今明兩天，美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行將先后宣布最新的貨幣政策決議。考慮到兩國(guó)利率都已降至零區(qū)間，分析人士認(rèn)為，在利率工具已耗盡但信貸和經(jīng)濟(jì)狀況仍持續(xù)惡化的背景下，美日央行下一步可能把重點(diǎn)放在加大資產(chǎn)收購(gòu)方面：美聯(lián)儲(chǔ)可能在本周四宣布考慮開(kāi)始收購(gòu)國(guó)債，而日本央行則可能進(jìn)一步擴(kuò)大買(mǎi)進(jìn)國(guó)債。

　　日本央行將在18日公布政策決定，而美聯(lián)儲(chǔ)的最新決策則將在北京時(shí)間19日凌晨2時(shí)15分公布。

　　聯(lián)儲(chǔ)必須有所表示

　　分析師表示，隨著一系列向經(jīng)濟(jì)體系注資的計(jì)劃陸續(xù)出臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)可能不大會(huì)開(kāi)辟更多新的救市渠道，但考慮到經(jīng)濟(jì)和信貸情況仍不見(jiàn)改善，當(dāng)局可能會(huì)強(qiáng)調(diào)加大經(jīng)濟(jì)支持的力度。

　　曾在美聯(lián)儲(chǔ)供職的摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利表示，在19日發(fā)布的政策聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該會(huì)宣布更多可能采取的新政策措施。“在本月的會(huì)議上公布這些措施可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)加分，因?yàn)楣�眾�?huì)更加相信聯(lián)儲(chǔ)能夠在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化時(shí)及時(shí)作出反應(yīng)�！�

　　業(yè)內(nèi)人士注意到，自美聯(lián)儲(chǔ)1月28日結(jié)束上次例會(huì)以來(lái)，金融體系的發(fā)展出現(xiàn)了一些分化，股市在最近幾天持續(xù)反彈，但信貸市場(chǎng)依然吃緊。投資人對(duì)美國(guó)投資級(jí)企業(yè)債所要求的收益率，較可比美國(guó)國(guó)債高出6個(gè)百分點(diǎn)，而1月28日時(shí)兩者的差距為5.4個(gè)百分點(diǎn)。另外，消費(fèi)者借貸成本也持續(xù)上升。

　　巴克萊資本聯(lián)合首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要更清楚的向外界表明，他們希望采取更激進(jìn)的措施救市�！澳壳暗慕�(jīng)濟(jì)狀況需要當(dāng)局采取更迅速的措施，市場(chǎng)也一樣�！备呤⒔�(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂爾敦表示，到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)通過(guò)大舉擴(kuò)大自身資產(chǎn)負(fù)債表的途徑來(lái)改善金融體系狀況，但眼下當(dāng)局可能還得采取更多措施。

　　瑞銀發(fā)布的最新研究報(bào)告則稱(chēng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周會(huì)議聲明的措辭將會(huì)稍有變化，會(huì)強(qiáng)調(diào)未來(lái)幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模有可能將進(jìn)一步大幅擴(kuò)張。

　　彭博社的統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)賬上的總資產(chǎn)為1.9萬(wàn)億美元，低于去年12月創(chuàng)紀(jì)錄的2.31萬(wàn)億美元。不過(guò)，相比去年秋季金融危機(jī)加劇前的9000億美元，聯(lián)儲(chǔ)目前的資產(chǎn)負(fù)債仍高了很多。

　　效仿英國(guó)買(mǎi)國(guó)債？

　　分析師表示，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)推出的一系列融資安排的需求降溫，美聯(lián)儲(chǔ)本周的政策會(huì)議可能標(biāo)志著當(dāng)局的救市方向轉(zhuǎn)向更為激進(jìn)的擴(kuò)張性貨幣政策，以對(duì)抗通縮。過(guò)去兩個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)推出的四項(xiàng)信貸安排釋出的信貸下降了1180億美元。伯南克的首要考慮之一，可能是繼續(xù)擴(kuò)大一項(xiàng)規(guī)模為6000億美元的機(jī)構(gòu)債券收購(gòu)計(jì)劃，比如“兩房”支持和發(fā)行的債券。

　　美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)宣布和財(cái)政部一道推動(dòng)一項(xiàng)規(guī)模高達(dá)1萬(wàn)億美元的信貸支持計(jì)劃(TALF)，后者旨在通過(guò)向資產(chǎn)支持證券持有人提供貸款的方式激活消費(fèi)者和企業(yè)信貸。本周，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始接受對(duì)TALF的貸款申請(qǐng)，希望借此刺激面向?qū)W生、汽車(chē)、信用卡和小型企業(yè)的貸款。

