匯改三年，人民幣對(duì)美元的累計(jì)升幅已經(jīng)超過(guò)21%，奧運(yùn)會(huì)之后的年內(nèi)剩余時(shí)間里，人民幣對(duì)美元升速將會(huì)適度放緩。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣的升值進(jìn)程至少還會(huì)持續(xù)一年以上，“5時(shí)代”可能是本輪升值的歇腳點(diǎn)。

　　人民幣匯率非均衡升值

　　三年來(lái)，人民幣匯率一直呈現(xiàn)非均衡升值的特點(diǎn)。7月16日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8128，較匯改前升值21.48%。美元下跌是人民幣匯率較快升值的重要推動(dòng)力，統(tǒng)計(jì)顯示，匯改以后，美元指數(shù)下跌了20%左右。由于港幣與美元維持聯(lián)系匯率制度，同期人民幣對(duì)港幣的升值幅度與對(duì)美元升幅基本相當(dāng)，為21.76%。

　　但是，人民幣對(duì)其他幾種貨幣的升幅卻小得多甚至出現(xiàn)貶值情況。7月16日，人民幣對(duì)百日元中間價(jià)報(bào)6.5017，較匯改前升值12.48%，對(duì)歐元中間價(jià)報(bào)10.8375，貶值7.81%；對(duì)英鎊中間價(jià)報(bào)13.6566，較2006年8月1日升值8.98%(人民幣對(duì)英鎊中間價(jià)自2006年8月1日起開(kāi)始公布)，同期人民幣對(duì)美元升值17.03%。

　　人民幣匯率的非均衡升值在有效匯率變動(dòng)中看得更加清楚。根據(jù)國(guó)際清算銀行公布的數(shù)據(jù)，2008年6月人民幣名義有效匯率指數(shù)為102.88，較三年前上漲9.74%，遠(yuǎn)小于同期人民幣對(duì)美元20.66%的升幅。

　　市場(chǎng)人士解釋說(shuō)，這主要是由人民幣匯率中間價(jià)確定方式?jīng)Q定的。人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)是中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)后經(jīng)過(guò)一定的處理后得到，而人民幣對(duì)歐元、日元等其他貨幣匯率的中間價(jià)分別根據(jù)當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)與上午9時(shí)國(guó)際外匯市場(chǎng)這些貨幣對(duì)美元的匯率套算確定。

　　因此，國(guó)際市場(chǎng)上美元對(duì)這些貨幣的大幅下跌導(dǎo)致人民幣對(duì)各主要貨幣的非均衡升值。如匯改以來(lái)，美元對(duì)歐元在國(guó)際市場(chǎng)上貶值了25%左右。

　　升值至少還將持續(xù)一年以上

　　今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值7.22%，升幅遠(yuǎn)超去年全年。在經(jīng)歷了4月上旬到5月中旬的橫向盤整后，近兩個(gè)月人民幣對(duì)美元重拾快速上揚(yáng)勢(shì)頭。

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰預(yù)計(jì)，年末人民幣對(duì)美元匯率將會(huì)在6.6-6.7之間，但也不能排除到達(dá)6.5一線的可能。這意味著全年人民幣對(duì)美元的升值幅度將會(huì)在10%左右，而從現(xiàn)在到年末，還將有1.68%-3.22%的升值空間，即使按照極值6.5計(jì)算，也只有4.81%，下半年的整體升值速度將會(huì)明顯放緩。具體來(lái)看，奧運(yùn)會(huì)之前人民幣匯率仍將會(huì)維持快速升值勢(shì)頭，之后升速會(huì)穩(wěn)步放緩。

　　交易員指出，美元目前面臨的困境給年內(nèi)人民幣匯率走勢(shì)帶來(lái)挑戰(zhàn)。近期美國(guó)金融市場(chǎng)暴露出的嚴(yán)重問(wèn)題對(duì)美元構(gòu)成壓力，歐元對(duì)美元一度升破1.60。但有外匯分析師認(rèn)為，不排除美元在扛過(guò)此輪重壓后強(qiáng)勁反彈的可能。如果那樣，人民幣匯率升速將會(huì)順勢(shì)放緩。

　　展望未來(lái)，丁志杰認(rèn)為，明年人民幣仍將會(huì)繼續(xù)升值，目前尚未有貶值之虞。但就匯率而言，6個(gè)月到1年屬于長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，超過(guò)1年的匯率預(yù)測(cè)，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)基本面分析法還是技術(shù)分析法，都顯得力不從心，透過(guò)歷史看未來(lái)，經(jīng)驗(yàn)主義也許更為實(shí)用。

　　1994年人民幣匯率并軌之前，官方匯率是5.7，調(diào)劑市場(chǎng)匯率是8.7。盡管當(dāng)時(shí)5.7的水平一定程度上高估了人民幣，但是此后10多年中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高逐步修正了高估。正因?yàn)槿绱耍瑯I(yè)內(nèi)一種普遍的看法是，人民幣對(duì)美元的匯率回到“5時(shí)代”，單邊的升值預(yù)期才可能結(jié)束。(記者 張曙東)