回顧2007年的投資增長，其特點可以概括為“總體平穩，局部活躍”�？傮w平穩表現在，城鎮投資全年增速波動不大，基本保持在26%左右，上下波動不超過1個百分點；全社會固定資產投資全年增長24.8%，增速比2006年略高0.9個百分點，差距也在1個百分點以內。局部活躍表現在，一方面，高耗能行業一季度呈現明顯的投資反彈走勢，之后受國家宏觀調控政策措施的及時干預而明顯回落；另一方面，房地產業投資持續高漲，增長速度明顯加快，創下本輪經濟上升周期以來的新高34.2%。展望2008年的投資走勢，一方面，國內政策趨緊，另一方面，國際局勢動蕩，總體而言，不利投資增長的因素將增多，在多種因素的綜合作用下，企業投資熱有可能降溫。

　　政策面收緊投資成本抬高

　　2007年，央行先后6次加息使一年期貸款基準利率比年初累計上升了135個基點。這一升息的頻率和速度在央行歷史上是罕見的，無疑使固定資產投資的成本明顯上升。2008年，央行確定的新增貸款規模為3.6萬億元，與2007年持平，這意味著今年的貸款增長速度將比去年下降2個多百分點。換言之，企業取得貸款的成本更高、難度更大。

　　除了動用貨幣政策外，管理層對新開工項目的控制也更加嚴格。2007年末，國務院在各項已經出臺的政策措施之外又追加了《關于加強和規范新開工項目管理的通知》。《通知》為投資項目的開工建設開列了八個必備條件，并首次建立了由發展改革、城鄉規劃、國土資源、環境保護、建設和統計等部門共同參與的“新開工項目管理聯動機制”，同時強調要“加強新開工項目統計和信息管理”，“強化新開工項目的監督檢查”。另據悉，幾經討論的新版《政府核準的投資項目目錄》也已于去年年底前報送國務院，預計不久就將公布實施。這一新版目錄上收了許多投資項目的核準權，對一些過去只需備案管理的投資項目，今后則必須由國家發改委乃至國務院核準后才能上馬。

　　此外，去年10月國土資源部出臺的拍賣建設用地新規，以及國家發改委陸續出臺的一些新的產業政策對環保方面提出更高要求，也都在一定程度上抬高了企業上馬新項目的成本。

　　不確定因素增加市場降溫

　　首當其沖的一個不確定因素是，美國次貸危機究竟會惡化到何種地步目前還是個未知數，其所引發的連鎖反應似乎每天都有新進展。而這一危機究竟會給中國帶來多大影響，目前也是個未知數。但有一點是可以肯定的，那就是中國的出口增長因美國經濟嚴重放緩而明顯減速。統計數字顯示，2007年上半年，中國的出口增長一直保持在27%左右的水平，但8月份開始突然降到22.7%，12月份又進一步降為21.7%，比上半年下降了約5個百分點左右。而發生轉折的8月恰恰是美國次貸危機爆發的時間。中國對美出口增速下滑更為明顯：2007年一季度中國對美出口增長為20.4%，而四季度已降為10.8%，幾乎折半，12月當月更低至7.4%。美國商務部1月31日公布的數據證實，去年12月份美國消費者支出增長僅為微弱的0.2%。美國RBC資本市場公司2月8日公布了2月份的美國消費者信心指數，這項指數從1月份的56.3大幅度下滑8點至48.5。該公司高級分析師馬塔稱，2月份美國消費者信心指數已低于“卡特里娜”颶風之后的水平，其跌幅可以跟“9.11”恐怖襲擊事件和1991年經濟衰退時相比。作為中國的第二大出口市場，美國的消費者支出直接聯系著中國企業的錢袋子。因此，2008年中國企業的出口市場不容樂觀，而出口增長的放緩又將反過來對國內市場形成擠壓。

　　第二個因素是房地產市場前景極不明朗。一方面，全國商品房均價依然保持高位上漲趨勢，使得政策面繼續在收緊；另一方面，前沿城市的房價開始大幅下跌，顯露泡沫破滅跡象。廣東省房地產協會1月底發布的廣東2007年房地產報告披露，廣東省商品住宅均價2007年四季度為5450元／平方米，環比下跌11%，同時空置面積增加。報告稱，珠三角地區樓市進入市場調整期。另據新華社2月12日報道，被稱為上海土地市場冷熱風向標的上海市楊浦區新江灣城，1月底其第五幅地塊的樓板價為7500元／平方米，與去年11月第四幅地塊的樓板價20000元／平方米相比急跌逾六成。但也有媒體指稱，這是房地產商為了對抗宏觀調控措施而采取的“假摔”動作。2008年中國房地產市場究竟會如何演繹，是一個待解的謎。而在這是否會發生轉折的前景不明的關鍵時刻，等待觀望或許成為消費者和投資者的共同選擇。而房地產市場的走向可以說是影響中國投資增長的一個非常關鍵的因素，因為不僅房地產業投資占全部城鎮投資的比重高達1/4，而且其對制造業有著廣泛的聯動關系。

　　成本上升因素多盈利預期下降

　　目前，企業面臨的成本上升因素較多，主要包括能源、原材料價格上漲，工資漲幅較高，貸款利率累計上調較多，某些行業還遭遇了出口關稅上調或出口退稅減少乃至取消。據統計，2007年1-12月，工業品出廠價格同比上漲3.1%，而原材料、燃料、動力購進價格同比上漲4.4%，兩者之間存在1.3個百分點的價格剪刀差，相應侵蝕了企業的利潤空間。而12月當月，企業原材料、燃料、動力購進價格漲幅已達8.1%，這一剪刀差也擴大到2.7個百分點。2007年前三季度，全國城鎮單位職工月平均工資水平已升高到1853元，比2006年同期上漲18.8%，是近10年來的最大漲幅。一年期貸款基準利率經過去年的6次加息已升至7.47%，為1999年以來的最高利率水平。2007年5月，財政部上調了部分產品的出口關稅稅率，一些產品的出口關稅已增至10%以上。6月，財政部又下調了覆蓋海關稅則中全部商品37%的多達2831項商品的出口退稅稅率，其中部分商品取消了出口退稅。

　　在上述多種因素的綜合作用下，企業的盈利能力開始出現下降趨勢。統計數字顯示，工業企業利潤增幅在2007年下半年明顯放緩：1-2月利潤增幅為43.8%，1-5月為42.1%，而1-8月降為37%，1-11月進一步降為36.7%，與年初相比累計下降7個百分點。

　　綜上分析，在投資成本，市場前景、盈利預期這三個影響企業投資行為的重要因素都在發生不利變化的情況下，我們有理由認為，2008年企業的投資行為將趨于謹慎。而企業家信心指數的變化趨勢似乎也支持這一論點。據國家統計局調查數據顯示，企業家信心指數在2007年四季度出現明顯回落，比三季度降低3.4個百分點至139.6，而前三個季度這一指數始終位于142-143之間的高位。與此同時，企業景氣指數也由上半年的上升轉為下降：四個季度的企業景氣指數分別是139.7、146.0、144.7和143.6。

　　如果說自2003年以來，由于國內外宏觀經濟形勢持續看好，中國企業的投資熱情一直高漲，其間即或有短暫降溫也屬在宏觀調控政策高壓下的被動抑制，那么2008年，在全球經濟減速的大背景中，在投資成本上升、市場前景不明和盈利預期下降的三重壓力下，中國企業的投資熱可能真的有所降溫，并且這種降溫將是企業的一個主動選擇。(記者 肖京華)