　　在伯南克等美聯(lián)儲(chǔ)官員看來(lái)，只要聯(lián)儲(chǔ)提供更多流動(dòng)性，信貸就會(huì)重新恢復(fù)正常流動(dòng)，貸款成本也會(huì)下降，進(jìn)而帶動(dòng)汽車(chē)、住房、信用卡借貸等各類(lèi)消費(fèi)需求。但一些分析師對(duì)此表示懷疑。高盛的蒂爾敦表示，TALF的問(wèn)題并不在于投資人對(duì)這一機(jī)制感不感興趣，而是在于有沒(méi)有合適的證券可以給投資人買(mǎi)入。分析師表示，在家庭財(cái)富急劇縮水、失業(yè)率居高不下和經(jīng)濟(jì)深陷衰退的背景下，目前美國(guó)消費(fèi)者的借貸意愿空前低迷。這也使得聯(lián)儲(chǔ)推出的TALF等機(jī)制效果打折。

　　觀察人士認(rèn)為，在TALF機(jī)制效果不明顯的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)加大收購(gòu)資產(chǎn)，同時(shí)增加貨幣供應(yīng)。三菱日聯(lián)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)下半年還會(huì)買(mǎi)入約5000億美元的MBS資產(chǎn)。

　　包括高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂爾敦在內(nèi)的專(zhuān)家則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)可能啟動(dòng)收購(gòu)國(guó)債和企業(yè)債。收購(gòu)美國(guó)國(guó)債能夠推高國(guó)債價(jià)格，壓低收益率，有助于長(zhǎng)期利率水平走低。相應(yīng)地，這還會(huì)帶動(dòng)其他長(zhǎng)期利率回落，因?yàn)樵S多貸款和證券資產(chǎn)的利率都以美國(guó)國(guó)債為基準(zhǔn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)曾對(duì)收購(gòu)國(guó)債猶豫不決，但英國(guó)央行上周宣布收購(gòu)國(guó)債的措施似乎已取得初步成功，這令伯南克等人開(kāi)始有所“心動(dòng)”。

　　日本或加大國(guó)債收購(gòu)

　　在日本，貨幣當(dāng)局同樣面臨采取進(jìn)一步措施刺激經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。分析人士認(rèn)為，日本央行可能會(huì)在17日、18日的會(huì)議上討論是否擴(kuò)大買(mǎi)進(jìn)國(guó)債。如果日本經(jīng)濟(jì)加速惡化，或是銀行出現(xiàn)倒閉潮，那么央行可能會(huì)被迫擴(kuò)大買(mǎi)進(jìn)國(guó)債，進(jìn)一步走向量化寬松政策。

　　日本央行本月去年12月19日宣布了近兩個(gè)月來(lái)的第二次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)20基點(diǎn)，至僅為0.1%。同時(shí)，央行還采取了兩項(xiàng)舉措進(jìn)一步解凍信貸市場(chǎng)，即擴(kuò)大收購(gòu)國(guó)債，并首度推出收購(gòu)企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)的創(chuàng)新手段。央行稱(chēng)，在“非常時(shí)期”要采取“非常手段”。

　　加大國(guó)債的直接收購(gòu)一直被認(rèn)為是日本央行除利率之外的另一個(gè)重要政策工具，因?yàn)檫@樣可能在整體上壓低長(zhǎng)期利率。在去年12月宣布降息同時(shí)，央行還將其全年的國(guó)債直接買(mǎi)入量增加了14%，至16.8萬(wàn)億日元(1710億美元)。

　　不過(guò)，目前市場(chǎng)人士還不敢確定，央行會(huì)不會(huì)在短短三個(gè)月之后再次宣布擴(kuò)大國(guó)債收購(gòu)規(guī)模。包括行長(zhǎng)白川方明在內(nèi)的日本央行官員近期的講話并沒(méi)有透露出將擴(kuò)大國(guó)債收購(gòu)的意愿，一些分析師猜測(cè)，日本央行可能面臨著政治壓力。

　　分析師預(yù)計(jì)，在日本政府公布新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃并為此增加國(guó)債發(fā)行后，央行才會(huì)再度宣布擴(kuò)大國(guó)債收購(gòu)規(guī)模�！霸谡�府還沒(méi)有出爐新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之前，央行增加購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債毫無(wú)意義。因?yàn)槿绻�政府沒(méi)有明確增加支出的方向，央行增持國(guó)債對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善沒(méi)什么幫助�！卑涂巳R資本日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Morita說(shuō)。(作者：朱周良)