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首發(fā)價格怎樣裁定?發(fā)行后業(yè)績是否該預(yù)測披露?職工期權(quán)如何處理?這是圍繞在當前期望上創(chuàng)業(yè)板企業(yè)心頭的三大問題,也成為中國創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法細則尚需解決的三大問題。
問題一:首發(fā)價格如何裁定
天涯在線董事長邢明表示,在中國,企業(yè)上市實行的是核準制,這就涉及一個發(fā)行價問題,發(fā)行價的多少直接取決于市盈率的高低,這個細則里需要給予明確。
邢明介紹,在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,風險投資投進幾千萬美元,在上市后市值達到幾億美元都是非常正常的事情。但是在中國是核準制,市盈率就是一個很大的問題!俺砷L型公司的成長性非常強,今年幾百萬,明年可能10倍的利潤增長率,這個發(fā)行價怎么安排,是審批制還是市場化操作機制,細則有待進一步給予明示!
深圳市創(chuàng)新投董事長靳海濤則認為,發(fā)行市盈率的高低可以通過企業(yè)對后一年業(yè)績的預(yù)測來解決。他介紹,發(fā)行市盈率可以以上一年與后一年的利潤相加除二來計算出來,如此既考慮了過去,又考慮了未來,比較科學。“否則盈利水平很低的時候,你要發(fā)多少倍很高的市盈率的時候,這個時候可能很難掌控。”
據(jù)浙江向日葵光能董事長吳建龍介紹,外資投行在此問題上的做法是:如果企業(yè)是2008年12月上市,2008年6月到12月份利潤,跟2009年1月到6月份利潤相加,如此平均計算市盈率。
問題二:是否預(yù)測業(yè)績
在關(guān)注發(fā)行價的同時,創(chuàng)投企業(yè)和擬上市企業(yè)對業(yè)績是否預(yù)測并公示也給予了高度關(guān)注。靳海濤認為,企業(yè)應(yīng)該對后一年業(yè)績給予預(yù)測,如此可以保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的質(zhì)量,也可以給投資者以投資信心。
靳海濤介紹,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是伴隨著風險,可能今年業(yè)績好但明年業(yè)績就不好了。如果把預(yù)測的指標作為一個要求來預(yù)測的話,不僅可以保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的質(zhì)量,而且創(chuàng)業(yè)板市場不至于因為企業(yè)變化過大而被邊緣化了。同時,第三,靳海濤表示,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)確實存在兩倍、三倍利潤增長的,假如今年有100%,明年300%的增長,而在計算時僅能以上100%的盈利計算PE,那對企業(yè)不公平,對市場也不公平。
對于一些企業(yè)害怕預(yù)測業(yè)績,靳海濤認為那是企業(yè)心里沒底!俺鲆恍┨厥馇闆r外,如不可抗拒的因素外,正常情況下好的企業(yè)都可做盈利預(yù)測。不過,對預(yù)測偏離的出發(fā)需要留有空間,要做一個解釋,而不是譴責!
靳海濤的觀點得到了西安聯(lián)合信息董事長李濤的贊同。李濤認為,作為企業(yè)經(jīng)營者來講就要對預(yù)測負責,否則作為一個企業(yè)主沒有這個能力就不要上創(chuàng)業(yè)板!叭绻俏遥涂梢猿兄Z如果我2008年利潤達不到這個數(shù)字,我愿意拿出自己所持有股票一定比例給投資者。這一點是非常重要的。如果企業(yè)主不能控制自己的企業(yè),那他就很難對這個市場負責!
問題三:職工期權(quán)如何處理
此外,期權(quán)問題也是擬上市企業(yè)關(guān)注的熱點。天涯在線董事長邢明就表示,創(chuàng)業(yè)型公司,尤其是網(wǎng)絡(luò)公司,企業(yè)在未上市之前就會安排期權(quán),而且很多是全員持股。而在中國,基本都是上市之后才安排做期權(quán),但是這不符合創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)的規(guī)律。創(chuàng)業(yè)板在此方面是否要給予靈活點。
聯(lián)想創(chuàng)投董事長王能光也從規(guī)范管理角度給予了說明。他認為,創(chuàng)業(yè)企業(yè)要持續(xù)增長,如果企業(yè)高管對自身持續(xù)增長有信心,實際上就是對高管的穩(wěn)定有了一個很大的要求或者高管的股權(quán)在未來3至5年的轉(zhuǎn)讓限制。因為市場給了你一個發(fā)展空間,而不是給你一個套現(xiàn)空間。
“高科技企業(yè)在一定程度上可以再做。所以在高管穩(wěn)定、股權(quán)限制上應(yīng)該考慮,這樣保證了上市后,投資人對你的信心!蓖跄芄馊绱私ㄗh。
李濤從法律上給予了期權(quán)以解讀。他認為,作為技術(shù)創(chuàng)新、市場創(chuàng)新,人的積極性和主觀能動性在企業(yè)增長中占有重要作用的,非常重要的是法律上解決期權(quán)的問題,這一點非常重要。 (桂衍民)
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