滑，在這樣的背景下，股市下跌不難理解，也不能簡(jiǎn)單地將其短期表現(xiàn)直接與危機(jī)進(jìn)展掛鉤。“就金融危機(jī)而言，首先沒(méi)有出現(xiàn)新的標(biāo)志性事件，其次沒(méi)有出現(xiàn)比所謂‘第一波’更嚴(yán)重的后果，在這種情況下將眼下定義為‘危機(jī)第二波’有些牽強(qiáng)。”方明表示。

　　如何看待危機(jī)持續(xù)惡化

　　拋開(kāi)“第二波”的定義，金融危機(jī)正在持續(xù)惡化甚至愈演愈烈，這是不容爭(zhēng)辯的事實(shí)。來(lái)自東歐經(jīng)濟(jì)體的擔(dān)憂，政府在救助金融機(jī)構(gòu)方面面臨的不確定性以及無(wú)底洞的投入，全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)惡化等都是阻止情形向好發(fā)展的力量。“如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)到年中仍未觸底，則更多的信貸違約風(fēng)險(xiǎn)將陸續(xù)浮出水面。”約翰·卡特說(shuō)，“在此之前，我們只能靜觀其變。”

　　方明則認(rèn)為，人們有必要充分認(rèn)識(shí)本次危機(jī)的復(fù)雜性和漫長(zhǎng)性，在判斷危機(jī)前景時(shí)，應(yīng)更多關(guān)注什么能夠阻止危機(jī)的擴(kuò)散。首先，各國(guó)政府早已表明態(tài)度，不惜一切代價(jià)，絕對(duì)不會(huì)讓任何一家大型金融機(jī)構(gòu)倒閉，也就是說(shuō)類(lèi)似雷曼兄弟的事件不會(huì)重演，這種突發(fā)的事件性風(fēng)險(xiǎn)是可控的；其次，從銀行角度來(lái)看，中行研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，危機(jī)發(fā)展到現(xiàn)階段，歐美各主要銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)特別是衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有想象中的大。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)175萬(wàn)億美元的衍生產(chǎn)品中，90%存在于美國(guó)五大商業(yè)銀行手中，95%存在于美國(guó)前25大銀行中。只要美政府對(duì)前五大商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)責(zé)，衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)就是可控的；第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)出資萬(wàn)億購(gòu)買(mǎi)次貸資產(chǎn)，美政府2000億美元接管兩房，奧巴馬最近又拿出750億美元解決中產(chǎn)階級(jí)房屋抵押的止贖問(wèn)題，作為本次危機(jī)觸發(fā)因素的次貸風(fēng)險(xiǎn)基本可控。方明認(rèn)為，如果上述幾大風(fēng)險(xiǎn)能如政府所愿處于可控狀態(tài)，則對(duì)于危機(jī)進(jìn)展的前景或可不必過(guò)于悲觀。

　　政府控股銀行能否打開(kāi)信貸緊縮死結(jié)

　　在危機(jī)蔓延、經(jīng)濟(jì)惡化的過(guò)程中，信貸緊縮成為歐美等國(guó)最難攻克的死結(jié)。為了鼓勵(lì)銀行放貸，美國(guó)政府已經(jīng)向銀行注入巨額資金并提供債務(wù)擔(dān)保，但從目前來(lái)看效果并不理想。23日，美政府披露了新一輪金融救援計(jì)劃的部分具體措施。主要有兩點(diǎn)，一是要對(duì)大型銀行展開(kāi)壓力測(cè)試，以判定哪些銀行需要政府額外注資援助；二是將對(duì)未通過(guò)壓力測(cè)試的銀行，政府將通過(guò)購(gòu)買(mǎi)“強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換股”方式對(duì)銀行注資。同時(shí)，此前已經(jīng)接受政府援助的銀行，要求將政府持有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股。據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，美國(guó)政府正在與花旗集團(tuán)商談轉(zhuǎn)股事宜，預(yù)計(jì)雙方談判的最終結(jié)果有可能使美國(guó)政府所持花旗普通股的比例達(dá)到40%，從而成為花旗控股股東。相比于此前重挫金融股的“國(guó)有化”傳言，政府控股不失為一種折中方式，市場(chǎng)反應(yīng)也較為積極。在當(dāng)天紐約三大股指重挫的情況下，花旗止住連續(xù)8個(gè)交易日的跌勢(shì)，股價(jià)上揚(yáng)近10%。

　　那么，政府控股能否打開(kāi)信貸緊縮死結(jié)？約翰·卡特認(rèn)為，政府將持有的銀行優(yōu)先股轉(zhuǎn)化為普通股，可以在不增加政府投入的前提下使銀行賬面可以有更多資本，穩(wěn)固銀行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，這對(duì)鼓勵(lì)銀行放貸來(lái)說(shuō)是好事；但與此同時(shí)其間風(fēng)險(xiǎn)亦不容小視，如果銀行繼續(xù)大規(guī)模減記資產(chǎn)，則意味著納稅人將不得不為此買(mǎi)單。從目前來(lái)看，人們還沒(méi)有找到能夠迅速恢復(fù)信貸流動(dòng)的靈丹妙藥，方明認(rèn)為解除銀行后顧之憂仍然是鼓勵(lì)其放貸的方向。政府在保證房地產(chǎn)信貸、機(jī)構(gòu)債券以及衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)可控上下足功夫，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，銀行面向工商業(yè)貸款的堅(jiān)冰就會(huì)漸漸消融。

　　東歐危機(jī)敲響新興市場(chǎng)警鐘

　　作為引發(fā)危機(jī)“第二波”熱議的主要因素，東歐各國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化給歐洲和新興市場(chǎng)國(guó)家敲響了警鐘。約翰·卡特認(rèn)為，由于東歐是西歐各國(guó)的重要出口目的地，許多西歐大公司也因東歐勞動(dòng)力成本低廉而在那里大規(guī)模建廠，因此東歐陷入危機(jī)將使歐洲經(jīng)濟(jì)雪上加霜。作為連鎖反應(yīng)，高度依賴(lài)出口的新興市場(chǎng)國(guó)家將面臨外需進(jìn)一步緊縮的嚴(yán)峻形勢(shì)，而由此導(dǎo)致的商品價(jià)格下降又將重挫資源出口型國(guó)家。在這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)亦應(yīng)做好防范外需惡化的準(zhǔn)備，因?yàn)闅W盟是去年中國(guó)最大的貿(mào)易合作伙伴，歐洲快速放緩很可能拖累中國(guó)出口。不過(guò)，在肯定東歐面臨的低外儲(chǔ)、高財(cái)赤和高外債等問(wèn)題的同時(shí)，方明認(rèn)為來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織和歐盟的援助或可幫助東歐各國(guó)度過(guò)危機(jī)，進(jìn)而緩解其他經(jīng)濟(jì)體可能因此遭遇的拖累。 (記者 陶冶)