8月24日晚，北京奧運閉幕典禮在國家體育場“鳥巢”舉行，北京奧運會圓滿落幕，中國步入后奧運時代。 中新社發 CNAsports 攝

　　隨著奧運火炬的熄滅，A股市場又將回到沒有奧運的日子。我們認為后奧運行情中的關注焦點在于經濟增長、經濟政策和投資信心三個方面，其中以經濟增長為基礎的投資信心是市場的核心動力，而市場政策的調控空間和力度卻較為有限。

　　“限供”對信心恢復作用有限

　　“大小非”解禁辦法調整以及融資門檻提高等政策信號近期頻顯，顯然A股市場的低迷使得管理層再度回到限制股票供應的老路上，希望通過限制股票供應來穩定投資信心。然而，從歷史以來的經驗看，限制股票供應對投資者信心的恢復成效并不顯著。

　　首先，從上市公司再融資的分紅比例上調至30%的征求意見看，提高上市公司分紅比例吸引長期投資者是穩定市場的政策初衷。但從另外一個角度看，上市公司再融資表明企業急需發展資金，如果此時政策強制其分紅無異于制約其發展后勁，同時分紅還需要繳納所得稅，對投資者而言也是一筆稅收支出。而后期的再融資又會面臨被承銷商再收費用的盤剝，顯然是增加了市場內資金的外流和耗損。

　　其次，“大小非”解禁辦法的調整并不改變股票供應規模。管理層也一再強調不是限制減持，只是通過減持辦法的調整改變股票投資者的持有結構，以解決流動性和定價合理性問題。這項政策預期可能會減緩“大小非”短期搶減壓力，但不改變減持的規模，更不改變“大小非”持有者對投資機會成本和投資風險評估的判斷。因此，筆者認為上述市場政策信號所傳達的“限供”預期對投資者信心恢復作用有限。

　　值得關注的經濟政策

　　奧運會后最重要的關注點是政府工作重點將轉移到經濟工作上來。在國內外經濟形勢出現逆向走勢的情況下，經濟政策導向已經發生變化，但由于奧運維穩期間各項政策的實施步驟還沒有正式啟動，前期相關部門的“三定”落實為未來工作的實施理順了職能關系，因此奧運會后經濟政策的落實將進入實質階段。

　　筆者對經濟政策的預期主要集中在以下幾個方面：一是稅制調整，靈活財政政策給稅收調整帶來較大的空間，稅收下調將提高消費需求力度，并改善企業經營壓力，從而緩解對上市公司盈利能力下降的擔憂。二是信貸放松，在出口放緩和消費增長不足的情況下，增加投資成為保證經濟增長的重要手段，信貸放松對刺激投資具有較為明顯的推動作用，而由投資增長連鎖反應帶來的是需求和消費的穩定增長，因此對消費品和投資品的需求會回升。三是經濟轉型的政策導向，經過此輪通脹盡管經濟面臨重重壓力，但政府轉變經濟增長模式的決心有增無減，相關的政策預期也日益強烈，這對未來國內產業經濟的發展格局將會起到重要的指導作用，其實現方式一方面是通過政府主導下的產業整合來實現，另一方面是通過產業政策調整由企業通過自由競爭來實現優勝劣汰。綜合三個方面，刺激需求回升和推動產業升級轉型是經濟政策的兩大出發點，也是未來A股市場需要關注的焦點。

　　信心來源于真實增長

　　維穩的根本目的是穩定信心，而投資信心主要來源于對未來業績增長的預期。本周半年報業績公布進入收官期，整體業績增長可望在30%左右，盡管表現依然不差，但環比增幅的下降仍使投資者心存疑慮。此外，由于此前公布的經濟數據揭示出成本上升和需求增長乏力的信號，使得上市公司在第三季度面臨嚴峻的經營壓力。基于對上市公司業績真實增長不明朗的擔憂，投資信心的不足是在情理之中的。筆者認為這種情緒將延續到8月份經濟數據公布前后。由于7月份經濟數據環比存在因成品油和電價調整引起的不可比性變化，因此8月份的經濟數據具有相對可比性。市場將依據8月份經濟數據所透露出來的成本壓力(PPI是否見頂回落)，以及需求是否持續上升(投資和消費是否持續增長)。如果8月份通脹出現整體回落的話(PPI和CPI雙雙回落)，此時出臺刺激需求的經濟政策則將被視為刺激經濟增長的有力手段，對改善投資信心具有顯著的作用。因此，投資者還須在后奧運行情中關注消費品和投資品的需求力度，同時等待產業轉型帶來的投資機會。(上海證券研究所 郭燕玲)