中國銀行昨天發(fā)布的最新一期人民幣市場月報顯示，股指在下半年上升的幾率大于繼續(xù)下降的幾率。而成品油價格有可能在10月附近再次上調，受此影響，第4季度CPI可能有所上升，屆時央行加息的可能性較大。

　　股指上升幾率大于下降幾率

　　中行報告對“熱錢”情況進行了分析。據(jù)了解，“熱錢”包含兩種不同目的資金，第一種是以博取利差和升值收益為主要目的的資本(稱之為第一類熱錢)，第二種是以博取資本市場的高收益為主要目的的資本(稱之為第二類熱錢)。

　　中行選擇在新加坡掛牌上市的新華富時中國A50指數(shù)期貨來追蹤第二類熱錢。歷史數(shù)據(jù)表明，這一股指期貨對境內(nèi)A股走勢有顯著的指示作用。

　　報告指出，2008年12月到期的A50股指期貨較現(xiàn)貨的溢價率在3月中旬開始企穩(wěn)，雖然沒有明顯上漲，但已不再下跌，這表明境外投資者在3500~3000點時開始認同A股的估值水平。報告相信，股指在下半年上升的幾率大于繼續(xù)下降的幾率。

　　成品油價格10月或再次上調

　　由于本次成品油價格上調沒有改變境內(nèi)外成品油價格大幅倒掛的情況，國內(nèi)產(chǎn)能開工率不足的問題仍將繼續(xù)，中行因此推測成品油價格有可能在10月附近再次上調，受此影響，第4季度CPI同比增幅將會在3季度下降至6.6%后重新反彈至7%附近。

　　中行考察9個亞洲經(jīng)濟體近期的貨幣政策后認為，由于預計3季度CPI同比增幅仍將下降，央行加息的可能性較低。而10月中旬公布的9月份CPI同比數(shù)據(jù)可能較前期有所反彈，屆時央行加息的可能性較大。

　　人民幣全年升值8%~9%

　　中行研究發(fā)現(xiàn)，今年上半年以來，人民幣對美元每升值1%，原油價格就上升5%左右，因此判斷，人民幣匯率中間價已在一定程度上與油價掛鉤。“以本幣升值抵御輸入型通脹的政策取向再次登臺，無疑是源于近期的油價高漲及其導致的國內(nèi)成品油供應緊張。”但是，從人民幣加速升值對輸入型通脹抑制的效果及其對經(jīng)濟的影響來看，這一政策取向將是短期的，有望在第3季度末結束。

　　中行預料，人民幣對美元加速升值可能成為未來2~3個月的主題，但這一趨勢可能被短暫的平臺區(qū)間所打斷，人民幣匯率的彈性將明顯增強。而人民幣對美元快速升值的趨勢可能在第4季度結束，政府屆時將轉為更多考慮使用利率政策工具進行宏觀調控。

　　中行預計，2008年全年人民幣對美元將有8%~10%的升幅，而2009年升值速度將大幅降低。同時，中行維持前期作出的歐元對人民幣匯率將在2008年下半年至2009年沖高后逐步回落的判斷。

　　大摩觀點

　　　　能源價格放開將

　　　　取代人民幣升值

　　大摩近日發(fā)布最新政策跟蹤報告，指出能源價格放開將取代貨幣升值，成為新的主導性政策。

　　據(jù)摩根士丹利分析師王慶的預期，中國整體GDP水平將越來越倚重于能源價格放開的具體時間和開放程度。考慮到食品價格通脹會不斷減小，因此成品油價格可能會在今年第四季度進一步上漲10%～20%。

　　相比貨幣升值，王慶認為能源價格放開對經(jīng)濟影響的負面性偏小，尤其是現(xiàn)在出口引起的經(jīng)濟衰退已經(jīng)很明顯，國際石油達到了前所未有的高價，選擇能源價格市場化的道路，將是平衡經(jīng)濟過程中更具靈活性、更為適用的政策選擇。此外，他認為這一政策有利于保護就業(yè)，因為貨幣升值直接打擊了出口部門，尤其是那些低附加值、產(chǎn)能較低的勞動密集型出口企業(yè)。

　　此外，王慶認為，進一步加息的可能性不大，即使要加，幅度也不會大，因為現(xiàn)在加息會使經(jīng)濟增長的下行風險更加嚴峻，而非對稱加息的可實施性也不強。 (孔華 金霽)