漫畫：全球股市集體走熊 中新社發 呂建設 作

　　美股上周跌跌不休，市場基本定調全球股市步入熊途，有關熱錢流向的爭論也成為市場焦點。有市場人士認為，熱錢有可能回流美國；也有專家表示，熱錢有著難以割舍的中國情結，短期內流出可能性不大，但長期來看，要關注熱錢流出風險。　　

　　規模難以確定

　　近日來，國內對熱錢流入的討論愈演愈烈，但有關熱錢規模的數據則令人有霧里看花之感。

　　中國社會科學院世界政治與經濟研究所專家張明日前發表的一份報告稱，在一定的經濟學模型假設下，流入中國的熱錢規模已達1.75萬億美元。但國家外匯管理局對這一結論予以了否認。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶發表研究報告稱，流進中國的熱錢其實沒有想像中的那么可怕，2005年至今的熱錢流入量為3109億美元。

　　流入中國的熱錢規模到底有多大？廣東省社科院經濟學教授、熱錢研究專家黎友煥博士表示，要弄清楚熱錢的規模要明確三點：首先，熱錢要明確定義，目前市場定義模糊，因此各統計不具備可比性；第二，外匯科目非透明化，如中投公司和國家外匯儲備的盈虧不為外界所知，因此有些測算數據具體到多少億缺乏科學依據；第三，熱錢快進快出，其進出渠道的多樣化能夠在一定程度上回避外匯管制，這一部分也很難統計。黎友煥認為，目前中國的熱錢總額應該在5000億美元左右。他同時表示不認同兩種觀點，即“無熱錢說”和“熱錢超過外匯儲備說”。

　　招商證券熱錢問題研究員也表示，雖然一些專業人士計算熱錢的方法有失偏頗，但認為中國沒有熱錢的觀點似乎并不可靠。

　　回流可能性不大

　　從2006年中以來，A股市場和全球證券市場的聯動效應越發明顯。而美股下跌不僅使A股市場受影響，包括德國、中國香港等地的股市也都出現了下跌。《貨幣戰爭》的作者宋鴻兵表示，全球股市關聯如此緊密，其原因就在于熱錢。

　　宋鴻兵認為，當次貸引發的危機爆發，美國股市或者海外股市發生暴跌，這些資金勢必要返回美國“救主”，比如保證金出現問題需要追加等，從而形成熱錢反向流動，這是全球股市間出現聯動的根本性原因。從我國來看，如果這些資金從國內大量撤出，可能會對股市、樓市及其他行業造成重創。

　　那么，熱錢是否真會回流美國？國海證券熱錢問題研究員黃進勇表示，去年年底，次貸風波導致美國股市大跌，熱錢曾一度流出。根據去年四季度的經濟數據進行測算，當季熱錢凈流出21.8億美元。雖然難以判斷當時熱錢是否為“救主”而流出，但同期美股下滑速度顯著緩和。目前，美國次貸危機又現，熱錢存在再次流走可能。

　　黎友煥則表示，短期內熱錢還不會流出中國，因為目前還很難判定美元是否將走強。但他強調，熱錢的投機屬性決定了它最終要流出，美元總會要轉強。因此，要想辦法擠壓熱錢制造的泡沫，為熱錢流出提前做好準備。

　　謝亞軒也表示，熱錢回流的可能性并不大，因為從國際經驗來看，熱錢凈流出或停止流入，對一國經濟的負面作用很大，而目前外匯管制政策的設計主要是防范流出，熱錢要流出并不太容易。

　　近期表現平靜

　　“熱錢在這個時候離開中國也不現實。”謝亞軒說，目前人民幣匯率還處在穩步上升階段，國內股市泡沫也擠去不少，熱錢在這個時候選擇離開的可能性不大。他認為，熱錢要離開中國也要等到人民幣匯率到達波動期。

　　事實上，熱錢想離開中國也真不容易。去年四季度熱錢一度凈流出之后，今年一季度又創季度凈流入新高。據國海證券測算，今年一季度熱錢凈流入高達850億美元。而3月底、4月初香港A50基金、標志滬深300基金放量大漲，TOPVIEW數據不斷顯示有QFII席位正在大舉買入A股。

　　分析人士認為，奧運會在中國召開引發了海外熱錢看好預期，而中國經濟發展前景又充滿誘惑，再加上人民幣升值，使得海外熱錢難以割舍中國情結。不過，從交易數據上看，近期熱錢表現非常平靜。境外A股基金表現平淡，熱錢的風向標QFII交易量也越來越小。A股向上走還是向下走，A股是否到底了，市場并未給出清晰信號。熱錢是否還在堅守又是否仍將堅守，還有待觀察。(記者 賀輝紅)