昨日，僅剩最后3個交易日的招行認沽權(quán)證升幅高達80.56%———

　　上市近一年半的招行認沽權(quán)證即將到期，卻仍在上演著瘋狂的行情。昨日，僅剩最后3個交易日的招行認沽權(quán)證竟有80.56%的升幅，以至于上證所于昨天下午14點30分至14點45分對該權(quán)證實行了臨時停牌。今年5月底以來遭到了異常爆炒的招行認沽權(quán)證，曾引發(fā)了券商的天量創(chuàng)設，也引發(fā)了部分投資者對創(chuàng)設制度特別是天量創(chuàng)設的不滿。為此，上證所請到了我國著名行為金融學家南京大學教授李心丹回應投資者的疑問。

　　對于招行認沽權(quán)證的爆炒，很多投資者認為券商創(chuàng)設權(quán)證過程中存在違規(guī)現(xiàn)象，甚至上證所的創(chuàng)設制度有問題。對此，李心丹表示，上證所推出的這個權(quán)證創(chuàng)設機制與境外成熟權(quán)證市場的持續(xù)發(fā)售、自由發(fā)行機制一樣，對提高權(quán)證定價效率有重要意義，當權(quán)證價格被嚴重扭曲時，可通過創(chuàng)設機制增加供應量，自動平抑價格，抑制權(quán)證價格的進一步扭曲。只要比較一下滬深兩所的權(quán)證就知道，有創(chuàng)設的滬市權(quán)證比無創(chuàng)設的深市權(quán)證在偏離理論價格和溢價率方面會更低。

　　目前投資者爭論比較多的是超過正股流通量的“天量”創(chuàng)設是否合理，是否應該對創(chuàng)設總量進行限制？李心丹指出，如果創(chuàng)設機制事先設定了額度，相當于人為事先限定了供給量，創(chuàng)設機制在一定程度上也就失去了應有的市場功能。創(chuàng)設機制之所以起作用，在于其背后市場化動態(tài)供給所產(chǎn)生的控制市場失衡的功能，所以，不事先設定額度是一種更為可取的制度設計。

　　李心丹表示，目前少數(shù)權(quán)證流通總量超過股票流通數(shù)量并不意味著會出現(xiàn)行權(quán)失敗的風險。這些權(quán)證出現(xiàn)大量創(chuàng)設的根本原因之一便是其到期行權(quán)可能性極小。在招行認沽權(quán)證遭天量創(chuàng)設時，招商銀行股價必須在兩個月時間里下跌近90%，理性投資者才會行權(quán)，這個可能性幾乎為零。而且，證券給付權(quán)證的行權(quán)有5個交易日，當日行權(quán)獲得的股票次日便可以流通，也就是從理論上說可用于行權(quán)的最大股票數(shù)量可超過流通股數(shù)量。(吳琳琳）