“大小非”減持被市場看成了本輪下跌行情的始作俑者，陸續(xù)解禁的非流通股成了市場的“眼中釘”。然而，記者日前通過對幾組統(tǒng)計數(shù)據(jù)的對比發(fā)現(xiàn)，“大小非”減持并非投資者想象中的如“洪水猛獸”般，尤其是“大非”的減持意愿并不強烈，對上市公司發(fā)展看好且持股比例超過50%的大股東減持數(shù)量相當有限。在減持股份的總量中，近八成的減持量來自于“小非”。

　　此外，被減持對象中，虧損股、市盈率在60倍以上的高估值個股是“大小非”拋售重點。而那些業(yè)績、回報穩(wěn)定，介入門檻高的績優(yōu)股，被減持量很少。

　　八成減持來自“小非”

　　自2005年起，上市公司開始陸續(xù)進入股改程序，其中大部分實施股改的時間是2006年。進入2008年，承諾限售期為24個月的股東所持限售股將開始解凍，同時承諾限售期為12個月的股東又有占總股本5%的股份解凍。另外，2006年、2007年實施首發(fā)的戰(zhàn)略配售部分和定向增發(fā)部分的限售股也將在2008年進入解凍期。顯然，從表面來看，2008年“大小非”通過減持套現(xiàn)的壓力較大。

　　那么現(xiàn)實情況是怎樣的呢？根據(jù)上市公司關于原非流通股解禁后發(fā)生減持的公告，截至今年4月1日，已有412家公司公告發(fā)生了減持。412家公司中，減持股東原持股占公司總股本30%以上的有83家，持股比例在10%至30%之間的有217家，持股比例在5%至10%之間的有215家。

　　再從業(yè)績分析，解禁公司中每股收益超過0.5元的公司共211家，其中公告發(fā)生減持的公司共63家，占比29.8%；解禁公司中虧損的共108家，公告發(fā)生減持的共43家，占比39.8%；ST公司共85家，公告發(fā)生減持的共36家，占比42.3%。

　　“根據(jù)以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，減持行為主要發(fā)生于對上市公司持股比例較低、不能完全控制上市公司經(jīng)營的中小非流通股股東�！笔袌鋈耸窟M一步分析稱，“上述數(shù)據(jù)中，持股比例低于30%的股東減持占了絕大多數(shù)，持股比例高于30%的大股東顯然對上市公司的未來經(jīng)營較有信心，減持比例較少，減持意愿不強。同時，績優(yōu)公司股東的減持意愿也明顯弱于虧損公司和ST公司股東�！�

　　對于上述觀點，記者日前獲取的另一組來自相關研究部門的數(shù)據(jù)恰恰也能驗證。該統(tǒng)計資料顯示，2006年6月1日起至今年2月底的21個月中，滬市各種解禁股份共計928億股，包括股改解禁、首次公開發(fā)行及再融資等各類因素解禁。其中股改解禁股份共537億股，占全部解禁股份的58%；其他解禁共391億股，占總量的42%。從“大小非”占比分類，持股5%以下的非流通股(“小非”)解禁614億股，占總體解禁數(shù)的三分之二；持股5%以上的非流通股(“大非”)解禁共314億股，占總體解禁數(shù)的三分之一。從目前來看，在已解禁的928億股里有286億股被拋售，涉及金額4560億元。其中“小非”拋售了240億股，減持比例達39%，而“大非”減持所持股份40億股，減持比例僅為12.73%。顯然，“大非”減持比例遠遠低于“小非”減持比例。

　　虧損和高市盈率公司被大幅減持

　　根據(jù)被減個股所屬板塊以及估值水平來看，非流通股股東的減持主要呈現(xiàn)出這樣幾個特點：

　　第一，分行業(yè)來看，目前被減持最多的是創(chuàng)投概念的股份，減持比例高達55%；其次分別為元器件和日化行業(yè)，減持比例也都超過了50%。市場分析人士認為，這個應該比較好理解。因為創(chuàng)投概念公司擁有較多風險基金，這是其股份解禁后遭減持的一個主要原因。另外，減持最少的行業(yè)分別為港口行業(yè)，減持比例僅為1.5%；循環(huán)經(jīng)濟行業(yè)，減持比例為2.1%；石化行業(yè)，減持比例為11.1%。

