12月以來股市出現(xiàn)轉暖跡象，但昨日再度出現(xiàn)的大幅下跌令一些投資者感到市場仍然捉摸不定。記者采訪了解到，不少基金經理對于后市并不悲觀，認為牛市并沒有結束，結構性分化是市場運行的主旋律。

　　宏觀面存在積極因素

　　種種跡象表明，近期宏觀面“趨緊”。美國次貸危機硝煙未盡，國內又提出從緊的貨幣政策，市場對2008年中國經濟增長放緩的擔心有所加劇。不過，對于宏觀環(huán)境的解讀，有些基金經理卻看到了積極的一面。

　　博時基金數(shù)量組主管、基金裕澤、博時裕富基金經理陳亮認為，從價格的角度來看，目前CPI的確比較高，所以中央從緊調控的主基調是正確的。但反過來想，“從緊”也表明未來一年消費和投資還是有可能繼續(xù)快速增長的。調控的核心問題不是要壓制消費，而是要使得價格的膨脹速度不要太快，避免一輪惡性的通貨膨脹。此外，從他跟蹤的數(shù)據來看，2008年投資增長速度也會比較快，未來一年投資的需求還是會比較旺盛。陳亮認為，明年的投資和消費增長，對于整個宏觀經濟面乃至股市，還是一個偏好的局面。

　　上投摩根預期2008年仍有可能加息2-3次，而法定存款準備金率仍有進一步調高的可能性。可以預見，2008年人民幣升值仍會繼續(xù)，作為本輪行情的主線之一，人民幣升值將是牛市延續(xù)的一個重要因素。

　　市場估值是否合理

　　博時精選股票基金經理陳豐表示，市場經歷此前下跌后目前逐步企穩(wěn)并小幅反彈，市場信心也在反彈中有所恢復，新基金發(fā)行重新開閘也顯示出資金面的回暖，未來市場可能以小幅震蕩為主。不過，從更長的時間來看，部分一線藍籌股估值相對偏高，市場仍有再次調整的要求。

　　上投摩根認為，A股市場整體市盈率依然維持在37倍左右的高位，估值壓力可能還需要進一步釋放。造成這種局面的主要因素在于部分行業(yè)上市公司三季度季報盈利水平低于市場預期，因此在四季度企業(yè)盈利水平未知的情況下，判定市場反轉還為時過早，市場可能寬幅震蕩、積極筑底。

　　陳亮則相對樂觀，認為A股市場中優(yōu)質公司業(yè)績將繼續(xù)保持高速增長，目前估值已具有吸引力，前期的回暖并不只是簡單的超跌反彈，而應更樂觀地看待目前的市場。易方達的侯清濯持相同觀點，認為在目前這個點位上，大盤已沒有太大的下跌空間。

　　呈現(xiàn)結構性特征

　　對于后市的特點，廣發(fā)和易方達基金觀點類似，認為結構性牛市將是主旋律。

　　廣發(fā)小盤基金經理陳仕德認為，目前談指數(shù)是沒有意義的，整體泡沫是否過大以及企業(yè)盈利是否開始下降才是判斷大盤是否走熊的依據，但目前還看不到這種跡象。他認為牛市沒有結束，但牛市的結構性特征會更加明顯，明年操作得不好照樣會賺不到錢。

　　易方達的林飛則表示，總體判斷，明年宏觀經濟增速仍會維持在兩位數(shù)的較高平臺之上。在貨幣政策從緊、上市公司明年業(yè)績增速放緩預期下，明年市場結構性變化對市場的影響將重于整體趨勢對市場影響，這里面既包含行業(yè)之間的結構性變化，也包含行業(yè)集中度的變化，以上因素都將成為影響明年市場結構分化的重要主線，也將成為明年投資結構布局的重要依據。(龔小磊）