　　第二，從估值水平來看，市盈率倍數(shù)高的公司以及虧損公司被減持最多。數(shù)據(jù)顯示，可比樣本主要被分成這樣幾類，即虧損公司、市盈率0至20倍、市盈率20至40倍、市盈率40至60倍、市盈率60至100倍以及市盈率100倍以上公司。其中，虧損公司被減持比例達到38.6%，而市盈率倍數(shù)在30至40倍的公司被減持比例為17%；市盈率在60至100倍的公司，被減持比例為42%，100倍以上的公司被減持比例則高達47%。

　　第三，單從“大非”減持來看，股東持股比例和減持股數(shù)呈反比。據(jù)統(tǒng)計，持股比例在30%以下的“大非”減持比例最多，共減持25%；50%以上的“大非”減持比例僅為5.9%；而持股在30至50%的“大非”減持比例為9.8%。

　　另外，從解禁股份當天減持額來看，有五分之一的股份在解禁當天即遭拋售，占比19.5%。其中，“小非”在當天減持21.6%，“大非”減持6.3%。

　　　　理性看待“大小非”減持

　　綜合以上各類數(shù)據(jù)來看，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認為，對于“大小非”減持市場應持理性、客觀的態(tài)度。

　　“市場對‘大小非’的減持心存恐懼主要基于以下兩點：一是直接增加股票供給從而造成股票下跌；二是從邏輯上分析，作為發(fā)起人的產(chǎn)業(yè)資本，理論上對公司的價值比二級市場投資者有著更深的認識與判斷”。該專業(yè)人士稱，所謂“買的不如賣的精”，既然人家“大小非”都減持了，市場就認為股價也肯定見頂了。但現(xiàn)實情況并非如此。

　　首先，目前已有數(shù)據(jù)顯示，“大小非”減持意愿有減弱跡象。今年以來上證指數(shù)從5262點下挫至目前的3300點左右。進入3月份以來，大盤調(diào)整有所加劇。然而，在這樣的市場環(huán)境下，“大小非”股東的減持不僅沒有增多，反而出現(xiàn)了下降。統(tǒng)計顯示，3月份，42家上市公司發(fā)布了44份“大小非”減持公告，減持股份共計1.90億股，參考股份市值合計24億元。而2月份40家上市公司的“大小非”股東減持股份共計2.42億股，減持市值約48.32億元�？紤]到3月份的交易日遠多于2月份，3月份的減持規(guī)模相比2月份下降不少于50%。

　　其次，一般“大非”更看重的是公司的長遠發(fā)展和控制權。在股改方案中，許多大股東都做出了諸如延長禁售期、設定最低減持價格等“額外”承諾，使其短期減持動機以及減持可能都受到限制。雖然實際操作中也有個別上市公司的“大非”在解禁后有一定的套現(xiàn)愿望，但這些公司或者屬于非發(fā)起人的民企，擅長資本運作，或者屬于業(yè)績不佳、價值高估的上市公司。 這樣的公司，理性投資人本應主動回避。

　　該人士進一步指出，與其任恐慌情緒彌漫，影響正常投資判斷，不如加強對“大小非”減持的市場監(jiān)督。鑒于限售股減持超過1%就要公告，市場應共同監(jiān)督和觀察哪些公司減持得多。尤其是對一些虧損公司和微利公司可充分關注，其股東套現(xiàn)越多越能說明他們對公司不看好。既然如此，其他股東也沒有理由看好該公司。而事實上，在市場約束運用充分的情況下，大股東只要套利，公司股價就應該應聲下跌，這樣最終損失最大的還是大股東。從這點而言，市場的輿論監(jiān)督應發(fā)揮更大作用。

　　此外，該人士建議，如果“大小非”股東一邊減持自己的股份，一邊策劃籌資，則管理層應該對這類公司的籌資計劃予以重點關注。(記者 王璐)